2024年开局，大型科技股经历了短暂的调整后继续强势，截至1月9日，英伟达连续两日创历史新高，带动纳指上行。
　　被华尔街称为“科技七巨头”（MagnificentSeven）的大型科技股成为2023年推动美股走高的重要力量——苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta全年平均涨幅达到105%，英伟达、脸书分别以239%、194%的涨幅领跑纳斯达克100所有成份股。
　　来源：Wind，2023.1.1-2023.12.31
　　时间来到2024年，在美联储货币政策迎来重大转折之际，涨幅显著的“七巨头”还能继续领跑吗？落后于巨头的中小型科技股明年将迎来怎样的市场环境？科技股应当如何来投资？
　　基本面+回购，支撑科技巨头大幅上涨
　　从基本面看，美股科技龙头更高的市值占比并非“无本之木”。行业角度，信息技术和通讯服务等科技行业最受益于AI生态的迅猛发展，尽管市场预期已经处于高位水平，但这两板块在2023年三季度财报业绩表现依然超预期，超预期公司板块占比分别为89.2%和85.7%，这显示高预期下仍有实际业绩兑现作为支撑。
　　来源：交银国际
　　从科技龙头来看，业绩增速显著抬升。中金公司分析指出，一方面，龙头科技企业通过裁员等方式降本增效提升盈利能力，销售管理费用自2022年四季度开始持续回落。另一方面，AI应用热潮也提振了相关领域公司的收入与盈利能力，科技龙头（Meta、Apple、Amazon、Microsoft、Nvidia、Google）利润同比增速连续三个季度显著抬升，由自2022年四季度的-32.1%大幅回升至2023年三季度的11.7%。
　　资料来源：中金公司
　　截至2023年3季度，科技龙头股收入、经营性现金流和净利润占标普500非金融板块的比重分别抬升至11.5%、21%和23%，显著高于2000年科技泡沫前的水平。由此，中金公司认为，由于美国增长压力不大、且滚动式放缓使得纳斯达克提前一年在2022年就提前释放了盈利下调压力，再加上美联储宽松的对冲，并不担心美股的深度调整压力。
　　资料来源：中金公司
　　另一方面，长期回购制度也使得一些头部科技公司即使在没有高增长的情况下，股价依然能长期走强。
　　以苹果公司为例，2012年以前，苹果公司基本没有进行过股票回购，2013年是个转折点，然后回购金额开始大幅飙升。
　　如果单看净利润增速，苹果公司2012财年是417亿美元，2023财年是970亿美元，期间净利润年化复合增速为8%，这一增速对高科技公司来说并不高。但通过大量的股票回购，苹果公司的ROE从2013年的30%左右提高到了2023年的172%。2021和2022财年，苹果公司回购普通股的金额分别高达860亿和894亿美元，几乎可以抵上当年的净利润。
　　来源：华福证券
　　有研究发现，回购对提升股价收益率的影响显著。特别是1970年股票回购得到快速发展开始，至2014年期间，美股产生的股息收益为3.03%，将企业回购纳入考虑后这一部分收益上升至4.26%，同期美股实际收益率为6.25%。
　　资料来源：华福证券
　　美股只有7个增长故事吗？
　　或者说，纳斯达克100指数中其他93家公司，就没有高速增长吗？
　　这两个问题的答案都是否定的。
　　据理查德·伯恩斯坦顾问公司统计，在截至2023年10月15日的12个月里，130家盈利增长至少25%的美国公司中，亚马逊是七大巨头科技公司中唯一的上榜股票。也就是说，中小企业具备更高的业绩弹性。
　　资料来源：理查德·伯恩斯坦顾问公司
　　MSCI全球指数(MSCIAllCountryWorldIndex)数据显示，企业利润在2023年触底，并将在2024年上升。这也意味着，市场上其他公司的利润都在上升，中小企业的吸引力正在上升。
　　与此同时，小盘股公司对利率更敏感，或更能显著受益于未来降息。市场人士认为，与大市值公司相比，小盘股资产负债表往往更脆弱，债务压力更高，同时固定利率债务更少。加息周期的结束、通胀的降温、强劲的劳动力市场和稳定的消费者支出可能会继续提振小盘股的表现。
　　摩根士丹利首席投资官兼美国股票策略分析师MikeWilson表示，美联储的政策转向“对股市来说是个好消息”，这意味着美联储开始更多地关注经济上涨，而不是担心通胀下降是否可以持续，那么软着陆的可能性就会上升，这将带动小盘股等在今年表现弱于大盘的板块迎来补涨行情。
　　纳斯达克100指数——“巨头”与“潜力”兼备
　　截至1月8日收盘，“七巨头”在纳斯达克100指数中的权重占比为38%，也就是说，该指数近4成仓位聚焦于7只大型科技股；另外6成多仓位则分布于93家中小型科技企业，对“潜力93”亦有较好兼顾。
　　数据来源：Wind，截至2024.1.8
　　从十年维度看，同样优于纳斯达克综合指数、标普500等美股主要指数，同时大幅跑赢英国富时100、德国DAX、法国CAC40等全球其他主要市场核心指数。
　　来源：Wind，统计区间2014.1.1-2023.12.29。纳斯达克100指数发布于1985年2月1日，指数过往业绩不代表未来表现。
　　纳斯达克100ETF（159659）紧密跟踪纳斯达克100指数，高效布局海外优质科技股。今年以来，资金持续借道纳斯达克100ETF(159659)加仓美股科技股。截至1月9日，纳斯达克100ETF(159659)获资金净流入约261万元，为连续4日净流入，合计净流入金额773万元。Wind数据统计显示，在同样跟踪纳斯达克100指数的ETF产品中，纳斯达克100ETF(159659)为管理费率最低的产品之一，有利于投资者以更低成本布局全球科技龙头。
　　该基金设有场外联接基金（A类：019547，C类：019548），可供场外投资者选择。
　　纳斯达克100ETF基金全称：招商纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)
　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。纳斯达克100ETF可以投资境外市场。本基金除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临因投资境外市场所带来的汇率风险等特有风险。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
　　纳斯达克100指数近五年表现分别为37.96%(2019)、47.58%(2020)、26.63%(2021)、-32.97%(2022)、53.81%(2023)。纳斯达克100指数由纳斯达克股票市场公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。