当前光伏行业正处调整期，N型产品的出货量成为主产业链（硅产业链，下同）公司的盈利“胜负手”。

　　4月22日，组件头部企业晶科能源（688223.SH）发布2023年年报，凭借N型组件出货量大幅增长，公司时隔三年（2020年至2022年）超越隆基绿能（601012.SH），重回出货量第一名。
　　财报显示，2023年晶科能源N型组件出货48.41GW，同比增长352%。公司实现1186.82亿元，同比增长43.55%，营业收入规模首次突破千亿；实现归母净利润74.4亿元，同比增长153.2%。公司拟每10股现金分红2.24元（含税），加上回购股份的金额，全年分红金额共计25.35亿元，分红比例为34.06%。
　　分看晶科能源单季度盈利表现，去年四季度出现了上市以来罕见的同比环比下滑，主要是受产业链价格大跌、国内出货占比高以及年底去库存工作影响。截至4月23日，公司股价报7.5元，逼近上市以来最低点（7.28元），今年以来累计下跌15.35%，大幅跑输大盘。
　　今年以来，光伏主产业链的盈利能力于一季度触底，除了N型电池以外，主产业链其他环节均是亏损，全行业产能出清难在短期内完成。
　　N型产品放量推动业绩创新高
　　光伏行业正在经历由P型产品为主导向N型产品为主导的过渡期，行业周期波动下竞争加剧，供需不平衡是当前产业链的主基调。在这个阶段，对于具备N型产能先发优势的企业来说，竞争优势相对会被放大。
　　2023年受益于N型组件放量出货，晶科能源的营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润3项指标均创下历史最高。财报显示，公司2023年共出货83.56GW太阳能光伏产品，包含光伏组件出货78.52GW。其中N型组件出货48.41GW，占比约62%，同比增长352%，是推动营收净利润增长的主要原因。
　　由于P型产品的转换效率达到理论极值，近两年N型光伏产品的出货比重迅速提升，N型的TOPCon逐渐成为主流技术。据PVInfoLink数据，2023年N型高效产品出货超130GW，总占比约25%。据SMM预测，2024年一季度N型电池产量占比已超过60%。
　　一位头部组件厂的相关负责人接受记者采访时表示，光伏行业周期进入下行以来，供需不平衡是主要矛盾，预计N型产品仍然是组件环节未来1~2年的业绩胜负手。
　　规模效应是龙头企业的优势，但也难以抵消产业链降价潮带来的负面影响。去年光伏主产业链价格先扬后抑，部分产品“断崖式”降价超出了市场预期，行业竞争加剧导致盈利能力骤降。其中，组件价格跌破1元/W，影响了组件厂的盈利能力，分季度看晶科能源的营收净利表现，产业链跌价的影响正体现到利润表。
　　去年第四季度晶科能源实现营业收入335.85亿元，同比增长12.31%，环比增长6.71%，同比增速为全年最低；实现归母净利润10.86亿元，同比减少13.97%，环比减少56.75%，自2021年三季度以来首次出现同比下滑；实现扣非后归母净利润8.57亿元，同比减少24.13%，环比减少65.87%。
　　面对行业下行期，晶科能源表示2024年将保持谨慎扩产的节奏，优先聚焦山西大基地等优势产能落地，同时加速淘汰落后产能，其中，山西综改区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目的一期项目14GW于今年3月起逐步投产。公司在调研纪要中透露，山西大基地的二期规划预计今年7月底投产，预计年底前满产。预计至2024年年底，硅片、电池、组件的先进产能规模将分别将达到120GW，110GW和130GW，其中N型产能将超过100GW。
　　今年下游需求料继续增长，但难打破供需失衡局面
　　进入2024年，光伏主产业链仍然处于降价趋势中，部分环节因供需严重失衡，产品价格难以止跌。
　　就上周（4月15日~21日）价格表现来看，由于硅料市场的签单量极少，P型棒状硅、N型棒状硅均无成交，未形成报价，硅料企业已有近三周无大规模签单。
　　硅料市场成交清淡，主要因下游硅片几乎停止原料采购，3月份国内硅片产量再创新高。据硅业分会统计，3月国内硅片产量69.75GW，环比增长9.04%，单月产出再创历史新高。供需失衡加剧，硅片价格持续走跌。上周，M10单晶硅片成交均价降至1.76元/片，周环比跌幅为2.22%；N型单晶硅片周环比跌幅为7.10%；G12单晶硅片的周环比跌幅为3.41%。
　　4月22日，国家能源局发布了1~3月份全国电力工业统计数据。今年1~3月，全国光伏发电新增装机达45.74GW，同比增长超过35.89%。其中1~2月的光伏新增装机量达36.72GW，同比增长高达80%，意味着3月单月的环比增速显著下滑，引发市场对全年需求增长的担忧。
　　4月23日傍晚，晶科能源发布最新一期机构投资者调研纪要，就今年需求情况，公司预计今年全球市场需求将有20%以上的增长，装机规模预期为500~550GW，组件需求650GW以上，其中中国需求增长确定性高，欧洲库存下降后需求有望快速拉动。就组件当前价格表现，组件的产品营销端询单也有显著增长。公司预估2024年中国出货比例为30%~40%，美国和欧洲市场合计占比会由去年的25%左右上升至30%~35%。
　　本轮光伏周期下行中，产能出清的进展决定了主产业链各环节产品价格何时见底，这不仅关系到光伏厂的盈利能力，也涉及光伏板块估值定价。就今年一季度来看，光伏主产业链中只有N型电池实现盈利，其他环节均为亏损，组件产品也只有在个别海外市场中才能实现盈利。
　　就组件环节的出清情况，晶科能源在调研中表示，产能出清会比大家想象得快一点，没有竞争力的产能、没有市场能力的产能、没有技术迭代能力的产能会加速淘汰。
　　“我们认为，组件价格止跌企稳并回暖，是行业出清见底的信号之一，组件价格至少回升至1元上方，当前价格过低。整体来说，今年需求再高也无法打破供需失衡的局面，还有很多产能规划在进行中。”上述组件厂相关负责人。
　　截至4月23日收盘，晶科能源股价报7.5元，年内下跌15.35%，估值处于上市以来低水位。去年四季度，北向资金增持晶科能源4877.93万股，持股数量占总股本比例1.19%。广发科技先锋混合、广发行业严选三年持有分别新晋为公司第九大、第十大流通股股东，持股数量分别为7678.04万股、7058.57万股。