많은 사람들이 작년을 전 세계'인플레이션의 해'라고 부를 수도 있다. 미국의 CPI는 전년 동기 대비 9% 이상 증가했고, 유럽 주요 경제국의 인플레율은 두 자릿수를 기록한 바 있다.그리고 이제 2023년도 막바지에 접어들면서 과거의 전 세계'대인플레이션 공포'는 끝났을까.이번 주 월요일에 발표된 세계은행 블로그에서 세계은행의 경제학자들은 사람들에게 답을 찾으려 했다.
세계은행 경제학자들은 블로그에서 전 세계 중앙은행이 수십 년 만에 가장 빠른 속도로 금리를 올리도록 강요한 높은 인플레이션이 앞으로 몇 달 동안 계속 냉각될 것으로 보이지만 위험은 여전히 존재한다고 밝혔다.
이들 경제학자들은 블로그에 포스트 코로나 시대의 거대한 인플레이션 공포가 지난 4년간의 일련의 불리한 충격에 의해 움직였다고 썼다.글로벌 인플레이션은 2020년 초 코로나 초기 붕괴 이후 수요 반등, 공급 병목 현상 조이기, 유가 반등에 따라 그해 말 상승하기 시작했다.로씨야와 우크라이나 충돌이 폭발한후 석유와 식품가격이 치솟고 재차 공급이 중단되면서 글로벌통화팽창은 진일보 최고치에 이르렀다.
그러나 2022 년 7 월 이후 세계 인플레이션은 꾸준히 감소했습니다 (그림 1).
전문적인 예측, 금융시장에 기초한 인플레이션 예상, 소비자 조사와 모델에 기초한 예측은 모두 같은 방향을 지향한다: 향후 몇 달 동안 글로벌 인플레이션은 계속 하향 조정될 뿐이다 (그림 2).
주: 왼쪽은 선진 경제체 예상, 오른쪽은 발전 중 경제체 예상
이러한 공감대에 힘입어 금융시장은 현재 주요 중앙은행이 내년 상반기에 금리를 인하할 것으로 예상하고 있다 (그림 3).
주: 레드라인은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 금리 수준, 블루기둥은 유럽 중앙은행 금리 수준
그렇다면 인플레이션 공포는 이미 끝났는가?주요 중앙은행이 지난주 보낸 메시지는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 정책 입장을 바꿀 수 있다는 신호를 보내 금리 궤적이 시장 (금리 인하) 기대에 더 가까워지게 했다는 다른 답을 내놓았다.그러나 유럽중앙은행과 영국중앙은행은 여전히 그들의 이전의 립장을 견지하면서 통화팽창이 지속적으로 하강한다는 믿음직한 증거가 나타날 때에만 정책립장을 전환할수 있다고 인정했다.
이에 대해 세계은행 경제학자들은 사람들이 낙관할 이유가 있다고 지적했다.앞으로 몇 달 동안 많은 요소들이 전 세계 인플레이션을 더욱 떨어뜨릴 것이다.그러나 그 전까지는 신중해야 한다.일부 위험은 여전히 존재하며 통화팽창률의 하락을 지연시키거나 물가압력을 재연시킬수 있다.
세계은행이 보는 낙관적인 이유
세계은행은 인플레이션의 모든 기본적인 구동 요인은 글로벌 인플레이션이 향후 몇 달 동안 하락할 것이라는 것을 보여준다고 지적했다. 글로벌 수요는 둔화되고 공급 중단은 가라앉고 있으며 상품 가격은 둔화되고 있으며 통화 정책은 여전히 제한적이다.각국의 통화팽창이 고도로 동기화되였는데 이는 이런 요소들이 글로벌통화팽창을 계속 하강시킬수 있다는것을 의미한다.
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금융 여건이 긴축되고 글로벌 무역 부진과 재정 지원이 제한된 상황에서 내년에는 글로벌 수요가 둔화될 것으로 예상된다.글로벌 수요 관련 요인은 인플레이션 변화의 거의 30% 를 차지합니다 (그림 4).글로벌 경제 활동이 둔화됨에 따라 이러한 수요 관련 요인들이 인플레이션에 미치는 영향은 점점 더 줄어들 것이다.
주: 각 요소의 글로벌 인플레이션 기여도, 왼쪽에서 오른쪽으로 각각 유가, 글로벌 공급망, 글로벌 수요와 금리
글로벌 공급망 압력 완화는 글로벌 인플레율 하락에도 도움이 될 것으로 예상된다.상품 무역의 광범위한 약세와 전염병 발생 시기의 공급 중단이 점차 사라졌기 때문에, 이러한 압력은 최근 사상 최저치로 떨어졌다.비록 로동력시장이 여전히 긴장하지만 직위공석은 이미 점차 줄어들었고 미국과 기타 일부 발달한 경제체의 로임증가는 이미 보편적으로 둔화되였다.
