世界の多くの中央銀行や政府がドル依存をやめたいと考えていますしかし「ドルへ」の道は、強制された一部の国を除いて、それほど遠くまでは行っていません。
国際通貨基金(International Monetary Fund、略称:IMF)が数日前に発表したデータによると、今年の第2四半期、世界の公的外貨準備の中でドルの割合は58.9%で、2020年の第4四半期に初めて触れた25年間の低レベルとほぼ同じです。
国際金融市場の礎であるドルですが、近年では反グローバル化の動きから「脱ドル」が議論されています。ロシアのウクライナ侵攻は再びこの既定の秩序に沖撃を与えて以来、ドルの準備は2.9%減少して、これはやはりドルの大幅な上升の状況です。不変レートで計算すると、ドルの準備高は6.6%下がります。



ロシア中央銀行の報告書によると、ルーブルで決済される取引の大幅な増加と人民元決済メカニズムの導入により、7月のロシアの輸出のうち約30%だけが米ドルとユーロで決済されており、2022年初めに比べるとこの割合は約85%となっています。ロシアの国富ファンドや一部の家庭も人民元で貯蓄しています。
IMFのデータによると、2016年以降、人民元の準備高はすでに2倍に増加しています。
ブラジルはすでに人民元を貿易と準備通貨にして、ブラジルの大統領のルラ(Luiz Inacio Lula da Silva)は最近新興国にドルへの依存を下げて、多元化を実現するように促します。IMFに巨額の債務を返済してドルの準備が不足する中、アルゼンチンは中国中央銀行との通貨スワップで人民元の使用拡大を模索しています。しかし皮肉なことに、アルゼンチンの大統領選挙では、経済をドルに徹底すべきかどうかが話題になっています。



そして中国自身です。3兆2千億ドルという莫大な備蓄を持ち、西側との切り離しを明確に模索しています。米国のデータによると、中国は2022年1月以降、米国債の保有規模を21%削減しています。
しかし、米国が昨年、ロシアの海外資産を凍結したことが、体制全体に与えた衝撃の大きさを考えると、このような変化は予想外の大きさです。RBCキャピタルマーケッツ(英語版)のエルサ・リンゴス(Elsa Lingos)氏が今週、顧客へのレポートで述べたように、「もしこれがドル行きだとしたら、このスピードは驚くほど遅いでしょう」。
確かに過去25年間、ドルのシェアは着実に低下してきましたが、それは1999年のユーロの誕生と2008年の金融危機後のドル高の長期化を背景としています。ドル高が進むたびに、各中央銀行の外貨準備管理者は、過度なドル高のショックを避けるために、ドルの配置を削減します。近年、各中央銀行が多角化配置を強力に推進する1つの駆動力はカナダドル、オーストラリアドルなどの他の西側通貨のより高い収益率を追いかけることです。
基本的には、アルゼンチンやロシアなど他に選ばれていない国だけが、アメリカの資産を迂回するために強く動いています。ブラジルは「脱ドル」を主張しているにもかかわらず、外貨準備高の八割をドルで保有しています。



中国が米国の資産から本当に離れているという証拠もほとんどありません中国が米国債を減損した要因の一つは、米国の金利上升による債券価格への打撃です。米国対外関係委員会(Council on Foreign Relations)のBrad Setser上級研究員によると、ベルギーとルクセンブルクの米国の資産配分は増加しており、これは一部の資産が売却されただけであることを示しています。
同時に、国際収支のデータは、中国の国有銀行は、米国債取引より高い住宅ローン支援証券投資収益率を米国に戻っていることを示しています。
もちろん、長期的に見れば、昨年ロシアを狙った米国の通貨体制の武器化は、より多くの国が「脱ドル」に向かう可能性があります。特に米国と中国の緊張関系がさらに高ければ。国境を越えた非ドル決済システム(特に石油決済)の台頭は、地政学的な観点からの代替決済システムの必要性を示唆しています。
しかし、ドルの影響力を測る真の基準は、外貨準備や貿易決済におけるドルの割合ではなく、国際債務発行の優先通貨として、また市場が圧力を受ける際のリスク回避資産としてのドルの地位です。全体として、世界が「ドル依存症」をやめつつある気配はほとんどありません。