執筆丨呂淑婷陳暁平
あるアメリカ人は、ある中国薬から700億ドルを稼いだ。
10月6日、ナスダック上場企業Summit Therapeutics Inc.（SMMT）は、時価総額が約140億ドルで、2年前は数億ドルだった。
激変の転換は、2022年12月に起きた。
SMMTの支配者ロバート・デュガン（Robert Duggan）は、主要先進国における薬物エボシ（AK 112）の商業化権益を獲得するために、中国の康方生物と協定を締結した。
9月中旬、エボシの臨床研究によると、その効果は世界的なスター薬K薬より優れており、無名のSMMTで急騰し、年初から現在までの最高上昇幅は一時10倍を超えた。
杜根本人は、SMMTの約78%の株式を保有しており、最新の時価に基づいて110億ドル前後に達し、その投入コストを差し引いても帳簿上の付加価値は100億ドルを超え、人民元に換算して約700億元に達する。
中国の革新の力を信じて、再び注ぎ込む勇気があって、このアメリカ人は鉢がいっぱいになった。
富が急騰する
杜根富の段階的な高値は、9月16日に現れた。
この日、SMMT株価は一時33.89ドルまで急騰し、杜根の株式価値は一時200億ドルに迫った。
爆発のきっかけは、康氏が研究データを公表したことにある。
その研究開発したPD-1/VEGF二重特異性抗体新薬エボシ単抗（Ivonescimab）は、III期臨床研究において、局所晩期或いは転移性非小細胞肺癌患者（第一線治療PD-L 1で陽性を発現）について、直接「頭対頭」でK薬（パボリビーズ単抗）を比較した。
エヴォシの効果はさらに優れている。
その結果、対象患者の客観的緩和率は50.0%vs 38.5%、疾病制御率は89.9%vs 70.5%であり、重篤な副作用事象はより少ない。
K薬はマーサドンのスター製品で、2023年に世界売上高1位の薬で、年間売上高は251億ドル、人民元で約1800億元。
結果が出ると、エヴォシは自然に水が上がって船が高くなった。
9日からわずか1週間で、研究開発の主体である康方生物は、最高上昇幅が50%に達した。杜根氏の手元にあるSMMT株は、さらに誇張され、最高で約176%上昇した。
では、なぜSMMTの方が上昇幅が強いのでしょうか。
重要なのは、2022年12月、杜根氏は康氏側と合意し、SMMTはその主要先進市場の権益を買い切ったことだ。
これにより、SMMTがこの新薬から得た利益は、過康側よりも高い可能性がある。
実際、エヴォシの好調な傾向は、市場のために早くも注目されている。
5月30日、その株価は突然2.85ドルから、一時11.25ドルに上昇し、頭対頭研究の初歩的な結果は、「統計学的に有意で重大な臨床的利益がある」ことを示した。
その時から計算すると、約4ヶ月でSMMTは最大約11倍に急騰し、杜根の株式価値は100億ドルに急速に上昇した。
22カ月前、康方氏と取引が成立する前、SMMT株価は最低0.66ドルで、時価総額は5億ドル未満だった。
現在、単一の杜根の株式価値は110億ドル前後に達し、その合計投入額は10億ドル未満と推定されている。
賭けを重ねる
杜根の幸運は、パートナーを選んだことにある。
2022年12月初め、康方生物CEOの夏瑜氏と取引を成立させ、50億ドルの入札と販売純額の低2桁の割合で引き上げ、北米、欧州、日本などの地域におけるエボシの商業化独占許可権を獲得した。
その後、杜根氏は迅速に5億ドルの前払金を支払い、その中には4億749万ドルの現金と2510万ドルに相当する1000万株の株式があった。同時に、それは夏瑜に取締役の席を与えた。
康方生物が取引を達成した時、SMMTの家計は非常に薄く、同年9月現在、帳簿上の現金は1億2200万ドルにすぎず、純資産は1億ドルにすぎなかった。
幸い、ドゥーガン本人は大金持ちで、その年、フォーブスはその富の額を約20億ドルと推定した。
同社の大株主兼CEOとして、自身はSMMTに5億ドルの現金を提供し、前払金の問題を基本的に解決するとともに、持ち株比率を78.2%に増やした。
杜根が手を出して選ぶタイミングは、ちょうどいい。