유가는 올해 17% 하락한 뒤 세계 경제 성장 부진이 수요 압력을 덜어줄 것으로 보여 2024년에도 계속 하락할 것으로 예상된다.유가는 전 세계 총체적인 통화팽창을 추진하는 면에서 극히 중요한 역할을 발휘하고있는데 전염병발생후의 사태발전은 이미 이 점을 똑똑히 보여주고있다.실제로 유가 변동 요인은 인플레이션 변동의 약 40% 를 차지한다.
이밖에 주요경제체의 통화정책은 여전히 제한성을 유지하여 통화팽창률이 중앙은행의 목표에 복귀하도록 확보할것이다.최근 통화팽창률이 다소 하락했지만 모든 3대 중앙은행 (미국과 유럽, 영국) 은 물가압력이 사라졌다는 설득력 있는 증거를 보기 전에 높은 정책금리를 유지할 계획이라고 재천명했다. 이는 앞으로 각국 중앙은행이 정책금리를 삭감하기 시작하더라도 금리를 물가를 낮추기 위해 충분히 높은 수준으로 유지할 것임을 의미한다.고실질금리의 지연과 지속적인 영향은 전 세계 경제활동을 지속적으로 부진시켜 앞으로 몇 달 동안 인플레이션을 더욱 완화시킬 것이다.
세계은행이 여전히 걱정하는 두 가지
그러나 세계은행도 적어도 두가지 관건적인 원인은 우리가 미래의 통화긴축의 발걸음에 대해 신중을 기해야 한다고 언급했다. 즉 지연정치적긴장정세가 재차 통화팽창충격을 유발할수 있고 핵심통화팽창률이 고공행진을 계속하는데 따른 지속적인 압력을 초래할수 있다.각국 중앙은행은 여전히 경제활동의 급격한 하락을 유발하지 않고 인플레이션을 목표 범위 내로 낮출 수 있을지 걱정해야 한다.
지난 14개월 동안 전 세계 핵심 인플레율의 하락폭은 전체 인플레율의 하락폭보다 작았다 (그림 5).수요가 강하고 서비스업의 가격압력이 지속되여 핵심통화팽창률의 하락을 제한하였다.미래를 내다보면 핵심통화팽창률은 반드시 계속 하락해야만 각국 중앙은행이 통화팽창압력이 이미 확고히 통제되였다고 믿을수 있다.이것은 특히 서비스 산업의 수요 둔화와 노동 시장의 약세에 대한 수요의 추가 둔화가 필요할 수 있습니다.
주: 청색선은 전 세계 통화팽창률이고 황색선과 홍색선은 각각 발전도상경제체와 선진경제체의 통화팽창률이다
지난 수십 년 동안 지정학적 긴장은 인플레이션을 유발하는 핵심 요소였습니다.로씨야와 우크라이나 충돌로 혼란을 초래한데 이어 최근의 중동충돌은 글로벌에너지시장의 안정을 파괴하여 통화팽창이 다시 타오르는 또 하나의 주요추진요소로 될수 있다.비록 지금까지의 영향은 제한적이지만, 이 지역의 석유 생산량이 전 세계 생산량의 거의 30% 를 차지하기 때문에, 충돌의 고조는 유가를 대폭 상승시킬 수 있다.석유 가격이 10% 상승하면 전 세계 인플레율은 1년 동안 0.35% 포인트 상승할 것이다.만약 로임과 더욱 광범위한 생산원가에 거대한 제2차 영향을 미치고 통화팽창예기가 높아진다면 유가상승도 핵심통화팽창에 영향을 미치게 된다.
세계은행은 지난 1년간 전 세계 인플레율이 하락했음에도 불구하고 인플레 목표를 세운 국가의 3분의 2가 목표치보다 높은 인플레율을 보였다고 지적했다 (그림 6).전문가들은 내년에도 이들 국가 중 5분의 2가 넘는 나라가 인플레율이 설정된 목표보다 높을 것으로 전망했다.많은 발전도상에 있는 경제체의 통화팽창률은 지난 2년간 다소 하락하였지만 그중 5분의 1 이상의 경제체의 통화팽창률은 여전히 두자릿수 수준을 유지하고있다.
주: 목표치보다 높은 국가 점유율, 붉은 기둥은 선진 경제체, 검은 기둥은 발전 중 경제체
각국 중앙은행은 통화팽창률이 확고히 목표범위로 돌아간다고 확신하기전에 리률을 대폭 낮출수 없다.이는 통화정책이 계속 제한적일 것임을 의미한다.전 세계 에너지 시장과 공급 사슬에 나타날 수있는 혼란은 많은 중앙 은행이 현재 직면 한 곤경을 연장 할 수 있습니다. 인플레이션을 목표 범위로 낮추는 동시에 연착륙을 달성하는 방법입니다.
따라서 세계은행 경제학자들은 최근 인플레이션 하락이 환영할 만한 징조이지만 샴페인을 터뜨리기에는 아직 이르다고 보고 있다.인플레율의 하락을 늦출 수도 있고, 높은 인플레율을 끌어올릴 수도 있는 위험들이 남아 있다.인플레이션은 종종 전 세계가 동기화되기 때문에, 선진 경제국의 인플레이션 회복도 발전 중인 경제국에 손해를 끼칠 수 있다.