미국의 인플레이션 하방 추세가 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 예상과 거의 일치함에 따라 거래원들은 현재 경제의 명확한 전환점을 맞이할 준비를 하고 있으며, 이는 미국 국채가 지난 한 달 동안 지속적으로 치솟도록 부추기고 있다.
사실, 미국 주식에 비해 거래원들은 현재 채권에 대한 선호도가 20년 만에 가장 높다. 이것은 물론 현재 시장 구도의 진실한 모습이지만, 만약 실수로 시장의 다음"고통스러운 거래"가 될 수도 있다....
장기 국채 옵션의 창고에 따르면 장채 반등 (많이 보기) 의 혜택을 받은 미분양 포지션은 하방 보호 (헛보기) 포지션을 제공하는 거의 2.5배이며, 이 비율은 현재 9월에 기록한 최고치 부근을 맴돌고 있다.
이에 비해 증시 하락으로 이득을 볼 공매도 포지션은 다매도 포지션의 두 배로 올해 주식 평가액이 크게 반등한 뒤 거래자들이 수정할 준비가 돼 있음을 보여준다.
이러한 일방적인 옵션 창고는 주식에 비해 채권의 상승 정도가 2005년 이후 최고치에 근접하고 있다는 것을 의미한다. 미국 경제의 변곡점이 곧 도래할 것이라는 굳은 믿음을 반영한다.
최근의 거시적 소식면에서 주식에 비해 채권에 대한 극도의 낙관론이 생기는 것은 무리가 아니다.
작년 말 미국의 전체 인플레율은 6.5% 였지만 지금은 절반으로 떨어졌다.연준이 가장 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 PCE 물가지수는 현재 3.5%로 연준이 이전에 예상했던 3.7%보다 낮아졌다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 인플레이션에 대항하는 투쟁에서 이룩한 이러한 진전은 시장 인사들로 하여금 내년에 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 누적 금리를 125포인트 이상 인하할 것이라는 예측보다 훨씬 많은 125포인트 금리 인하에 베팅하게 했다.
파월 연준 의장이 지난주 너무 이른 정책 완화설에 반격했지만, 미국 경제에서 반인플레이션이 더 심화한다면 현재의 고금리는 확실히 너무 제한적으로 보일 수 있다.이것은 현재 채권 시장에서의 상승 베팅에 있어서 의심할 여지 없이 더할 나위 없이 좋다!
위험 요소 유지
물론 마찬가지로 현재 시장의 극단적인 베팅에 있어서 위험도 여전히 존재한다.
이 베팅에 반대하는 큰 이유 중 하나는 미국 경제가 현재 보여주고 있는 상대적인 근성과 일부 신뢰할 수 있는 예측이다. 즉 중립금리가 전염병 발생 후 더 높게 재설정되었을 수 있다는 것이다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 정책 입안자들의 예상보다 훨씬 나은 경제 성과는 비밀이 아니다.연준은 지난해 이맘때 2023년 경제성장률을 0.5%에 그칠 것으로 전망했으나 지금은 추정치를 2.1%로 상향 조정했다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 자체 연구진은 또 중립금리인 경제를 자극하지도 않고 압박하지도 않는 금리 수준이 더 오랜 기간 높은 수준을 유지할 뿐만 아니라'영구적으로'높아질 수 있음을 시사했다.중립금리 상승 전망도 연준의 과도한 정책 완화를 막을 것으로 보인다.
이런 맥락에서 미국 채권의 지난 한 달여의 반등을 고려할 때, 이미 10년 만기 미국 채권의 수익률을 5.02% 의 이번 최고치에서 약 75포인트 급락시켰는데, 이 시세는 이미 너무 빠르고 너무 멀리 간 것 같다.
도명증권 애널리스트 Gennadiy Goldberg는 이번 주 인터뷰에서 미국 국채 시장의 상승세가 특히 금리 곡선의 긴 끝에서 우려스러운 수준에 근접했다고 말했다.그는 현재 미국 채무 시장에 이미 일부 초과 매입 상황이 나타났을 수 있으며, 만약 수익률이 더 떨어진다면 그는 일부 전략적인 조정을 취할 수 있을 것이라고 지적했다.
업계인사는 경제가 여전히 강한 배경하에서 시장에 나타난 상술한 압도적인 편향성창고는 분명히 시장의 다음"고통스러운 거래"가 될수 있는 위험을 배제하지 않는다고 지적했다.