注目されている米国の7月CPIデータが発表された後、米国債市場の投資家は9月に25ベーシスポイント下落するFRB関係者への押注を強化したが、50ベーシスポイント下落するとの予想はやや下火になった。
金利スワップ市場の定価によると、トレーダーたちは9月のFRB会合での金利低下幅の最新の定価を夜ごとに32ベーシスポイント（25ベーシスポイント）とした。芝商所のFRB観察ツールによると、FRBが本会議で25ベーシスポイント下落する確率は64%に上昇したが、50ベーシスポイント下落する確率は36%にとどまった。
今週初め、9月に25ベーシスポイントと50ベーシスポイント下落する確率は、ほぼ5、5開を示した。
隔夜の米債市場の表現を振り返ると、市場相場はCPIデータ発表後に一時急落したことがある。2年間の米債利回りは短期間で一時、10ベーシスポイント以上上下する「エレベーター」相場となったが、最終的には4%の関門を突破することはできなかった。
ニューヨーク時間帯終盤まで、各期限の米債利回りは最終的には下落した。そのうち、2年期の米債利回りは2.8ベーシスポイント上昇の3.97%、5年期の米債利回りは0.6ベーシスポイント上昇の3.684%、10年期の米債利回りは0.9ベーシスポイント下落の3.84%、30年期の米債利回りは3.4ベーシスポイント下落の4.129%だった。
JPモルガン・チェース資産管理会社のデイビッド・ケリー首席グローバル戦略士はインタビューで、CPIデータはインフレ問題が後退していることを確認した。データが予想に近づいているため、情報が発表された後、投資家は事実を売る感情に基づいて売り始めた。これが債務市場の現在の状況だ。
水曜日の取引では、翌日物融資金利を保証する（中央銀行の政策経路を密接に追跡する）ことに関連するオプション流動データは、多くのトレーダーが金利低下50ベーシスポイントへの押注を行っていることを反映している。スワップ市場の定価は50ベーシスポイント下落ではなく25ベーシスポイント下落する傾向にあるため、他の関連トレーダーも関連ハト派の押注を調整しているようだ。
米労働統計局が水曜日に発表したデータによると、米国の7月CPIは前年同月比2.9%で、2021年以来初めて3%以下に下がった。同月、変動の大きい食品とエネルギー価格を除いたコアCPIは前年同月比3.2%、前月比0.2%上昇した。
この報告書は、FRBが9月17日から18日までの次回会合で金利を下げる十分な理由を持つ可能性がある。毎月遅く発表されているFRBが好むインフレ指標PCE物価指数はFRBの2%目標に近づいており、パウエルFRB議長はFRBが9月に金利を下げる可能性が高いことを示唆している。
もちろん、最新のCPI報告書では、住宅賃貸料や自動車保険など、一部のコアサービスカテゴリーのインフレは依然として高い。これも多くの業界関係者が隔夜で25ベーシスポイントの利下げを支持する傾向にある理由だ。しかし、現在25ベーシスポイントの利下げ幅に対する期待はさらに高まっているが、CPIデータ自体はまだこれについて蓋をするには不十分かもしれない。目下の雇用市場のデータは、どれだけ金利を下げているのかを示す意味があるかもしれない。
ゴールドマンサックスの資産管理多部門固定収益責任者Lindsay Rosner氏は、インフレデータは「9月の25ベーシスポイントの利下げに道を一掃したが、同時に50ベーシスポイントの利下げの可能性も完全には閉ざされていない」と述べた。
シュレーダー投資管理会社ポートフォリオマネージャーのNeil Sutherland氏は、「労働市場がより弱体化しているのは確かだ。FRBが9月に金利を下げる可能性がある規模について市場が議論している時、労働市場のデータは私たちにもっとはっきりさせるかもしれない」と指摘した。
「新FRB通信社」の異名を持つジャーナリストのニック・Timiraos氏は水曜日のインフレデータ発表後、7月のCPIデータはFRBが9月の会議で金利を下げ始めたことに道を開いたことを明らかにした。FRBの9月会議の議論の焦点は金利引き下げの規模であり、伝統的な金利引き下げの25ベーシスポイントなのか、それともより大幅に50ベーシスポイントなのかを予想している。金利引き下げの規模が議論の焦点になる可能性があるのは、米国の労働市場が最近潜在的な弱さを示しているが、水曜日に発表されたインフレデータはこの論争を解決していないからだ。
Timiraos氏も、この議論は最終的には労働市場の報告書によって決定される可能性があると考えている。週の初期失業者数と9月6日に発表される8月の非農業雇用報告書を含む。50ベーシスポイント下落するには、労働市場が悪い状況になっているかどうかにかかっている。
シカゴ連邦準備制度理事会のグールスビーAustan Goolsbee議長は水曜日、最近の価格圧力が進展して雇用データが失望していることを考慮して、インフレではなく労働市場を心配していると指摘した。彼はFRBが9月の会議で金利を下げる可能性と幅を評価しなかった。