日銀が今週中に2016年以来のマイナス金利政策を終了させることが期待されることに伴い、その行動が世界的に新たな資金動向の「衝撃波」を引き起こすのではないかという疑問が提起されている。
現在、日本人投資家が保有する外国証券の規模は4兆4300億ドルに達することを忘れてはならない。この1年間、日銀の金融政策の正常化が進み、世界市場から日本国内に大量の日本資金が流れ込む可能性があると懸念する業界関係者がいた。
しかし、先週行われた最新の業界調査によると、投資家は今のところあまり心配する必要はないかもしれない――調査によると、日銀の引き締め策の歩調材料は漸進的であるが、国内外市場全体のスプレッド幅は依然として大きく、大量の日本資金材料は引き続き海外市場に残ることが明らかになった。
この調査で集計された273人の回答者のうち、日銀が2007年以来初めて利上げしたことで、同国の投資家が海外資産を売却し、収益を国内に送金するよう促すと答えたのは約40%にとどまった。彼らは、日銀の政策金利の「限定的な引き上げ」後も、日本と他の主要経済体との間に大きな収益率差を維持し、日本の投資家に転換行動を促すには不十分だと考えている。
この調査結果は、日銀の歴史的な政策転換が、世界の資産価格に深刻な影響を与える懸念を緩和する可能性がある。
これは米国株式市場と債務市場にとっても、明らかに良いニュースになるだろう。現在も日本は米国債最大の海外の「債権者」である。
日銀理事会メンバーは3月19日に終了する2日間の会合で、世界的に現在残っているマイナス金利政策を廃止するかどうかを議論する。先週金曜日の夜間指数スワップ取引では、マイナス金利政策を取り消す可能性が約67%だった。
Fivestar Asset Management Co.シニアポートフォリオマネージャーのHideo Shimmura氏は、「これまで大量の日本の個人資金が外国債券や株式に流出してきたのを見ているが、日銀のマイナス金利政策の終了が、この傾向を変えるとは思わない」と述べた。
過去10年以上、多くの日本の資金が米国やケイマン諸島をはじめとする租税回避の天国に流れ、より高い見返りを求めてきた。
データによると、日銀の政策転換の憶測が加熱する中でも、日本の投資家は今年最初の2カ月間に3兆5000億円相当の外国債券を購入した。これまで、彼らは2023年に外国債券18兆9000億円を購入したばかりで、3年間で最も多かった。
日本の緊縮度は依然として世界の主流とはかけ離れている
調査によると、回答者の73%は今年末までに日銀が短期金利を現在のマイナス0.1%から0.01～0.5%に引き上げると予想している。
しかし、翌日物指数の下落は、今年末に日銀が政策金利を0.5%に引き上げることができても、米国の同種金利より約400ベーシスポイント低い可能性があることを示しており、円相場にとっては朗報ではない。
日本以外の世界の主要中央銀行は過去数年間、高インフレを抑制するために積極的に政策を引き締めてきたため、円相場は過去1年間で約10%下落し、業界内で追跡している主要16通貨の中で最も下落した。同時に、日銀関係者は、賃金上昇に支えられて同国のインフレ率が2%以上を維持できることを示す明確な兆候を待っている。
最新の調査では、今年末までにドルの対円相場が120 ~ 140の間に下落する可能性があるとの見方が69%に達しており、この通貨は最新報の約149に対して報告されている。為替ストラテジストらは、円の年内の反発幅はわずか数ポイントにとどまる可能性があると予想している。
ドイツ銀行のアラン・ラスキン首席国際ストラテジストは、「良いシグナルを帯びた緊縮メッセージが刺激する円の上昇は、すぐに逆転する可能性がある」と指摘した。
円の上昇余地が限定されれば、日本株式市場にも積極的な影響が出る見通しだ。調査に参加した回答者の日本株式市場に対する見方も全体的に楽観的で、そのうち45%の回答者は日本株式市場は構造的にも安いと考えている。
三井住友信託銀行の東京市場ストラテジスト、アヤコ・セラ氏は、「日本株は下落する可能性があるが、私たちが下落傾向に入るという意味ではないと思う。ドル・円相場が120前後に急落すれば、株価は確かに影響を受けるが、その可能性は大きくない」と指摘した。