米国は現地時間の木曜日（11日）、昨年12月の消費者物価指数（CPI）データを発表する。
FRBの次回会合まで3週間足らずで、その放出が金利引き下げのシグナルを考慮し始めた後、反インフレ傾向の行方は年内にいつ政策の転換点を迎えるかの根拠になる可能性がある。先週発表された雇用データによると、労働力市場の靱性は連邦公開市場委員会のFOMCが忍耐力を維持する理由になる可能性があり、派生品市場の金利引き下げ空間に関する定価は縮小しているが、最新のインフレ報告書は、市場とFRBの初の金利引き下げノードに対する判断に再び影響を与える可能性がある。
全体の物価や小幅な反発
ここ数カ月、賃貸料が推進力となり続けているにもかかわらず、商品価格の圧迫が続いているため、米国全体のインフレ水準は低下傾向を維持している。昨年10月から世界の原油市場が揺れ始めたことに伴い、物価指標の減速がさらに加速した。
しかし、機構の最新の予測によると、米国の先月の全体インフレCPIは3.1%から3.2%に反発し、前月比0.2%増加する。エネルギー価格を見ると、OPEC+減産と紅海危機の短期的な上昇は投資家の自信を逆転させず、原油価格は依然として需要端の不振の予想に押されている。
昨年11月のコアCPIの伸び率は4%に低下し、2年ぶりの低水準に達した。機構は先月、さらに3.8%に低下すると予測している。FRBが将来のインフレ動向を見る予測指標として、過去数カ月間、コアインフレは常に中期目標の2倍前後にあった。注意しなければならないのは、クリーブランドFRBのインフレモデルによると、12月のコアCPIの前月比成長率は0.3%を突破し、半年近くの最高値を記録する可能性がある。
住宅コストはコアインフレを推進する主要な要素である。昨年11月の家賃前月比は0.5%増加し、前年同月比6.9%増加し、同月のCPI増加幅の70%近くを占めた。業界統計によると、昨年第3四半期の米国の住宅空室率は2年以上ぶりの高値に上昇し、将来の賃貸料インフレは大幅に減速する可能性があり、多くのマンションが準備中だ。
不動産仲介会社のRedfinは月曜日、前年比で米国の昨年12月の賃貸料中央値は0.8%下落し、3カ月連続で下落したと明らかにした。
機関は、住宅コストが引き続き低下すれば、インフレがFRBの目標に向かって加速する可能性があるとみている。
医師サービスと処方薬のコスト上昇を受けて、医療・保健コストは昨年11月に0.6%上昇し、昨年10月よりさらに加速し、将来の物価指標の変動要因になる可能性がある。医療保険コストは、米国労働統計局が医療保険価格を計算する方法を変更したことを考慮して反発している。新プログラムの影響は今年上半期まで続く可能性があり、インフレ率に一定の衝撃を与える可能性がある。
9月から6週間にわたって行われた米自動車労働組合連合会のストライキの影響を懸念して中古車卸売価格は一時的に上昇し、昨年11月には1.6%上昇し、これまで5カ月連続の下落傾向を打ち破った。
しかし、最新のデータは再び下落する可能性があり、風向計指数Manheim中古車卸売価格は11月より0.5%下落し、前年同期より7%下落した。昨年以来、中古車は商品デフレの主な駆動力だった。
FRBはいつ金利を下げるか
昨年12月の金利会議を見ると、FRBの政策スタンスは微妙に変化しており、議事録では、委員会がインフレを「納得できないほど高い」と表現していないことが明らかになった。これは物価圧力の緩和で進展したFOMCの承認である。FRB関係者の多くは、金融政策に予想される影響が出ており、家庭や企業の支出を抑制し、インフレを目標に戻すことで役割を果たし続けるとみている。
FRBの予測によると、インフレは2025年に中期目標に達するまで待たなければならない可能性があるため、委員会内部は依然として警戒し、経済データの表現、特に労働市場の状況に注目し続けている。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏は第1財経記者の取材に対し、労働市場は需給バランスの面で重要な進展を遂げており、FRBの軟着陸の見通しにとって朗報だと述べた。しかし、インフレ目標を実現するには、まだ十分ではないことは明らかだ。シュワルツ氏は、パウエル米連邦準備制度理事長が述べたように、労働市場の行方は、労働力の成長と移民による供給端よりも雇用の伸びが遅い需要端にかかっていると分析した。
12月の非農業報告は予想をはるかに上回ったが、シュワルツ氏はデータが季節性などの影響を受けて歪んでいる傾向がある。過去数カ月、雇用の増加傾向には多方面で弱まる信号が現れた。2024年までに雇用の伸び率は月10万人に減速し、失業率は4%以上に上昇すると予想している。
Oanda市場アナリストのアーラム（Craig Erlam）氏は、FRBが3月に金利を下げることができるかどうかに慎重な見方を示している。彼は第一財経に、労働市場と全体経済は現在の拡張を継続するのに十分な強さを持っているようだと述べた。コアインフレが依然として高すぎることを考慮すると、FRBが短期的に方向転換を始めたとは信じがたい。「政策立案者は将来の金利経路に大きな違いがある。現在の主流の見方は依然として目標金利を高位に維持し、制限的な立場を維持して物価をさらに下落させる必要がある」。
政策の見通しについて、シュワルツ氏は、金利低下には大きな不確実性があるとみている。経済データとFRB関係者のコミュニケーションは、市場価格の変動を招いている。現在の状況から見ると、3月の金利低下条件は成熟しておらず、まだ時期尚早のようで、FRBは最後のインフレ目標を達成すると完全に信じるには数ヶ月かかるかもしれない。