トランプ氏が米大統領選の第1回弁論で大勝したことに加え、高金利がドルを支え続けていることで、強いドルは下半期に入ってから、世界的に多くの通貨政策決定者の腹心になっているようだ。
フランス国民議会選挙の第1回投票で、極右派のリードは市場の予想に及ばなかったようで、ドル指数は月曜日のアジア時間帯に下落したが、これに先立ち、ブルームバーグドル指数は6週連続で上昇し、2月以来の最長の上昇を記録した。同時に、トランプ氏が米大統領選の第1回弁論で勝利者になった後、ドル多頭はまた重要な利益を得ることが期待されているようだ。
ドイツ商業銀行のフランクフルト駐在シニア為替アナリスト、Antje Praefcke氏は、「トランプ氏が勝利する可能性が高まっており、今後数週間と数カ月でドルに潜在的な支持を提供する可能性がある。トランプ氏は先週金曜日、第1回テレビ討論でさらに強気だった」と述べた。
これまで、市場関係者は米大統領選の行方を分析してきたが、トランプ氏の勝利がドルに有利になる可能性が高いと一般的に予想されていた。ドイツ銀行のアラン・ラスキンストラテジストは今年第1四半期に、「『トランプ効果』がある程度良いドルにデフォルトされているのは、ユーロやメキシコ・ペソなどの非米通貨にマイナスだからだ。トレーダーたちは、異なる理由からトランプが貿易や地政学に与える影響は、少なくとも最初には良いドルになると認識している」と述べた。
ドイツ銀行のストラテジストは先週の米大統領選の第1回弁論前にも、米大統領選がドル上昇により多くの空間を提供する可能性があると改めて表明した。米国が急進的な保護貿易主義政策をとる場合、彼らはユーロの対ドル為替レートの予測を修正し、平価に近づけることを考慮するだろう。
今年上半期の世界外国為替市場のパフォーマンスを見ると、ドル指数の上昇に伴い、非米通貨は大きな圧力を感じている。現在、円は1986年以来の低水準に下落しており、ユーロは先月も1月以来最悪の月例表を記録した。
ある統計によると、6月にはほとんどの新興市場と先進国の通貨がドルに対して下落した。
FRBがいつ金融緩和を開始するかは明らかではないため、世界の金融政策の食い違いは今もドルに有利であることは間違いない。Nuveen固定収益戦略責任者のTony Rodriguez氏は、経済成長の減速とインフレの堅調な組み合わせは、FRBが非常に緩やかで辛抱強く行動することを意味し、これはドルの強さに有利であると述べた。
FRBの慎重な姿勢と一致し、下半期に入るにつれて、金融引き締め政策を緩和する見通しが世界の大部分の地域で実現する可能性が高まっているようだ。非米中央銀行の総裁たちは、経済が直面する下押し圧力をますます懸念しており、世界的な政策立案者はFRBが金利引き下げを遅らせることなく、自身の緩和政策に対する注意力を過度に分散させる可能性がある。
現在、欧州ではスイス中央銀行が今年2回、欧州中央銀行が1回金利を下げており、英中央銀行もすぐに金利を下げる可能性がある。
今週の一連のリスクイベントは無視できない
もちろん、下半期の市場開局の第1週には、ドルの多頭が今年上半期の勝利を守り、さらに収益を拡大するのは容易なことではないかもしれない：今週の一連の政治的・マクロ経済的なリスク事件は、株式市場により多くの不確実性をもたらす可能性がある。
最初に注目されたのは、週末に終わったばかりのフランス国民議会選挙の第1回投票だったに違いない。ユーロは月曜日のアジア取引盤で初めて高値をつけた。トレーダーがマリーナ・ルペンを代表とするフランスの極右政党が同国議会選挙の第1回投票で優勢になるという情報を消化し始めたため、同党のリードは選挙前の世論ほど大きくはなかったことを示している。
初歩的な結果によると、極右国民連合党はエマニュエル・マクロン大統領の中間派連合と左翼新人民戦線をリードしているが、2回目の投票後に得られた票は絶対多数の議席を獲得するのに必要なほどではない可能性がある。現在、市場の焦点は7月7日の第2回投票で十分な支持を得ることができるかどうかで、国民議会で絶対多数を占めることになっている。マクロン氏と国民連盟の他の反対者はすでに戦略を立てており、この極右政党を権力の中心から排除しようとしている。
フランスのほか、英国も今週木曜日に総選挙を迎える。選挙結果は金曜日の朝に発表される可能性があり、反対党労働党が簡単に多数議席を獲得する見通しだ。選挙結果に大きな不確実性がないように見え、労働党には大規模な政府支出の計画がないため、ポンド、英国国債、英国株式市場への影響はやや積極的になる可能性があるが、影響は限られている。
InvestecエコノミストのLottie Gosling氏は報告書で、「労働党の支持率は過去5週間で低下しているが、保守党に対する優位性は維持されている。残り数日の選挙では、労働党が7月4日に大きな勝利を収めた以外は、意外なことはないはずで、英国の金融市場は総選挙期間中に大きな変動はないと予想される」と述べた。
中央銀行とマクロ経済の面では、今週もリスク事件が集中する。
欧州中央銀行は7月1日から3日までポルトガルのシントラで年次シンポジウムを開催する。同シンポジウムは従来、欧州中央銀行が主催する「世界中央銀行年次総会」とも見なされており、FRBが主催するジャクソン・ホール年次総会と並んでいる。今回の年次総会に出席した講演者には、パウエルFRB議長とラガルドECB総裁が含まれており、金融政策の最新の手がかりが明らかになる可能性がある。
モルガン・アセットマネジメントのアナリストによると、FRBが借入コストを他の中央銀行に比べて高い位置に維持する限り、ドルは利益を得続けるだろう。しかし、このような支持はある時点で徐々に弱まる可能性があると警告している。
中信証券研によると、FRBは現在、全体的に中性的な立場を維持しており、パウエル氏は「時間で空間を変える」と予想し、より多くのインフレの良いデータを待ち、米国の需要とインフレを抑制するという。
また、今週金曜日には、毎月初めに定期的に発表されている米国の非農業雇用データも再び投資家に会った。同報告書は、米国経済が先月新たに非農業雇用を18万8000人増やし、失業率は4%に安定すると予想している。
これに先立ち、米国の5月の新規非農業雇用は予想外に27万2000件増加し、一時、米債市場は短線急落に見舞われた。しかし、最近の複数の米国経済データは実際には弱体化の兆しを見せている。インフレの積極的な傾向に加え、経済活動の減速の兆しもあり、FRBは早期に金利を下げる傾向にあると考える経済学者も少なくない。
オックスフォード経済研究院のマイケル・ピアース副首席米経済学者は先週末、顧客への報告書で、「最近の労働市場の軟調な兆候は、FRB幹部も職責範囲内の十分な雇用面のリスクに注目する必要があることを示している」と述べた。