株式市場は二極化しているが、米国経済は昨年の一時的な減速後も印象的な成長を見せている。米国の第3四半期のGDP成長率は5%を超える見通しで、今年に入ってから米国経済は200万以上の雇用を増やした。
しかし、市場研究会社のNed Davis Researchが火曜日に発表した報告書によると、3つの隠れたリスクが株式市場と経済を「破壊」し、現在の成長サイクルを終了する可能性があるという。具体的には、
1.インフレが再び台頭
昨年6月にCPIが約9%のピークに達した後、インフレはFRBの2%の長期目標に向かって進展したが、価格上昇のいかなる回復もFRBの現在の緊縮サイクルの軌跡を脅かすだろう。
NDRのチーフ・グローバルマクロストラテジストであるJoseph Kalish氏は、「インフレ予想の突破は通常、期間割増の上昇を招き、名目利回りにさらなる上昇圧力をもたらすだろう」と述べた。
Kalish氏はインフレ予想の測定に役立つ米国の5年期と10年期のインフレスワップに注目している。彼が心配しているのは、5年間のインフレスワップが2022年の高値よりわずかに低いことだ。突破すれば、インフレが高まる恐れがあるという懸念が出てくる。
2.10年債利回り5.25%超
今年に入ってから、10年債利回りは急騰し、月曜日は5.02%の16年高値に達した。米債利回りがさらに急騰すれば、特に5.25%の水準を突破すれば、より広範な経済に迷惑をかけるだろう。
「5.25%の利回り水準は2006/2007年の重要な『ダブルトップ』であり、緊縮サイクルにおける政策金利のピークをも表しています。だから私たちは簡単にこの水準を放棄することはありません」とKalish氏は述べた。
より高い金利は消費者や企業の借入金利を高め、需要を抑制し、経済成長の減速を招くことが多い。火曜日、10年債利回りは4.86%だった。
3.与信状況の悪化
今年はこれまで、債券市場の金利リスクへの懸念が信用リスクを上回っている。このような状況が変化すれば、それは悪いニュースになります。
Kalish氏によると、信用格差はやや拡大しているが、依然として「弱体化」しており、信用環境は全体の経済に有利だという。企業が拡大し続ける経済の中でキャッシュフローが発生し、金利支払いが依然として低いため、信用条件は良好に維持されている。
しかし、信用収差が高くなり始めた場合、これは投資家が注意すべき最初の警告信号であり、最終的には株式市場と経済を損なう可能性があるからだ。
「スプレッドが高くなるということは、経済環境がさらに疲弊し、デフォルトリスクが増加することを意味する」とKalish氏は述べた。「投資家が金利リスクではなく信用リスクをより多く懸念し始めると、私たちは新たな、より不安な経済サイクルの段階に入る」。