据《日本经济新闻》5月6日该报编委大塚节雄的文章《日元贬值攻防战的曙光与不安》，内容如下：
政府和日本银行疑似买入日元、干预汇市的举措暂时遏制投机性的日元抛售势头。货币当局固然希望看到美国经济和物价增速趋缓，但美国物价高企也不乏拜登政府财政支出产生的影响，平抑通胀需非常手段才能奏效。货币当局与市场博弈或将继续。
站在岔路口的美国经济和物价走势、各自陷入困境的日美两国央行以及当局与市场的心理战和博弈，这三周多的行情变化或将在货币史上留下浓墨重彩的一笔。
4月底前，美国经济指标改善推高了美国长期利率，导致日元走弱，二者走势几乎相同。市场逐渐意识到美联储年内不会降息，美联储主席鲍威尔也不得不放弃年内三次降息的设想。
4月26日的日本银行货币政策会议结束后，日元的继续贬值已经无法再用美国长期利率解释了。日本银行想要遏制日元贬值的想法扑了空，反而招致投机性的日元抛售潮。此时，日本财务省终于沉不住气，外界普遍认为日本政府投入了5万亿日元(约合325亿美元)干预汇市。
5月1日，鲍威尔在货币政策会议后的记者会上否定了重启加息的可能性，日元抛售势头应声减弱。观察人士当时普遍预测，日本当局会趁机大笔买入日元再次出手干预汇市。
3日发布的美国就业数据不如预期，回购日元的操作开始增多，日元汇率也开始加速回归此轮贬值前的水平。如果日本政府确实进行了干预，那么可以说眼下日元汇率已经回到与美国长期利率相匹配的轨道。
但问题刚开始。摩根士丹利预计日元汇率将以此次“干预”为契机止跌回升。日经平均指数已经比去年底上涨14%，但换算成美元，涨幅仅为5%。在3日的备忘录中，摩根士丹利指出这种“异常巨大的”背离可能会收窄，以美元计价的日经指数将逐渐接近日元计价的水平。
预计2022年日本政府干预汇市结束日元剧烈贬值的剧情可能重演。美联储决定放慢量化紧缩的速度也是利好因素。这种预测认为，美国长期利率结束上升将缩小日美之间的利差，苦于应对日元贬值的日本银行也可能在7月加息。
如果美国劳动力市场和物价走势明确放缓，主张日元反弹的观点也将更为强势。
花旗集团在3日的报告中预测，(美国)劳动力市场的相关数据将在未来数月持续疲软，维持了美联储将在7月开始降息、年底前累计降息100个基点的鸽派预期。
但这种观点或许仍是少数派。从美国利率期货市场的反应看，截至3日预计年内降息两次的占比接近四成，一度势头强劲的“年内降息一次”的观点总算被“再次逆转”。
市场必须密切关注将于5月15日发布的以美国4月消费者物价指数为首的一系列经济数据。
值得注意的是，在探究美国通胀挥之不去的原因时，不能忽视拜登政府积极财政扩张政策的影响。
国际货币基金组织(IMF)4月发布的《财政监测报告》显示，新冠疫情以来的积极财政政策产生的累计“财政冲击”，将2023年美国的通胀率推高超过0.5个百分点。
供给制约与报复性消费等因素导致其他冲击的影响虽有下降，但财政因素将在最近几个季度内为通胀率贡献0.6到0.7个百分点。
如果财政冲击消失又会怎样？IMF的分析对象是核心通胀率，即在实际通胀率中扣除食品价格波动和能源价格波动。如果我们以美联储提出的个人消费支出(PCE)物价指数作为衡量标准，那么今年前3个月的涨幅已达2.5%左右，可能已接近美联储的预期目标。
对美联储来说，对抗通胀的真正敌人是财政政策。无论总统大选结果如何，很难想象日益两极分化的美国国会能够在健全财政体制方面达成一致。遏制通胀可能还需时间。
诚然，日本货币当局与市场围绕日元贬值的攻防战让我们看到一丝曙光，但眼下就断定当局将成为最后的赢家还为时尚早。