現在の市場は内外環境の重要な窓口期に入っている。内部面では、最近の市場は国内政策の変化、特に預金量住宅ローンと住宅ローンの動きに広く注目している。中金銀行グループの試算によると、預金量の住宅ローン金利を平均約54-60 bp引き下げた場合、30年の人民元ローン100万元の個人を例に、同額の元利で計算すると、毎月返済する必要がある金額は500元前後下がる見込みだ。しかし、現金化しても、預金量住宅ローンは部分的に早期返済と支出圧力を解決するだけで、住宅購入の需要を高めるのにはあまり役に立たない。もちろん、FRBの金利引き下げは間もなく始まり、国内の金利引き下げの余地をさらに開くことができるが、下落幅は依然として制限される可能性がある。
外部では、9月の米大統領選と利下げの窓口が開く。金曜日の夜、米国の非農業就業者数は市場の衰退懸念を完全に鎮めておらず、明確な利下げ幅のシグナルも与えていない。9月10日の米大統領選第2回弁論に加え、最近は海外市場の変数が多く、短期的な不確実性が市場に影響を与える。
基本的には、現在の経済成長の原動力は依然として弱い。ミクロ企業の利益を見ると、上半期の海外中資株の利益は前年同期比2.3%小幅に増加し、2023年の0.2%よりスピードアップした。しかし、これはコストのために駆動され、需要はかえって下落した。また、企業は収縮戦略をとるのが一般的であるため、ROEが高くなるのはコスト駆動の利益率のためである。現在の市場コンセンサスは下半期に前年同期比20%近く増加する見通しで、楽観的すぎる可能性があると考えている。しかし、注目すべきは、香港株の利益がA株の-3%よりも良いのは、主に香港株の利益構造がより優位であるためである：1）業界構造上の新経済が高い、2）集中度におけるヘッド企業の貢献効果がより顕著である。これは私たちのこれまでの観点を再び支持し、香港株の弾力性は依然としてA株より大きく、構造的な相場は依然として主要な線である。総合的に言えば、短期的な国内外の環境の不確実性は引き続き変動をもたらす可能性があり、私たちは依然として香港株の弾力性がA株より大きいと考えている。配置上、短期的に金利低下に恩恵を受ける成長プレートはより弾力性が高い可能性があるが、中期次元、区間振動の構造的相場は依然としてメインラインであり、配当+科学技術成長に対応する。