ウォール街の長期多頭投資コンサルティング会社Yardeni Researchのエド・ヤドニー会長はこのほど、FRBが米国株式市場の崩壊を引き起こすリスクが高まっていると警告した。
パウエルFRB議長は先月、次の金利決定は金利引き上げではなく金利引き下げである可能性が高いと述べたため、「FRB弱気オプション」（Fed Put）が市場に戻ったと、最新の報告書で説明した。
「投資家はFRBが緩和政策を通じて衰退を芽の状態で殺すと予想している。これはFRBの弱気オプションが戻ってくることを意味している。景気後退と熊市のリスクを下げていることは確かだ。しかし、これは株式市場の崩壊リスクを高めている」と書いた。
FRB弱気オプションとは、実際にパウエル氏がS＆P 500指数弱気オプションを売るような戦略を取っていることを意味する。これはリスク資産の底値保障を設定したことに相当する。このような保障を実現するために、FRBはハト派に偏った将来の政策指導信号を伝達する：経済が弱体化の兆しを見せると、彼らは積極的に金融政策を緩和する準備ができている、同時に、経済成長やインフレが回復した場合、彼らは金融政策を引き締めるつもりはありません。
このような状況の下で、投資家はFRBが金利を下げることで潜在的な衰退を防ぐという予想（実現するかどうかにかかわらず）に対して新たな信仰を放出し、株式市場が現在の水準から大幅に上昇することを推進する可能性がある。
アドニ氏本人は、S＆P 500指数は今年末までに5400ポイントの歴史的な高値に上昇すると考えており、2026年には6500ポイントに達する25%上昇する可能性もあると述べている。
「私たちは今年、FRBが金融緩和政策で対応しなければならないような衰退は起こらないと予想しています。しかし、一部の投資家はこのような状況が発生する可能性があると考えていたため、FRBの弱気オプションが戻ってきました。それに伴い、株式市場が崩壊するリスクが高まっています」と付け加えた。
株式市場の繁栄は持続可能ではない
米株の第1四半期の業績が予想を上回った後、利益予想が上昇し続けていることから、アドニ氏は米株の見通しを楽観的にしている。しかし同時に、米国株式市場が持続可能ではない潜在的なリスクを懸念している。
ウォール街アナリストは現在、スタンダード500社の今年の利益増加率は10.1%で、2025年と2026年にはそれぞれ13.9%と11.8%に加速すると予想しており、企業の利益見通しがますます楽観的になっていることを示している。
アドニ氏は「過去によく観察されていたように、景気後退の可能性が低い場合、S＆P 500指数の利益予想は実際の利益結果の非常に良いリード指標となる。長期的に見れば、成長し続ける利益は最終的には株価を押し上げるだろう」と説明した。
「しかし、株式市場の融通上昇のリスクは株式市場の投げ売りのリスクと同時に増加している。株式市場の融通上昇は持続可能であることが少なく、通常はすぐに急速で苦痛な下落が現れるからだ」と同氏は述べた。
「メルトアップ」（meltup）という言葉は、アドニーが2016年のブログ記事で提案したものだ。これは、投資家が株式市場の上昇で儲ける機会を逃したくないため、買いに殺到し始め、ファンダメンタルズではなく資産価格が急に上昇し続けていることを意味しています。これにより、市場の中の多頭がますます多くなり、市場の情緒は超楽観的で、市場は絶えず上昇し、さらに上昇を加速させている。