글로벌 금융시장의 투자자들에게 일본 중앙은행과 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 앞으로 며칠 동안 3월 금리 결의를 잇달아 발표함에 따라 이번 주는 영락없는 중앙은행 슈퍼 주간이 될 수밖에 없다.
그리고 이 슈퍼 위크를 앞두고 현재 시장의 가장 큰 우려는 의심할 여지 없이 만약 미 · 일 중앙은행이 동시에'독수리'를 놓는다면 자산 간 시장은 어디로 갈 것인가?
이것은 결코 작은 확률의 사건이 아니다. 이번 주 화요일의 일본 중앙은행 결의는 이미 많은 업계 인사들이 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 회의보다 더 중요한'핵폭탄급'대사건으로 간주하고 있다. 왜냐하면 일본 언론의 폭로와 금리 스와프 시장의 베팅으로 볼 때, 과거'글로벌 마이너스 금리 실험'에 가장 충실했던 이 게이머는 이번 주에 마이너스 금리 종료를 선언할 가능성이 높기 때문이다.
일단 일본 중앙은행이 실제로 이 결정을 내리면 2007년 2월 이후 17년 만에 일본의 첫 금리 인상이 될 것이며, 일본 금융정책이 정상화로 나아가는 중요한 전환점이 될 것이다.
바다 건너 미국에서는 경제 수치가 계속 뜨거워지고 인플레이션 지표가 여전히 끈적임에 따라 연준이 이번 주 금리 인하를 선택할 가능성은 거의 없다.이와 동시에 금융시장의 추세는 거래원들이 이미 미국련방공화국이 통화정책립장을 유지하는 매파적경향에 대해 우려를 돌리고있음을 보여준다.지난주'글로벌 자산 가격 결정의 닻'을 내렸던 10년 만기 미국 채권의 수익률은 24포인트 뛰어올라 지난해 10월 이후 가장 큰 폭으로 올랐다.금리 선물 시장의 베팅에 따르면, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 6월에 금리를 인하할 확률은 이미 5~5개로 줄어들었다. 사람들은 첫 금리 인하가 하반기로 연기될 가능성을 전혀 배제할 수 없게 되었다.
이 모든 것은 올해 글로벌 통화정책의 완화 정도가 연초 사람들이 예상했던 것보다 더 긴축될 수 있다는 것을 의미할 수 있다. 예상되는 일본 중앙은행의 금리 인상 전환이 앞당겨질 것으로 보인다. 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 등 다른 G10 중앙은행의 완화 움직임은 앞으로 더 느려질 것이다. 금리'더 높고 오래'모델은 더 오래 지속될 것으로 예상된다.그리고 이 장면은 주식 채무 송금이나 대량 상품 시장에 있어서 새로운 준엄한 시련을 구성할 수 있다.
일본 중앙은행: 이번 주 마이너스 금리 종료?
지난주 일본의'춘투'의 초보적인 결과가 나온 후, 현재 업계 인사들은 사실 이미 보편적으로 일본 중앙은행이 마이너스 금리를 끝내는 것은 이미"모든 것이 준비되어 동풍에만 빚지고 있다"는 일이라고 믿고 있다.그리고 이번 주 화요일에 일본 중앙은행이 최신 금리 결의를 발표하는 새로운 창구를 맞이하게 됨에 따라 모든 시장 인사들은 이 은행이 이 기념비적인 중대한 결정을 발표할 것인지에 초점을 맞추고 있다.
지난주 금요일, 일본 최대 노동조합 연합회 Rengo는 방금"춘두"의 예비 결과를 발표했는데, 회원 노조는 올해 5.28% 의 평균 임금 인상 폭을 얻어 1991년 이후 가장 컸으며, 작년의 임금 인상 폭인 3.8% 를 넘어섰다.30년 만에 가장 큰 폭의 임금 인상은 일본 중앙은행의 이번 주'마이너스 금리 종료'에 대한 업계의 기대를 높였다.
