首页 美股最前线 正文

王茂宇等:美联储若降息,如何影响实体经济及我国出口?

MPA
120 0 0
   题:美联储若降息,如何影响实体经济及我国出口?
  作者 王茂宇 申万宏源证券高级宏观分析师
  陈达飞 申万宏源证券首席宏观分析师
  赵伟 申万宏源证券首席经济学家
  北京时间9月19日凌晨2点,美联储将公布利率决议。市场预计美联储此次降息几无悬念,但在降息幅度上仍存在分歧。从过往历史经验来看,美联储降息背景下,对利率敏感的房地产、制造业部门可能受益,并可以辐射到中国家具、家电、装潢以及加工金属制品、工业机械等商品出口。这次是否不一样?
  货币政策对实体经济传导存在时滞,且实体经济对利率敏感度长期下降,因此,我们不认为9月可能将落地的降息能够即刻扭转美国经济走弱的趋势。但是,根据定量测算,美联储此次降息如果落地,对利率敏感的居民消费、住宅销售、固定资产投资或均有提振效果。
  我们采取TVP-VAR模型(时变参数向量自回归模型),基于2000年以来历次降息后经济数据,估算哪些经济领域更受益于美联储降息,如下图所示。以降息100BP(基点)估算,降息落地后约3-5个月,零售销售同比增速提高约0.25%到0.30%,且对利率的敏感性高于其他领域;降息后约2-4个月,住房销售同比增速提高约0.20%到0.25%,弹性同样较高。另一方面,投资端对降息的反应同样为正。
  今年5月以来,10年期美债利率的回落已对美国地产销售形成刺激,若降息意味着未来美债利率继续下行,则下半年地产销售改善斜率还可提升。同时,美国地产销售还会滞后约6个月带动美国地产后周期相关商品消费,如家电、家具等。今年上半年,美国地产销售在高利率影响下的回落,将对下半年我国对美相关出口(家具、家电、装潢材料)形成拖累。反之,若下半年美债利率走低,则将提振2025年我国对美地产相关商品出口。
  在美国居民消费之中,相对服务与非耐用品,耐用品对于利率的敏感度是最高的,而耐用品之中对利率最为敏感的是车辆。5月以来美债利率的回落,有望对美国汽车消费形成提振。美国新车、二手车贷款利率均与美国10年期国债利率息息相关,同时,美国居民实际PCE(个人消费支出平减指数)中的汽车消费增速与美债利率呈现反向关系。也即是说,和地产销售类似,美国居民耐用品消费中的汽车消费同属美债利率驱动。
  但是,美国对自中国进口汽车依赖度较低相关。虽然美债利率回落有利于美国车辆消费改善,但这对于我国出口的传导链条并不通畅。
  基于“重资本”的属性,设备投资对于利率政策也较为敏感,这从美国中大型企业信用紧缩程度与设备投资相关可以看出。若未来美联储降息,银行信贷继续宽松,则美国设备投资有望受到刺激。从更高频的数据来看,我们发现随着5月以来美债利率回落,美国金融状况已经边际转松,与近期一再走弱的美国ISM(美国供应管理协会)制造业PMI(采购经理指数)反向,这主要由于美国大选以及美联储降息预期存在不确定性,导致美国制造商预期趋弱。
  我们认为,若美联储此次降息落地,与制造业回流政策、地产上游产业链相关的加工金属制品、工业机械等商品值得关注。美国上游制造业设备需求还受到前几年制造业建筑投资的传导,甚至可能包括房地产建筑施工对于上游机械、金属的拉动。在美国制造业订单中,2023年下半年最主要的拉动因素为加工金属制品(五金),这对于我国出口明显有拉动。同时,过去半年(2月-7月)美国工业机械订单增速明显提升,对于我国出口也或有影响。若降息提振美国企业资本开支意愿,可能进一步刺激我国对美国中间品、资本品的出口。
  中新经纬版权所有,未经授权,不得转载或以其他方式使用。
责任编辑:宋亚芬
CandyLake.com 系信息发布平台,仅提供信息存储空间服务。
声明:该文观点仅代表作者本人,本文不代表CandyLake.com立场,且不构成建议,请谨慎对待。
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

  • 【科技记者古尔曼:苹果计划于12月第一周发布iOS 18.2系统更新 带来更多人工智能功能】科技记者古尔曼透露,苹果计划于12月第一周发布iOS 18.2系统更新。iOS 18.2将为iPhone 15 Pro机型和所有iPhone 16机型带来更多 ...
    cristianna
    昨天 17:32
    支持
    反对
    回复
    收藏
  •   近日,爱立信中国区总裁方迎在接受《经济参考报》记者采访时表示,5G技术在全球范围内得到了迅速发展,但面临商业潜力未能充分挖掘、网络运营难度较以往更高两大挑战。因此,运营商在继续5G网络部署的同时,应关 ...
    blueskybb
    昨天 15:05
    支持
    反对
    回复
    收藏
  • 【特斯拉首次聘请了一位品牌大使】特斯拉近日公布了首位品牌大使韩国奥运射击选手金艺智,这一举动有些出人意料,毕竟它曾经对广告的态度十分不屑。 ...
    xyyg
    昨天 13:34
    支持
    反对
    回复
    收藏
  •   证券时报网讯,纽约州共同退休基金在第三季度对一些科技巨头的股票进行了调整。该基金是美国第三大公共养老金,管理着2677亿美元的资产。该基金三季度出售了231,600股Palantir 股票,将其持股数量降至110万股。 ...
    LEMONKEITH
    昨天 15:12
    支持
    反对
    回复
    收藏
MPA 注册会员
  • 粉丝

    0

  • 关注

    0

  • 主题

    46