当時、夏瑜チームはすでに標的K薬の「頭対頭」研究を推進しており、そのビジネス潜在力はまさに出ようとしていた。しかし、康方生物そのものの財力は、後続の研究支出を支援するには十分ではない。
2022年1～6月、康方の売上高は1億6300万元、半年間の損失は6億3000万元、その現金は22億元しかなく、その年11月、広州ハイテク区グループから融資を受けたばかりで、5億元の資金しかなく、資金の備蓄は非常に薄い。
同時に、康側にとっても、商業化のパートナーが必要だ。
この場合、杜根が提示した条件は、康方の当時の需要に合致し、生物製薬における伝奇的な履歴も、良い裏書である。
生物製薬分野では、多くの不確実性がある。デュガンとSMMTにとっては、事前に5億ドルを出しておくことも、エヴォシが意にかなわなければ、最大1/4の自宅を失う可能性がある賭けだ。
幸いなことに、みんな大喜びだった。2023年春、夏瑜チームは前払金を受け取った後、エヴォシを世界3期の臨床に順調に推進することができた。
シティの予測によると、エヴォシの米欧での年間販売ピークは78億ドルに達し、他の市場に計上すれば100億ドルを突破できる。
康方生物の手元には、カドネリAK 104、レファイリAK 117という2つの薬があり、巨大なビジネス潜在力を示しているという。
エヴォシが大成功を収めた後も、杜根はチャンスがあり、この2つの薬で夏瑜チームと協力しているという見方がある。
製薬ゴールドラッシュ
杜根慧眼識珠、押中康方とエヴォシは、完全な偶然ではない。
公開資料によると、彼は1954年生まれで、裸一貫でスタートし、大学時代から金掘りの旅を始め、株式に投資し、その後、家庭用縫製道具、クッキーチェーン、コンピュータネットワーク会社などを経営し、数千万ドルを稼いだ。
1990年代に医療健康に初進出し、手術ロボット会社Computer Motionに投資し、CEOを務めた。「フォーチュン」によると、2003年、ダビンチ手術ロボットに6800万ドルで販売した。
杜根は生物製薬の分野に進出し、脳腫瘍にかかり、苦しみながらこの世を去った息子を持つユニークな個人的な経験がある。
「私は街の普通の人よりも脳腫瘍をよく知っています。私たちは息子の治療に助けを求めなければならないからです」。
杜根氏は革新薬会社Pharmacyclisに投資し、脳がんの治療に使用される薬物モトシャフェンガドリン（Xcytrin）を開発していると回想している。
XcytrinがFDAに上場を申請した時、何度も挫折し、他の投資家の興味が少ない時、杜根は株式を大量に買収し、自腹で5000万ドルを調達し、堅持することを望んで、Xcytrinの成功を待つことができなかった。
陰で陽が間違っているのは、2006年、彼らは660万ドルで3つの研究薬を導入したことだ。
その中で、BTK抑制剤のイブチニ（Imbruvica）は大番狂わせを爆発させ、それは慢性リンパ球性白血病の治療に非常に有効で、しかも珍しい病気のセット細胞リンパ腫の治療効果に顕著である。
杜根氏は専門家委員会の提案を受け、資源をより潜在力のあるイブチニの開発に振り向けた。彼は2011年に強生の協力権益を獲得し、1億5000万ドルの前払金を獲得し、薬物研究開発を推進し、在米市場の権益を精確に保持した。
その後、イブチニは上場に成功し、ピーク時の世界年間売上高は100億ドルに迫った。
2015年、デュガンは交渉を主導し、Pharmacyclicsを210億ドルの天価で売却し、場を立ち去った。
取引は10億ドルのリターンをもたらすと推定されている。
2020年、デュガンは医薬上場会社Summit Therapeuticsの株式の69%を買収し、同社のCEOとなり、新たな獲物を探し始めた。
生物医薬圏に長年浸潤し、複数の大手製薬企業と取引をしてきたのは、彼の目と見識であり、康側の取引をロックするのを助け、最終的に5億ドルの再注を下した。
イブチーニ氏のケースは以前、ドゥーガン氏もSMMTを販売すると一般的に予測されていた。
結果がどうであれ、エヴォシの治療効果が実証されれば、デュガンが最も多く稼いだ投資になると予想されている。