来源：中信证券研究文｜明明 周成华
回顾历史来看，在总统选举年中，美联储倾向于维持其原定的货币政策方向，但货币政策实施的节奏上或会在选举日附近有所暂停。由于美联储降息的决策时间点可能会显著影响11月份的选民情绪，因而美联储在临近选举日时或更谨慎观测美国经济动态并慎重作出货币政策决策，此轮美联储在11月大选临近时或不暂停降息的操作，降息节奏或不及市场预期。
▍2024年美国总统选举的关键时间点包括两党全国代表大会、总统辩论、选举日和就职日。
除以上时间点外，4月15日纽约诉唐纳德·特朗普案的审判和5月10日美国诉唐纳德·特朗普、沃尔汀·诺塔和卡洛斯·德·奥利维拉案的审判同样值得注意，其审判结果对唐纳德·特朗普的总统选举或产生影响。
▍特朗普在摇摆州的支持率保持领先，尽管这一领先优势正在缩小。
目前仍有7名候选人在争夺2024年大选，基本确定2024年大选总统候选人为特朗普与拜登。大选局势仍焦灼，较多调查结果显示目前特朗普略胜一筹。截至3月26日，特朗普在亚利桑那州、乔治亚州、内华达州、北卡罗来纳四个摇摆州依然保持领先，但差距正在缩小。
▍回顾历史，美国大选对于美联储货币政策的影响或有限。
在1984年至今这段观测窗口内，尽管总统选举年和非选举年美联储调整政策利率的次数略有不同，但差异并不显著。同时，在排除经济陷入衰退的年份（2008年、2020年）后，选举年美国政策利率平均上调23.44个基点，与非选举年的差异基本消失，非衰退选举年平均上调幅度仅小幅低于非选举年，难以得出美联储倾向于在选举年采取宽松政策以帮助现任政府的结论。
▍在总统选举年中，美联储倾向于维持其原定的货币政策方向，但货币政策实施的节奏上或会在临近选举日时暂停。
货币政策方向上，无论是收紧、降息还是维持政策不变，美联储在选举年都倾向于保持其原定的政策方向。但是在货币政策实施节奏上，美联储通常会在临近选举日（每个选举年11月的第一个星期二）时对货币政策的实施按下暂停键。剔除陷入衰退的年份后，除1984年的选举年外，美联储均在距选举日1-2月前暂停了加息或减息的操作。
▍具体来看，例如2001年降息节奏或一定程度受政治因素扰动。
实际上，从2000年下半年开始，美国经济就呈现出恶化的迹象，但美联储仍然选择在总统大选之后才开始降息。这种延迟降息的做法可能是出于避免将货币政策政治化的考虑，显示出选举前夕美联储的审慎调整的态度。
▍美联储在临近11月大选时或更谨慎决策。
2024年，美联储或三次以内的降息，而美联储降息的决策时间点可能会显著影响11月份的选民情绪，从而对总统选举产生潜在影响。因而美联储在临近选举时或更谨慎观测美国经济动态并慎重作出货币政策决策。考虑到过往选举年美联储鲜少在选举日所在月进行利率调整，以及临近选举日时会有所放缓调整节奏，因而此轮美联储或在11月大选临近时暂停降息，降息节奏或不及市场预期。
▍长远来看，未来总统对联储主席的提名权或影响2026年后联邦公开市场委员会（FOMC）人员构成。
杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）、菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）和迈克尔·巴尔（Michael Barr）等人的任期将在三年内结束。尽管参议院对联储主席的提名具有最终决定权，但由于总统对联储主席存在提名权，因而总统或通过此途径对更长远的货币政策造成影响。
▍风险因素：
未来美国金融体系的脆弱性或流动性风险超预期；美国经济韧性超预期；美国通胀超预期；美国货币政策紧缩超预期；地缘政治风险超预期等。
本文源自券商研报精选