이벤트 설명
사건: 5월 1일 (현지 시간) 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 연방기금 목표금리 구간을 5.25~5.5% 로 유지한다고 발표했다. 6차 연속 목표금리 구간을 그대로 유지해 시장 기대에 부합했다.2022년부터 지금까지 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 525BP 폭인 11차례 금리를 인상했다.
1. 파월은 여전히"비둘기파"자세를 이어갔다
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 2024년 5월 금리 회의 성명은 3월에 비해 다음과 같이 주요 변동이 있다: (1)"2% 의 인플레이션 목표를 달성하는 데 있어서 추가 진전이 부족하다"(a lack of further progress).(2)"고용 및 인플레이션 목표 달성의 위험이"추진하고 있다"(are moving into) 더 나은 균형"을"지난 1 년간"고용 및 인플레이션 목표 (have moved toward...over the past year) 만 더 나은 균형으로 변경하고 최근"인플레이션 제거"진로의 정체를 지향합니다.(3) 축소표 완화 계획을 발표하여"6월부터 매월 미국 국채의 환매 규모 상한을 600억 달러에서 250억 달러로 낮추고, 기관채와 기관모기지 지원증권의 환매 상한은 변하지 않으며, 이 상한을 초과하는 어떠한 원금도 미국 국채에 대한 재투자에 사용할 것이다."
종합적으로 볼 때 이번 회의 파월은 여전히 3월 회의의'비둘기파 자세'를 이어갔다.우선, 시장이 비교적 관심을 가지고 있는 인플레이션 방면에 대해 파월은 발표회에서 지난 회의에서"인플레이션 위험을 희석시키는"태도를 바꾸고, 한 분기 연속 예상보다 높은 인플레이션 수치가 이미 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 관심을 끌었음을 인정하며, 회의 성명에서"인플레이션은 더 진전이 부족하다"는 표현과 일치하지만, 여전히 임대료 가격 둔화가 연내 인플레이션을 하향시킬 것으로 예상하고 있다.둘째, 노동시장은 지난 회의에 이어 파월 의장이 현재 연준의 이중 목표 중 임금이 중점이 아니라고 재차 강조하면서 계속 둔화될 것으로 예상된다.고용시장에 초점을 맞추고 노동시장에 나타나는 어떤 약세에도 대응할 준비를 하는 경향이 있다.마지막으로 경제성장의 판단에서 파월은 시장의"스태그플레이션"에 관한 토론을 직접 부인했으며 현재의 경제가 스태그플레이션에 진입할가봐 걱정하지 않았다.그러므로 가장 중요한 통화정책의 경로인도차원에서 파월이 전달하려는 메시지는"금리인하는 결국 다가오지만 좀 늦게 올수 있으며 재차 금리를 인상하는것은 기본적으로 불가능하다."는것이다.동시에 그는 세 가지 금리 인하 여부를 제시했는데, (1)"인플레이션 근성 + 고용 열기 + 경제 괜찮다"고 금리 인하 연기 (hold off rate cuts);그리고 (2)'인플레이션 하향'이나 (3)'고용 약세'중 어떤 상황이 나타나면 금리를 인하한다.상술한 중요한 증가량정보를 총화하고 파월은 발표회에서 시장의 예상처럼 매파로 전환하지 않았으며 여전히 그전의 회의에서의 편완화경향을 이어갔다.이와 동시에 미국 경제에 대한 우리의 판단에 근거하여 미국의 24Q1 실질 GDP 성장률은 시장 예상보다 훨씬 낮고 생산능력 이용률은 하락세를 보이고 있으며 핵심 CPI, 핵심 PCE는 전년 동기 대비 여전히 하향 추세를 유지하고 있다;미국의 감원 인원수가 지속적으로 최고치를 기록하고, 전업이 겸직으로 이전되고, 임금 증가율이 약세를 보이는 것을 겹쳐, 우리는 2분기에 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 계속'비둘기파'에 치우쳐 3분기가 끝나기 전에 금리를 인하할 확률이 높다는 관점을 유지한다.실제로 이번 회의를 앞두고 새로 나온 고용 수치를 보면 미국 노동시장의 냉각 추세는 변하지 않아 3월 JOLTS 일자리 공석 수는 848만8천명, 자발적 이직률은 2.1%(노동시장 유동성 감소)로 각각 21년 2월과 20년 8월 이후 최저치를 기록했다.
2. 대류구성건의
(1) 황금: 낮은 배치기회를 포착하면 시장의 예상보다 더 높고 더 멀리 나아갈수 있다.향후 가격이 진일보 상승하는 중요한 구동요인이나 실질금리의 하향에서 비롯되는 동시에 지연위험,'탈달러화'등 요인이 추진하는 중앙은행의 금 매입 수요도 여전히 금값에 버팀목이 될 것이다.(2) 미국채무: 중장기적으로 배치가치를 구비한다.향후 미국 경기 둔화 및 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하에 근거하여 현재 4.7% 정도의 10년 미국 채무 금리는 배치 매력을 갖추고 있다;(3) 의약, 특히 혁신약: 금리 인하 예상이 상승하기를 조용히 기다리는 것은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 통화 전환이 분모단 압력의 완화를 가져오는 데 도움이 될 것이다.
4. 위험제시
미국의 인플레이션 2차 반등 위험은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인상 강도를 다시 예상을 초과하게 했다.
차트 1: 2022년 이후 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 누적 금리 인상 525BP
차트 2: 최근 "인플레이션 제거" 프로세스에 일정한 정체가 나타났습니다.
도표 3: 최신 데이터는 노동력 시장의 냉각 추세가 변하지 않음을 가리킨다
차트 4: 연방 기금 선물에 포함된 금리 경로 (단위:%)