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最新調査:米国の実質中性金利が倍増米債や科学技術株の「苦い日々」はまだ終わらない

第三只手烈
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最新のMarkets Live Pulse(MLIV Pulse)調査によると、新型コロナウイルスの発生後、中性金利は少なくとも2倍になり、投資家が債券や株式の購入に緊張する理由がある。
中性金利水準とは、刺激も緩和もしない米国経済の金利を指す。
回答者528人のうち、約85%は、いわゆる実質中性金利(インフレの影響を除く)が約100ベーシスポイント以上に上昇したのに対し、新型コロナウイルスの流行前は約50ベーシスポイントだったと考えている。
パウエルFRB議長は今年3月、中性金利がどこにあるのか「正直分からない」と述べた。しかし、弾力性のある米国経済が歴史的な普遍的水準に押し上げているなら、FRBはより長い間緊縮した通貨政策を維持する理由がある。
投資家が長期金利引き上げの見通しを消化するにつれ、株式と債券価格は最近大きな打撃を受けている。先週、10年債利回りが2007年以来初めて一時5%を突破し、特に科学技術株の評価に対する懸念が高まった。スタンダード500指数とハイテク株中心のナスダック100指数はいずれも調整に入った。
米債圧力材料は緩和されない
10年債について、回答者はこの資産カテゴリにかかる圧力が緩和されないと予想している。回答者の予測中央値によると、年末10年債の利回りは5%になる可能性がある。
FRB当局者は、長期連邦基金金利を2.5%と予想するとともに、インフレ率を2%と仮定し、実質中性金利を50ベーシスポイントと暗黙的に予測する。
経済強度のほか、中性金利の上昇が可能な理由には、ベビーブーム世代が引退し、貯蓄を使い果たしていることで、貯蓄供給が減少していること、中国の米国債への興味は弱まっている。拡大する政府の赤字は投資資本の競争を激化させた。
さらに重要なのは、新型コロナウイルス後の将来への不確実性が消費者に先に消費させ、貯蓄させる現象を「高時間選好」と呼ぶことだ。本質的には、消費者がより高い金利を求めて投資し、高校金利を押し上げることを意味する。
多くの回答者は米国債利回り上昇の影響に悲観的だ。回答者は、収益率が四半期以上5%以上を維持すると、FRBのインフレ抑制行動が景気後退を引き起こすと予想している。約47%が、経済は国債利回りの上昇に余裕を持って対応すると述べた。
北京時間11月2日午前2時、FRBは最新の金利決議を発表し、役人たちは金利を20年以上の最高水準に安定させる見通しだ。会議後の記者会見で、パウエルFRB議長は国債利回りの上昇に言及する可能性がある。投資家は、FRBが最近の国債利回りの急騰に対する見方や、経済の軟着陸の見通しに何を意味するかに注目するだろう。
米国債利回りの上昇やFRBが金利をより長期的に高い水準に維持すると発表したことを背景に、回答者の60%近くが1カ月後にはドルが強くなると予想していると述べた。
科学技術株が過大評価される
一方、米株については、60%を超える回答者が、スタンダード500指数とナスダック100指数がいずれも高く評価され、約15%の回答者が科学技術株の評価だけが高く評価されていると推定した。
回答者の45%は、ナスダック100指数が今四半期に最大10%下落すると述べた。回答者の20%は、指数の下落幅がさらに大きくなると述べた。
今年初め、人工知能をめぐる情熱が投資家に絶えず上昇する金利を軽視させ、ナスダック100指数が今年第3四半期に約35%上昇したことを後押しした。現在、この指数は3カ月連続で下落する可能性があり、これは1年以上ぶりのことだ。1つの計算によると、先週金曜日の終値まで10%過大評価されていた。
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