여러 기관은 최근 S & P500 지수에 대한 목표가를 상향 조정해 인공지능 발전과 경제 전망에 대한 자신감을 과시했다.그러나 미국 주식 상승의 이면에는 지수의 주요 기여자들이 여전히 소수의 대형 기술주에 집중되어 있어 금세기 초의 인터넷 거품 시기를 떠올리는 사람들이 적지 않다.
최근 엔비디아를 포함한 여러 종목의 높은 변동성에 따라 기술 지표와 정서 변화 위험이 일부 시장 인사들이 주가 조정을 우려하는 이유가 되고 있다.
붐비는 게 거품이 아닌가
골드만삭스의 통계에 따르면 S & P500 지수의 시가총액 상위 10대 회사가 시가총액의 거의 30% 를 차지하여 사상 최고치에 육박했다.최근 1세기 동안 비슷한 극단적인 시세 시기는 모두 7차례였는데, 그 중 1973년과 2000년 시장 폭이 바닥을 친 후 12개월 동안 지수는 각각 23% 와 18% 하락했다.1932년, 1939년, 1964년, 2009년, 2020년에는 12개월 평균 수익률이 23% 였다.
골드만삭스의 수석 전략가 인 벤 스나이더 (Ben Snider) 는 지수 상승 빈도가 콜백보다 높으며 낙관적 인 이유를 가지고 있다고 썼다.그의 추산에 따르면, 현재 상위 10대 회사의 수익률 수준은 인터넷 거품 시기의 비교 가능한 중앙값보다 훨씬 낮으며, 이윤 중앙값은 2000년이나 1973년의 거의 3배이다.
최근 골드만삭스, UBS, 바클레이즈, 뱅크오브아메리카를 포함한 여러 기관들이 올해 S & P500 지수 목표에 대한 전망치를 상향 조정해 최고 5400까지 치솟아 현재 지점보다 6% 가까이 상승할 여지가 있다.미국 경제가 강하고 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 전망과 인공지능 비즈니스 잠재력에 대한 낙관론이 계속 많은 이유가 되고 있다.
Jamie Dimon JP모건 체이스 CEO는 최근 인공 지능과 그에 따른 심각한 변화 전망에 대해 견해를 밝혔다.그는 1990년대 말의 인터넷 거품보다 인공지능이 보여주는 전망이 더 넓다고 생각한다."이것은 투기가 아니다.이것은 실존하는 변혁의 힘이다."
미은글로벌은 지난주 S&P500지수에 대한 이익 전망을 상향 조정해 기준지수 성분주의 올해 이익이 12% 증가할 것으로 전망했다.보고서에 따르면 2023년은 미국 기업의 과도기이며, 이제 새로운 더 높은 금리와 미온적인 수요 환경에 적응했다.마이크로소프트, 아마존, 구글의 모기업인 알파벳과 메타 등 거대 기술 기업들은 올해 1천800억 달러를 자본 지출에 쓸 것으로 보여 인공지능 투자에 따른'선순환'의 수혜를 볼 수 있다.
반도체와 과학기술업종이 신속히 발전하는 동시에 전력사용의 증가와 데이터센터의 물리적건설은 전기화, 공공사업, 상품 등에 대한 더욱 많은 수요를 이끌게 된다.미국 은행은 대형 기술 회사들이 투자 주기에 진입함에 따라 수요 회복이 2025년까지 이익을 창출하고 이익을 더욱 확대하는 핵심 추진력이 될 것으로 전망했다.
조정은 언제 나올지
과학기술주의 인솔하에 미국주식시장은 20세기 70년대이래 가장 강한 상승주기의 하나에 처해있다.S&P500 지수는 최근 19주 중 16주 동안 상승했으며 이 기간 25% 가까이 올랐다.
도이체방크는 제2차세계대전 이후 S&P500 지수가 넉 달 동안 20% 이상 계속 상승하는 등 모두 5차례 발생했다고 지적했다.이 중 4차례는 경제가 침체에서 벗어났을 때, 1차례는 인터넷 거품 시기였다."그래서 기술이 거품 속에 있거나 경기 침체가 지연되고 있다고 생각한다면 걱정해야 할 수도 있다.물론 상승 자체가 큰 폭의 반등이 합리적이라는 것을 증명하기에 충분하지 않다"고 이 은행의 수석 전략가 짐 리드 (Jim Reid) 는 썼다.
BKasset management 거시전략가 Boris Schlossberg는 제일재경과의 인터뷰에서 중장기적으로 주식시장은 주로 경제와 통화정책의 영향을 받는데 이는 시장가격책정과 기업리윤수준을 결정한다고 표시했다.그는 지난해 10월 말부터 시작된 시세는 우선 연준 정책이 정점을 찍고 전환될 것이라는 예상에서 비롯된 뒤 인공지능 기술의 급속한 발전과 실적 현금화에 대한 낙관적인 전망이 겹쳤다고 진단했다.
슈로스버그는 최근 수치가 보여준데 따르면 소비자지출과 로동력시장이 계속 미국경제의 버팀목으로 되고있으며 연착륙의 희망이 아주 커 보인다.통화정책 전망은 조금 불확실하다. 인플레이션이 연준이 설정한 목표를 향해 나아가고 있지만 아직 승리를 선언할 시점은 아니다.그러나 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 관리들의 발언으로 볼 때 올해 금리 인하의 방향은 기본적으로 확인되었기 때문에 경제나 통화정책에 중대한 위험이 발생할 수 있는 잠재적 위험은 당분간 보이지 않았다.
미국 주식이 사상 최고치에 머물면서 최근 시장 변동성을 가늠하는 공황지수 VIX는 최근 최저치로 떨어졌다.그러나 시장 자체의 파동 법칙은 여전히 주목할 만하다.미국 은행 통계에 따르면 미국 주식은 매년 평균 3차례 5% 이상의 매도가 나타났는데, 지난번에는 작년 10월이었다.
슈로스버그는 제일재경에 어떤 원인이 결국 시장 조정으로 이어질지 예측하기 어렵다고 말했다.수익이 회복되는 수요일 수도 있고, 급진적인 시장 정서가 냉각될 수도 있다.그는 파생상품 시장의 영향, 특히 초단기 옵션 거래를 절대 소홀히 해서는 안 된다고 당부했다.
지난주 이후 엔비디아를 포함한 여러 스타주의 파동이 뚜렷해 시장이 단기적으로 흔들리는 징후 중 하나일 것으로 보인다.Miller Tabak에 따르면 S&P 500 지수 상대 강약 지수 (RSI) 는 76 이상으로 상승했다.지난 두 차례 이 지수가 이 수준을 넘어서자 큰 폭의 매도가 나왔다. 2018년 1월 S & P500 지수는 10% 하락했고, 2020년 1월 코로나 공포에 따라 S & P500 지수는 30% 폭락했다.이 기관의 수석 시장 전략가 매트 말리 (Matt Maley) 는"이 모든 것이 우리가 중요한 장기 고점을 찾고 있다는 것을 의미하지는 않는다.그러나 이것은 확실히 우리에게 실질적인 리턴의 시기가 성숙되었다는 것을 알려준다"고 말했다.
투자자들의 갈수록 커지는 낙관론도 경계해야 한다.미국 개인투자자협회 AAII의 조사에서 향후 6개월 전망을 낙관하는 투자자 비율이 51.7% 로 상승해 최근 3년 만에 네 번째로 50% 를 넘어섰다.높은 낙관은 일반적으로 역지표로 간주되는데, 이는 놀라움의 의외의 문턱이 높아졌다는 것을 의미하기 때문이다.