南财快评:美联储降息如遇而至,后续路径不确定性增加
可是我已不在
发表于 4 天前
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美东时间11月7日,美联储宣布降息25个基点,这是自9月降息靴子正式落地以来的第二次降息。降息后,美国联邦基金利率的目标区间下降至4.5%~4.75%。
虽然根据美联储之前点阵图,年底两次共计50个基点的降息完全在预料之中,但由于叠加美国大选结果的出炉,所以美联储此次预料之中的降息还是引发了市场激烈的讨论。
众所周知,作为银行隔夜相互借款所收取的利率,美国联邦基金利率实际上就是我们所熟知的银行间同业拆借利率。作为基准利率,联邦基金利率目标区间的变化,将会在很大程度上对其他金融工具短期价格形成机制产生影响,并继而通过银行的资产负债价格,影响消费者和企业的支出决策。这是美联储通过引导联邦基金利率,实现宏观调控目标的底层逻辑。
过去的经验显示,这一逻辑无论是在美国历史上著名的沃尔克时刻,抑或是在本次加息进程中都体现得淋漓尽致。2022年3月开始,美联储通过迅速拉陡联邦基金利率曲线,在抑制通胀方面起到了立竿见影的效果。美国劳工部统计数据显示,2022年3月,美国非季调的CPI同比数为8.5%,目前该数据最新值已经降至2.4%。
时过境迁,在围绕究竟是否应该加息问题上,再把批判矛头对准美联储可能已过于牵强,虽然在整个加息进程中,这种声音也一直存在。但从结果导向来看,至少美联储已经实现了自己的目标,所以市场普遍预计美联储接下来步入降息通道已是大概率事件。而随着这一预期落地,在全球资本市场,非美国家的股债汇压力骤减。受美元走弱预期影响,全球大类资产配置进入了一个新的调整期,新兴经济体国家资产的投资价值开始凸显。
但当下市场核心关注点在于,全球资本流动的这一预期可能会再度逆转,这或许也是美联储本次降息备受关注的关键所在。
因为随着美国总统大选结果的尘埃落定,共和党全面赢得大选,并且拿下了参众两院多数席位。虽然两党存在分歧,但执政党在其执行理念在后续推进中的阻力已大为减轻,这使得在大选后围绕“特朗普交易”将大概率成为市场交易的主线。
如果特朗普坚持对进口商品加征普遍性关税,可能会令美国刚刚好转的“去通胀”进程前功尽弃。而根据美联储决策逻辑,一旦通胀没有向2%的目标发展,那么不排除减缓降息步伐,甚至再度加息的备选项都不能完全排除,一旦局势往此发展,那么美元走强的交易主线或将重现,这或许会令正忙于在全球进行资产配置调整的机构们猝不及防。
需要强调是,强势美元背后的交易风险其实也在暗流涌动。在本轮加息周期中,美国长短期国债收益率曾多次出现倒挂,在历史上,这是经济衰退最强有力信号。正是源于此,此次美联储加息曾一度备受质疑。受持续高利率影响,今年10月23日美联储在反映美国经济状况的《褐皮书》指出,在美国12个联邦储备区中,自9月初以来只有2个地区录得了“温和增长”,更多地区则录得了美国消费降级和贷款需求降低的不危险信号。
在美国独特政党制度下,无论是谁入驻白宫,削减债务规模都是美国政客们不愿意触碰的问题,由于规模触及上限,美国国债在2023年其实已经面临技术性违约。至于政府债务高企的这把达摩克斯之剑何时落下,这或许是每个交易者都需要考虑的问题。
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