2024年第3四半期、携程（09961/TCOM）の業績は大幅に増加し、販売税及び付加税費を差し引いた後、その純収入は158.73億元で、前年同期比15.52%増加し、経営利益は50.06億元で、前年同期比28.06%増加し、経営利益率も前年同期の28.43%から31.48%に増加した。
第3四半期の財報が発表された後、携程港株、米株の株価はいずれも上昇し、両市場とも前向きなフィードバックを与えた。複数のデータを比較すると、「財中社」は会社の業績成長の重要な原因が航空会社の航空券の「価格で量を交換する」追い風に乗っていることを発見し、その業績の高速成長の持続性は注目に値する。
携程のコア業務には宿泊予約、交通チケット、観光休暇が含まれており、2024年第3四半期、3つの業務収入は前年同期比21.70%、5.27%、17.32%増だった。
同期、国内旅行者数は15億1200万人で、前年同期比17.2%増加した。国内観光客の旅行費は前年同期比16.1%増の1兆6200億元、移民管理局のデータによると、2024年第3四半期、大陸部住民の出入国者数は7855万人で、前年同期比27.30%増加した。SensorTowerのデータによると、2024年7月、携程国際版Trip.comの月間アクティブユーザー数は約1000万人だった。昨年3年間で、モバイルアプリの国内月間アクティブ数は8394万人に達した。そのため、旅行者数と月間のアクティブユーザー数を総合すると、国内市場の旅行状況は依然としてシートリップの上記業務に影響を与える主要な要素である。
データを見ると、携程業績の伸びの論理線ははっきりしており、観光市場の回復により、会社のホテル予約、交通チケット、観光休暇業務の収入が増加し、業績の伸びを牽引している。
交通、宿泊予定プラットフォームとして、市場が突発的な公衆衛生事件の影響から抜け出すにつれて、会社の宿泊予定、交通チケット、観光休暇業務の伸び率は旅行者数及び旅行総支出の伸び率にアンカーされるべきであることを指摘しなければならない。
2024年第3四半期、携程宿泊予約、観光休暇業務の収入の伸び率は観光市場の核心データの伸び率とほぼ一致したが、交通チケット業務の収入の伸び率は明らかに遅れている。実は、上記のデータの違いの背後に隠されている暗線は、航空会社の航空券価格の引き下げであり、都市間の交通コストを削減し、それによって旅行者と宿泊者の増加を刺激している。
航空管制官のデータによると、2024年第3四半期の国内線エコノミークラスの平均運賃は745.5元で、前年同期比15.9%下落した。また、航空会社はオンライン旅行プラットフォームと協力し、会員専用の特典を提供するなどして、より多くの消費者を誘致している。
そのため、国内の旅行者数は2桁の伸び率を記録したが、航空券価格が前年同期比で下落したため、交通面での支出の伸び率は旅行者数の伸び率を下回った。
定量化の角度から航空券価格の低下が携程交通チケット事業に与える影響がよりはっきりと見られ、高速鉄道を選ばずに全国民の外出が飛行機に乗っていると仮定すると、公式の実質的な成長率=（1+人の延べ人数は前年同期比）*（1+価格は前年同期比）となり、これらのデータを代入すると、航空券の値下げにより、国内3四半期の観光客の旅行総支出は前年同期の98.50%となった。
もちろん、これは理想的な条件の下で得られた試算データであり、高速鉄道の移動の影響があるため、国内の移動人員の交通コストの概算率は1桁の増加率であり、これも携程交通チケット業務の収入の増加率と一致している。
上記の論理を整理すれば、携程宿泊予定、観光休暇業務が高成長率を実現できる理由も容易に解決できる。2024年第3四半期、国内観光客の旅行総費用は前年同期比16.10%増加し、交通支出は一桁の伸び率を維持し、宿泊方面の支出の伸び率は必然的に総費用の伸び率を上回った。国内最大のホテル予約プラットフォームとして、携程は理にかなってこの配当を食べた。
注目すべきは、航空会社にとって、前年同期に比べて「価格で量を変える」戦略が会社の業績を明らかに成長させていないことだ。中国東航（600115）を例にとると、2024年第3四半期、その営業収入の伸び率は6.29%、純利益の伸び率は-27.25%だった。
航空券手数料率は1%から3%にすぎないが、ホテル、民泊手数料率は5%から15%であるため、航空会社の運賃が回復すると、交通コストの増加は旅行者の増加を抑制し、携程宿泊予約業務により明らかな影響を与えることになる。