FRBの今月2回目の利下げが実施されたことに伴い、年末の閣僚会議に関する政策の見通しは先週、予想外に大きく変化した。
最新のデータによると、米国経済は粘り強く物価圧力が上昇しており、パウエル氏を含む複数のFRB関係者の表明も将来の緩和路線を混乱させている。野村証券は、FRBが12月に予定通り動かず、類似の予測を行う初の主要機関になると予想している。同時に、今回の緩和サイクルに対する外部の予測は、トランプ氏の就任に伴い相違が増加している。
野村：FRBは来年2回利下げ
野村證券は、FRBが12月の政策会合で金利を引き下げない見通しだと発表した。経済の持続的成長とインフレがさらに上昇する可能性があり、政策立案者が最近タカ派の発言をした場合、FRBは金利の引き下げを急いでいないことを表明した。
同時に同機関は、FRBが2025年3月と6月の会議で25ベーシスポイントだけを2回引き下げ、連邦基金金利区間の中央値を4.125%にすると予測している。
第4四半期以来、中長期の米債利回りは上昇を続け、基準10年期の米債の累計上昇幅は90ベーシスポイント近くに達した。先週発表された主要経済指標のうち、米国の10月の小売売上高は予想を上回っており、消費者支出が米国経済の軟着陸を引き続き支援することが期待されることを示しており、これまで低迷していたニューヨーク州の製造業指数は予想外に大幅に反発した。一方、10月の消費者物価指数（CPI）と輸入月率指数は上昇し、インフレ圧力が再燃する可能性を示した。
一方、米大統領選で共和党が衆参両院を席巻し、トランプ前大統領がホワイトハウスに復帰した後、政府の政策面で大きな変化が予想されていることが徐々に発酵しており、減税、関税引き上げ、移民への打撃という立場はインフレ圧力を巻き返し、通貨政策のさらなる緩和により大きな抵抗に直面する可能性がある。
野村証券は報告書で、「関税は夏に実質インフレ率の上昇を後押しし、政策リスクはより早く、より長い期間停止する傾向にあると予想している」と述べた。
シカゴ商品取引所グループのFedWatchツールによると、トレーダーは現在、FRBが12月に金利を下げる確率が60%以下に低下したと考えている。野村証券は、6月に金利が下がる可能性がある後、米国は2026年3月まで長期的に緩和を一時停止すると予想している。
中性金利の予想昇温
FRB当局者は先週、12月の再利下げを延期する可能性を提起したようだ。
パウエルFRB議長は、連邦公開市場委員会（FOMC）が金利引き下げを急ぐ必要はないと述べた。経済の強さがFRBの慎重な行動の余地を与え、データやその他の情報に依存しているからだ。FOMCは財政政策を政策決定の一因としているが、財政政策決定が起こるまでは推測しないというこれまでの発言を重ねて表明した。
ボストン連邦準備制度理事会のコリンズ議長は、12月の金利引き下げは板ばさみではなく、経済データを導き出すことになると明らかにした。「私は確かに政策的立場は制限的だと思っています。時間が経つにつれて、このような政策的立場の正常化は重要だと思います。データを非常に慎重に評価し、ペースとタイミングについて決定することができます」。
偶然にも、ダラス連邦準備制度理事会のローガン議長とミネアポリスのカシュカリ議長は、12月の会議のために金融政策を決定するのはまだ早いと考えている。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏はこれまで、第1財経記者の取材に対し、10月のインフレはFRBの12月の経済予測、特に中性金利と消費個人支出（PCE）に影響を与える重要なシグナルになる可能性があると述べた。財政、貿易、移民政策のインフレ変化が近づくにつれ、FRBが2025年早々に様子見姿勢をとるリスクが高まっている。
金利先物価格によると、2025年の経路は不確実性に満ちており、FRBは3回しか金利を下げず、第2四半期末または第3四半期に今回の緩和サイクルの終点を迎える可能性がある。
第一財経記者がまとめたところ、機関の予測の食い違いが明らかになった。道明証券は、中央銀行の政策立案者がトランプ政策の影響を評価することに伴い、FRBは2025年上半期に金利引き下げを一時停止すると予想している。対照的に、ゴールドマン・サックスはFRBが来年3月までの毎回の会議で25ベーシスポイントずつ金利を下げ、最後の行動は6月と9月に落ちたと考えている。バークレイズは来年のインフレ予想を上方修正し、GDP予想を下方修正した。FRBは2025年に2回利下げする見通しで、
特筆すべきは、金融政策は最近、米国債の収益率を押し上げ続けると予想されており、基準10年期の米国債は先週、4.5%の重要な抵抗位を一時的に突破し、米国株は大きな圧迫を受けた。Nationwide投資研究責任者のMark Hackett氏は、「債券利回りの上昇は逆風であり、FRBの政策経路の不確実性は日増しに高まっている」とし、「パウエルFRB議長が指摘したように、マクロ環境は依然として弾力性があり、彼の発言は投資家を驚かせた」と述べた。