华西证券:美12月CPI再冲击降息预期 原料供应及成本问题有望继续支撑铜铝
飘渺九月
发表于 2024-1-17 15:21:55
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▍华西证券主要观点如下:
(一)贵金属:美国CPI最后一公里仍反复,实际降息或仍需时间,仍继续关注数据指引
美国12月CPI同比增长3.4%,高于预期的3.2%及前值的3.1%;环比增长0.3%,高于预期的0.2%及前值的0.1%。美国12月核心CPI同比增长3.9%,高于预期的3.8%,低于前值的4%,为2021年5月以来新低;环比增长0.3%,持平前值与预期。从分项上看,12月住房指数上升,贡献了环比增长的一半以上;能源指数环比增长0.4%,主因电力指数及汽油指数的增长抵消了天然气的下降;食品、机票价格、机动车辆保险和医疗保健指数环比增长。
分项方面,住房通胀依然贡献了最大的环比增长,为通胀继续降低的阻力之一;另外汽油指数上行,部分与假期出行推动的需求有关,但进入1月又呈现下跌,预计这一分项后续将回落。从工资水平看,美国12月实际收入环比下降0.2%,较前值的环比增长0.5%有所降低。劳动力市场方面,上周初请失业金人数为20.2万人,持平前值且仍在低位。根据上周非农就业数据,12月劳动力参与率有所下降,同时制造业活动及就业人数走弱,以及企业面临的高利率、贷款标准收紧等财务压力,或显示美国劳动力需求降温,难构成通胀后续上行动力。另外关注特斯拉涨薪消息的后续变动、红海局势对运费的影响,以及中东局势对油价的影响。
12月核心通胀呈现下滑,但通胀数据仍有反复,而从美联储货币政策上看,通胀数据表现令市场提前降息预期延续消退,实际降息或仍需时间。数据公布之后,古尔斯比、梅斯特、巴尔金等美联储官员发言管理市场预期,三月是否将降息仍要取决于通胀回落证据。另外,PPI数据同环比表现低于预期。目前经济数据有走弱但仍有韧性,数据将继续作为决策的依据,能源分项反弹或仅为短期现象,后续关注住房指数、薪资等分项,以及PCE、经济数据的表现。
(二)基本金属:矿端供应偏紧延续铜矿TC下行,原料供应及成本问题有望继续支撑铝价
铜:提前降息预期再降温令宏观偏弱,矿端供应偏紧延续TC继续下行
宏观方面,本周美国CPI同环比增长超预期,而核心CPI呈现下降,此后多位美联储官员发言称3月是否加息仍需关注后续通胀数据,市场对美联储提前降息的预期继续受到抑制。
基本面上,矿端,本周厄瓜多尔发生动乱,全国进入为期60天的经济状态,而Mirador铜矿生产未受厄瓜多尔动乱影响;智利方面,在经历了2023年的产量低点之后,政府预计2024年铜产量同比增长5.7%至564万吨,将带来部分增量;而金诚信Lonshi铜矿初步计划2024年完成爬坡;洛钼刚果金铜产量四季度表现较好,后续仍有提升空间。铜矿进口方面,根据海关数据,23年12月我国进口铜精矿248.1万吨,与11月大致持平,同比增长18%,而本周进口铜矿TC继续延续下降,显示矿端供应紧张进一步加剧。整体上,矿端仍是面临阶段性隐忧,已影响到一季度的预期。
冶炼端,根据安泰科数据,受产能提升影响,23年12月我国阴极铜产量同比增长12.81%,环比增长0.34%。此外海外印度及印尼明年亦是有扩产计划,同样带来对矿需求的增长。因而矿偏紧和冶炼需求增长的分歧或将继续带来阶段性行情。当下处于消费淡季,同时有进口铜流入补充供应,对价格表现有所拖累,但矿端供应偏紧及低库存预计仍对价格有支撑。
风险提示:
1、美联储政策收紧超预期,经济衰退风险;2、俄乌冲突及巴以冲突持续的风险;3、国内消费力度不及预期;4、海外能源问题再度严峻。
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声明:该文观点仅代表作者本人,本文不代表CandyLake.com立场,且不构成建议,请谨慎对待。
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