FRBの金利低下の期待が高まり、年内にも下がらないことが話題になっていることに伴い、米債トレーダーたちも米債利回りが全面的に「5時代」に戻る準備を始めているようだ。
相場データによると、木曜日に発表されたPPIデータは予想を下回ったが、投資家は米国のインフレ反発の先行きを懸念し、複数の期限の米債利回りは引き続き上昇した。このうち、2年期の米債利回りは一夜明けて一時5%の関門を突破し、昨年11月以来初めて終盤に再び下落し、最終的には終日0.8ベーシスポイントの4.976%下落した。
その他の期間収益率では、ニューヨーク時間帯終盤までの5年間の米債収益率は3.1ベーシスポイント上昇の4.643%、10年の米債収益率は4.5ベーシスポイント上昇の4.596%、30年の米債収益率は5.1ベーシスポイント上昇の4.683%だった。
多くの分析者によると、米債利回りは水曜日に米CPIデータが予想を上回ったことで急上昇し、FRBが今年金利を下げることができるかどうかの疑問が高まっている。木曜日の債務市場の売り圧力は依然として続いているが、下落幅はやや狭い。
Janney Montgomery Scottチーフ固定収益ストラテジストのGuy LeBas氏は、「通常、このような大きな衝撃を受けた後、市場は正常に戻るには3日かかります。木曜日には平倉作業を続けており、悟りの遅い売り手も販売しています」と話しています。
木曜日に発表された最新のデータによると、米国の3月の生産者物価指数（PPI）は前月比0.2%上昇し、予想の0.3%を下回った。しかし、同時に別の労働市場のデータは依然として熱く、米国が先週初めに失業金を請求した人数は予想を上回り、労働市場が依然としてかなり逼迫していることを示している。2つのデータが米債市場に与える影響は相殺された。
Glenmede投資戦略副総裁のMichael Reynolds氏は、「水曜日のCPIこそ本当の大事件だ。9月に初めて金利を下げることが最も可能だと考えているが、インフレの下落を見なければならないことを意味しており、今年はまだそれを見ていない」と述べた。
水曜日に予想を上回ったCPIデータが発表された後、トレーダーは今年のFRBの利下げ回数の予想を2回未満に引き下げ、FRBの先月のドットマトリックス図の予想を明らかに3回下回った。木曜日、連邦基金金利先物市場は今年の累積利下げ幅を約43ベーシスポイントと予想している。
米財務省は木曜日にも220億ドルの30年債を売却した。取得金利は4.671%で、入札締め切り時の2級市場の30年債利回りより約1ベーシスポイント高い。これは投資家が新規債を購入するためにプレミアムを要求していることを示している。
米債、「5時代」に全面復帰の恐れ？
実際、現在は隔夜で一時的に5%の関門を突破した2年債を除いて、1年とより短期的な米国債利回り自体は依然として「5時代」の高利回り環境にある。現在、多くの業界関係者が注目しているのは、「グローバル資産定価のアンカー」と呼ばれる10年債もこの後塵を拝するのではないかということだ。
FRBが今年金利を下げない状況が強化されているように、一部の債務市場のトレーダーはすでに10年債利回りが5%を超える準備をしている。例えば、シュレーダー氏は一部の期限を空けている米債を作っているが、インフレの頑固さが金利の長期的な高位維持のリスクを高めていると考えている。
シドニー駐在のシュレーダー固定収益担当副責任者Kellie Wood氏は、「10年物の米債利回りが5%以上になることは不可能ではないと思う」と述べた。
ウッド氏は、同社はまだ「FRBが今年は金利を下げない可能性がある」ための準備をしていると指摘した。シュレーダー氏は現在、米国の2年債、5年債、10年債を保有している。
Pimco氏も、FRBは今年、他の先進市場の中央銀行よりも漸進的なペースで政策を緩和し、今年は全く金利を下げない可能性が「無視できない」と予想している。
Newedge WealthシニアポートフォリオマネージャのBen Emons氏は、米国で今年金利が低下しないリスクがあるかどうかについて、「起こりうる選択肢だ」と述べ、市場が新たなインフレリスクに注目するにつれ、10年物の収益率は5.30%の高値に全面的に攻撃する可能性があると付け加えた。
注目すべきは、一部の人から見れば、現在のインフレ傾向は2021年末の状況にも似ており、当時の物価圧力は持続的であることが証明され、FRBのタカ派利上げの基礎を築いた。しかし、当初、中央銀行の幹部たちはインフレ高騰の影響を一般的に薄め、数カ月後には数十年来最も急進的な利上げサイクルを開かざるを得なくなるまでは一時的だと考えていた。
ドイツ銀行のロンドン駐在の経済・テーマ研究グローバルディレクターのジム・リード氏は、「これは今日も明らかで、投資家は可能な金利引き下げの時期を今年後半に延期し、将来的には政策的立場がタカ派に傾くと予想している」と述べた。