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美联储年终“放鸽”!鲍威尔承认可能出现衰退,明年降息空间放大

稀土掘金
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北京时间周四(14日)凌晨,美联储公布12月利率决议。联邦公开市场委员会(FOMC)以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。
美联储在季度经济展望中下调了明年经济、整体通胀和利率预测,就业市场将保持稳定。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,利率已经接近峰值,对放宽货币政策的讨论已经开始。点阵图显示,美联储明年将降息三次,比9月增加一次。
点阵图:明年或降息三次
决议声明称,在本次会议上决定保持目标区间稳定,可以使委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响。与近几次会议一样,美联储重申在确定使通胀率恢复到2%的额外政策紧缩程度时,将考虑货币政策的累积效应,及经济活动和通货膨胀的滞后性影响。
鲍威尔在发布会伊始表示,物价正在降温,但重申还有很长的路要走。“通货膨胀已经从高点回落,失业率没有大幅上升。这非常好。”
最新利率预期和点阵图比之前有所变化。2023年联邦基金利率中值为5.4%,较9月回落20个基点。2024年和2025年利率中值分别为4.6%和3.6%,分别下修50个基点和30个基点,长期利率维持在2.5%。
从反映利率预期的点阵图分布看,2024年降息预期集中在2-4次,分布较为平均,有2位委员预计将维持利率不变,有1位委员预计将降息6次。
与之前会议类似,尽管美联储的政策利率可能处于或接近本轮紧缩周期的峰值,鲍威尔保留了进一步行动的选项。
“我们准备在适当的情况下进一步收紧政策。”他同时强调,目前没有调整量化紧缩的计划。
值得注意的是,在通胀和劳动力市场出现降温迹象之际,美联储决策者已经开始讨论政策宽松问题。鲍威尔说:“什么时候开始减少货币政策限制,也是我们今天会议上讨论的话题。”他补充道,这将是未来的一个话题。决策者正在思考并讨论。
SEP:经济通胀预测下修,劳动力市场稳定
决议声明称,最近的指标表明,经济活动的增长已经从第三季度的强劲步伐放缓。就业增长有所放缓,但仍然强劲,失业率处于低位。物价在过去一年有所缓解,但仍在上升。委员会继续强调,高度关注通货膨胀风险。
随着四季度以来多项数据波动,最新公布的经济预期概要(SEP)中,美联储将2024年GDP增速中值较9月小幅下修0.1个百分点至1.4%,2025年增速保持在1.8%,2026年增速上修0.1个百分点至1.9%。
谈及经济时,美联储主席称,预计美国经济将在今年最后几个月失去动力。“最近的指标表明,经济活动的增长速度已从第三季度的超高速大幅放缓。即便如此,今年GDP仍有望增长2.5%左右。”鲍威尔还表示,房地产行业的活动在夏季回升后已“趋于平稳”,更高的利率正在减缓商业投资。
鲍威尔同时谈及了衰退的可能性,“现在几乎没有理由认为经济陷入衰退。我认为明年总是有可能出现,无论经济状况如何,这总是一种真实的可能性。软着陆的结果不能保证。现在宣布胜利还为时过早。”
美联储仍然高度关注通胀风险。在近期物价指标显示压力减轻后,2023年PCE通胀率中值下修0.5个百分点至2.8%,2024年和2025年PCE通胀率均下修0.1个百分点,分别为2.4%和2.1%,长期通胀率2.0%保持不变。与此同时,2023年核心PCE通胀率下修0.5个百分点至3.2%,2024年下修0.2个百分点至2.4%,需要注意的是,实现美联储通胀目标依然要到2026年。
对于物价前景,鲍威尔表示, 目前通胀仍然太高,持续的反通胀进展和下降趋势是不确定的。前进的道路也不确定。
劳动力市场方面,美联储维持2023年-2025年失业率预期,分别为3.8%,4.1%和4.1%,2026年和长期失业率则上修0.1个百分点至4.1%。
鲍威尔认为,劳动力市场的发展非常积极。“你可以看到就业增长仍然强劲,但考虑到人口增长和劳动力参与,就业增长正在回落到更可持续的水平。”他补充道,“疯狂的劳动力短缺时代已经过去了。在很长一段时间内,工资仍高于2%的通胀水平,但已经逐渐降温。”
软着陆与降息
随着联邦基金利率来到2001年以来高位,政策造成的经济逆风成为了经济软着陆的潜在威胁。回顾历史,美联储在激进加息周期中实现目标只有一次,在1990年、2001年和2007年均以经济衰退而告终。
牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示,他看好美国经济有望实现软着陆,但将迎来一段低于长期趋势的增长期。
施瓦茨分析称,在这种情况下,市场降息的希望显得过于乐观。由于通胀仍高于目标,美联储不会急于采取行动。随着消费者面临压力及经济放缓,目前略显顽固的核心通胀将逐步失去动力。 这是关键,因为如果能将核心PCE控制在2.5%以内,下调利率的条件将具备。他预计美联储将在三季度首次降息。
纽约对冲基金Winshore Capital Partners 管理合伙人胡刚向第一财经表示,美联储对降息的节点确认还依然遥远。最主要的因素是通胀走向。事实上,从2021年以来,市场和联储的通胀模型就都过时了。最主要的原因是对通胀预期的失控,使得通胀对供求关系从线性反馈变成了非线性反馈。从宏观角度来说,全球经济走向也会有巨大影响,所以联储也只能走一步看一步。
而对于激进降息的预期可能将依赖经济的急速降温,利率互换市场显示,预计明年底美联储利率将回落近150个基点。Raymond James首席经济学家阿尔曼(Eugenio Aleman)认为,如果迎来严重衰退,失业率上升将是重要风向标。一旦消费者减少支出,企业将解雇更多的员工,人们需要更长的时间才能找到工作。然而,无论以何种标准衡量,现在劳动力市场都非常强劲,要想让经济走上彻底衰退的道路,还需要更多因素的配合。
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