世界の債務市場は年内で最も強気な1カ月を記録する見込みで、各国の株価指数は続々と過去最高を記録している--世界市場の投資家にとって、5月はまだ3週間も経っていないにもかかわらず、世界の株式市場の表現は十分に人々を驚喜させたに違いない。
その背後には、世界的な金利低下サイクルが完全に幕を開けることへの楽観的な憧れがあるかもしれないが……。
ある業界関係者によると、先週の米コアCPIの前月比データが6カ月ぶりに下落した後、世界の国債市場は今年に入って最高の月間表現を迎える見込みだが、MSCIグローバル株価指数は先週金曜日に過去最高を更新した。米国内では、FRBが金利を引き下げることに対する賭けが奨励されているが、他の国では、中央銀行が十分な金利を引き下げることができることに投資家が安心している。
実際、今年6月には世界市場の重要な変動の窓口となる可能性が高く、複数の世界主要中央銀行はこの1年でノードが本格的に金利低下の旅に出るだろう。
野村証券が先週発表した最新報告書では、現在も「あまり重視されていない」のは、世界的な金利低下サイクルが実際に始まっており、FRBの政策から外れていることを実現するために、非米中央銀行が比較的適切な国内経済条件を持っているという異常な状況が現れていることだと述べた。
野村証券ストラテジストのRob Subbaraman氏とYiru Chen氏は最新の経済洞察報告書で、欧州中央銀行、スイス中央銀行、カナダ中央銀行、タイ中央銀行などが6月末までに金利を下げると予想しており、ハト派の立場をとる中央銀行も少なくないと述べた。
野村氏の予想によると、6月に金利引き下げを開始した欧州中央銀行は、2024年に年間25ベーシスポイントの金利引き下げを4回、年末には預金メカニズム金利を3%に下げる。
野村ストラテジストは、「世界的な金利低下サイクルの加速に伴い、コアCPI、衰退リスク指標サム・ルール（Sahm Rule）と実際の政策金利の多国籍比較……金利低下時点でどのように他の中央銀行より遅いのかが浮き彫りになった。もちろん、財政的立場や金融安定リスクなど、他の要因を考慮する必要がある」と書いている。
サム規則は、FRBの経済学者クラウディ・サムが最初に提案した。彼女の観察によると、3カ月間の平均失業率が前の12カ月の低さから0.5ポイント上昇すると、経済は衰退に入るか、衰退に向かうだろう。この規則は、誤った信号を送ることが知られている金融市場指標よりも信頼性が高い。セントルイス連邦準備制度理事会も、膨大な連邦準備経済データシステムFREDに「サム規則衰退指標」を追加している。
「この3つの指標を見ると、カナダの中央銀行が金利を下げ始めるタイミングは成熟しているようだ。ニュージーランドのFRBや南アフリカの中央銀行もそうだ。ブラジルとメキシコの実質金利は依然として高く、世界的な金利サイクルの拡大に伴い、まだ大きな金利低下の余地があるようだ」とSubbaramanとChen氏は書いている。
FRBの金利引き下げ窓口についても、野村氏の予想は市場主流（9月の金利引き下げ）よりも前倒しされている。
野村証券によると、世界的な金利低下サイクルは加速しており、FRBは7月に金利を下げ、12月に再び金利を下げる可能性があるという。米国の4月のコアCPIの減速に伴い、米国経済が減速していることを示す証拠が増えており、FRBの7月の利下げに対する自信が高まっている。
興味深いことに、ここ数日の取引日には、米国債価格が高らかに上昇し、10年債利回りが年初から30ベーシスポイント以上下落したという興奮に近い感情が世界市場全体に広がっている。ニューヨークからロンドン、東京に至るまで、これらの国の株式市場に似た点があるとすれば、それは革新的な高さにあるか、革新的な高さにあるかのいずれかだ。
世界のインフレ戦争の次の焦点
金利市場の最新の定価を見ると、現在の英国金利市場の定価は、来月の英中央銀行が25ベーシスポイント金利を下げる確率は約50%で、今年は計2回金利を下げる見通しだと示唆している。米国では、トレーダーはFRBが9月に金利を下げる可能性は約75%だと考えている。欧州では、スワップ価格によると、ECBが6月に金利を下げるのはほぼ確実なことだ。
業界関係者によると、先週の米CPIが反落した後、今週の世界的なマクロレベルの次の焦点は、英国のインフレ報告に移るかもしれないという。英国の物価は2022年末以降明らかに減速しているが（当時のCPIピークは11.1%に達していた）、一部の投資家はインフレの下り坂は順風満帆ではない可能性があると警告している。
メディア調査の予想中央値を見ると、水曜日に発表された英国の4月CPIの前年同月比上昇率は3.2%から2.1%に減速するか、英中央銀行の公式目標2%から一線の差になるだろう。データが予想通りになれば、世界のインフレ対策戦争の最新の朗報になるに違いない。しかし、インフレデータが予想以上に高まれば、トレーダーたちは英中央銀行が早ければ6月に金利を下げるという最近の賭けを放棄し、世界の投資家が金利引き下げ問題で「自業自得」であるかどうかを改めて疑問視する可能性がある。
RBC BlueBay Asset ManagementのMark Dowding最高投資責任者は、「来週の英国CPIデータは非常に重要であり、その下落幅は多くの人の予想を下回る可能性があると考えている。これにより、金利低下の情熱がさらに棚上げされる可能性がある」と述べた。
先週金曜日まで、英国のベンチマーク10年債利回りは3週連続で下落し、今年に入ってから最長の連続下落を記録したが、英国経済とインフレの相対的に不確実な見通しは、英国債の米債のような全面的な反発を阻害してきた。
BCAリサーチ戦略士のChester Ntonifor氏は、「サービス業のインフレがまだ膠着しているため、今のところ英国のプノンペン債を多く作るのは時期尚早だ」と述べた。