ダウ平均は史上最高値を記録し、スタンダード500指数の半分以上の成分株が上昇したが、同時に科学技術株の急落は納指を引きずって0.85%下落した……
このシーンに詳しいですか。
そう、先月の米株が輪動態勢を呈した初期には、市場はほぼこのように動いていた。現在、英偉達財報が発表される前に人々は科学技術株への投資に非常に慎重だったが、FRBの金利引き下げ予想が軟着陸への憧れを高めている間に、似たようなシーンが再び発生している。
月曜日の終値まで、スタンダード500指数は5616・84ポイントまで下落し、終日の取引は少なかった。対照的に、スタンダード500などの重み指数（この指数は小市場価値会社に科学技術大手と同等の重みの影響力を与えた）は歴史的な高値付近をさまよい続け、市場の上昇株の幅はより広いプレートに拡大した。一方、ダウ平均は過去最高の41420.05ポイントまで上昇した。
英偉達財報
これについて、米銀行ストラテジストのOhsung Kwon氏は、パウエル氏がジャクソンホール中央銀行の年次総会で9月の金利引き下げをほぼロックしたことで、市場の幅拡大/輪動に対する論点は維持され続けていると述べた。もちろん、人々は今週の財務諸表の業績表現を無視してはならない。これはスタンダード500指数のリターン率の持続的な駆動力であり、もし財務諸表の表現が失望すれば、市場にはまだリスクがある。
ゴールドマン・サックスグローバル市場部のスコット・ルーバー取締役社長は、企業の買い戻しやシステム的なファンドへの強力な資金流入は、今週中にスタンダード500指数が過去最高を記録することを後押しし、投資家の逃避（FOMO）への恐怖をさらに高めるはずだと指摘した。
彼は今週、機械取引や企業買い戻しからの非情緒的な需要が毎日170億ドルに達すると推定している。商品取引コンサルタント（CTA）は、市場がどのように取引しても、これらのファンドが株式を購入する可能性があることを意味する、いわゆる「グリーン・パージ」を今後1週間行う。
Nationwide投資研究責任者のMark Hackett氏は、過去数週間で市場は健康軌道に乗り、今年7カ月前のいくつかの科学技術会社への過度な依存から抜け出したと述べた。それでも、私たちは現在「市場の一時停止期間」にあると指摘した。歴史的に見ると、9月はカレンダー上で最悪の月であるため、投資家はPCEインフレデータ、英偉達財報、または間もなく発表される給与などの重要な指標に失望した場合には、いくつかの変動が予想されるべきだと指摘した。
CFRAのデータによると、9月はこれまで株式表現が最も弱い月で、第2次世界大戦以来、スタンダード500指数の平均は同月に0.78%下落した。
モルガン・スタンレー傘下の仲介プラットフォームE*Tradeのクリス・ラクキン氏は、今週の株式市場が再び高値を更新するには、財報に重大な事故が発生するのを避ける必要があるかもしれないと考えている。特に、インビダーは科学技術プレートの投資感情を推進してきた。
現在、アナリストはこの大手チップメーカーの水曜日の財務報告書に対する期待が高く、業績が再び予想を大幅に上回る見通しで、チップメーカーの利益指導の引き上げを促す可能性がある。シティグループは先週、オプション市場の取引で、投資家は英偉達財報が発表された翌日にスタンダード500指数が上下9%の双方向変動を示す可能性があると考えていることを明らかにした。
「どいて、パウエル。黄仁勲が市場を動かす番だ」と、金融サービス会社AmerpriseFinancialのチーフ・マーケット・ストラテジスト、AnthonySaglimbene氏は、「私たちから見れば、今週の英偉達の財報が市場全体に与える影響は、実はパウエル氏が先週ジャクソンホールで話したことよりも大きいかもしれない」と英偉達財報に言及した。
軟着陸予期は実現できるか
もちろん、英偉達などの科学技術大手の業績表現のほか、FRBの金利低下がほぼ確実になるにつれ、投資家は今後数カ月間、2024年に米国株式市場の上昇を後押しする「軟着陸」論が続くかどうかを判断するために、経済データへの関心をさらに高めると予想している。それ自体が株式市場の循環概念の底辺にある論理的な基礎でもある。
パウエルFRB議長は先週金曜日、金利引き下げを開始する「タイミングが来た」と述べた。これは多くの投資家がジャクソンホール中央銀行の年次総会で耳にすると考えていた情報よりもハト派だ。この金利引き下げプロセスは来月から始まる可能性がある：FRBは9月17〜18日の金利決定会合で25ベーシスポイントの金利引き下げを期待している。
しかし、FRBの態度はまだ市場の動きが明確な信号ではない。スタンダード500指数は年内に累計18%上昇し、現在の推定値も高く、市場参加者は経済が軟着陸に向かっている証拠を見続ける必要がある。つまり、インフレが温度を下げると同時に、経済成長が靭性を維持できるかどうか。
Invesco Solutionsシニアポートフォリオマネージャ兼投資責任者のAlessio de Longis氏は、「市場は確かに金利低下サイクルの始まりを聞きたいと思っている。しかし、FRBは実際に経済を心配していると言っているのだろうか。そうであれば、金利低下サイクルへの興奮は別の角度から見るべきかもしれない」と述べた。
歴史的には、金利低下が経済の回復的な成長を背景にしている場合ではなく、経済が急激に減速している場合であれば、株式市場のパフォーマンスはずっと良いことが多いことが明らかになっている。Evercore ISIのストラテジストによると、1970年以来、非衰退期にはスタンダード500指数が初めて金利を下げて1年後に平均18%上昇した。景気後退期には、同指数は初の利下げ後1年平均2%上昇にとどまった。
より多くの景気低迷の兆候が再び株式市場を揺るがし、来月の金利低下幅の天秤が50ベーシスポイントの予想に転換する可能性がある。
LPL FinancialのチーフグローバルストラテジストであるQuincy Krosby氏によると、株式市場の重要な要素の1つは、金利が下がったのはインフレが減速したからなのか、労働市場が弱かったからなのかということだ。同氏は、「市場が金利引き下げサイクルを望んでいるのは、インフレ率が低下しているからだ。しかし問題は、労働市場がさらに悪化していることを見るかどうかだ」と指摘した。
悪いニュースが襲来すれば、株の評価が高すぎると、投資家が株を持ち続けたくなくなる可能性もある。LSEG Datastreamのデータによると、スタンダード500指数の先物市場収益率は現在約21倍で、8月初めの19.6倍を上回っている。この指標の長期平均値は15.7倍である。
ハリス米現副大統領とトランプ元大統領の激しい大統領選も、これから11月5日の総選挙までの間に継続的な不確実性をもたらす可能性がある。
Ingenium Analytics LLCのAndre Bakhos取締役社長は、「株式の長期的なトレンドは磐石のように安定しているが、いかなる弱さも投資の倉庫を増やすチャンスだ。しかし短期的には、私たちは……波が荒く、気まぐれな激動の動きに直面するだろう。パウエル氏が手を出した後に何が起こるかを本当に知っている人はいないからだ」と述べた。