지난 2주 동안 일본 현지 언론은 일본 중앙은행이 이번 주 마이너스 금리를 끝낼 것으로 보이는'바람'에 대해서도 더욱 밀집하고 있는 것이 분명하다.
일본 중앙은행이 정책금리를 0.1%포인트 이상 올려 단기금리를 0-0.1% 구간으로 끌어올리는 계획을 채택할 가능성이 가장 높다고 니혼게이자이신문이 지난주 금요일 보도했다.또 일본 중앙은행은 수익률곡선통제정책(YCC)을 완전히 없앨 수도 있다.
닛케이는 일본 중앙은행의 한 소식통을 인용해"올해 임금 상승폭은 통화정책 수정에 신중한 통화재팽창(reflation)론자라도 정책 전환을 받아들일 수준에 이르렀다"고 전했다.
우에다 가즈오(植田和男) 총재를 비롯한 일본 중앙은행 관리들은 최근 마이너스 금리 종료 시기가 올해 노동자와 고용주 간 연례 임금협상 결과에 따라 결정될 것이라고 여러 차례 강조했다.일본 중앙은행의 심의 상황을 잘 아는 한 정부 소식통은 지난주"시장이 3월 행동을 소화했다는 점에서 일본 중앙은행이 결정을 4월로 미룰 이유가 없다"고 말했다."
일본 중앙은행의 현직 관리들과 정기적으로 교류하는 또 다른 고위 정부 관리는"일본 중앙은행이 조치를 취하는 것은 빠르면 좋고 늦으면 안 될 수도 있다"고 지적했다."
만약 일본 중앙은행이 실제로 금리를 인상한다면 현재 일본 자본시장의 구도를 완전히 바꿀 것이라는 것은 의심할 여지가 없다.앞서 엔화 약세가 국내 수출업자들에게 호재로 작용하면서 닛케이225지수는 연내에 40000선을 막 돌파했다.
국금증권은 지난 주말 연구보고서에서 초완화 정책의 퇴출은 분모단과 분자단으로부터 모두 일본 주식에 일정한 악재가 되는 것 같다고 밝혔다.첫째,"마이너스 금리"가 탈퇴하거나 일채 금리의 상행을 가져와 분모로부터 일주를 공리한다.둘째, 일본 주식 매출 중 42% 가 해외 수입이며,'초완화 정책'은 엔화 절상을 조정하거나 부추겨 일본 주식 이익에 충격을 준다.셋째, 전기 순수출은 일본 경제의 중요한 버팀목이며,'초완화 정책'의 퇴출도 일본 경제 회복의 성색에 영향을 미칠 가능성이 있다.
노무라증권 전략가 나카 마츠자와 (Naka Matsuzawa) 는 일본 중앙은행이 이번에 정책 틀을 전면 바꿀 것이라고 내다봤다.시장의 직접적인 반응은 온건할 수 있지만 일본 중앙은행이 다음 정상화 움직임에 대해 시장과 잘 소통하고 있기 때문이다.그러나 그럼에도 불구하고 시장은 일본 중앙은행이 얼마나 빠른 속도로 일본 국채 매입 규모를 줄일 것인지를 아직 소화하지 못하고 있다. 이는 엔화 상승, 일본 국채 수익률 상승, 주가 하락으로 이어질 수 있다.투자자들의 주식 선호도 수출주에서 내수구동주로 바뀐다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준): 금리 인하는 차일피일 미뤄질 것 같다?
일본 중앙은행이 화요일에 최근 몇 년 동안 가장 중요한 금리 결의를 발표한 지 얼마 되지 않아 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 도 베이징 시간으로 목요일 새벽 2시에 최신 3월 금리 결의를 발표할 예정이다.사람들이 현재 일본 중앙은행의'독수리 풀기'를 방비하고 있는 것과 마찬가지로 이번 주 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 결의에 대해 많은 시장 인사들도 비슷한 불안감을 갖고 있다.
최근 미국 채권시장의 추세는 이미 연초에 한때 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 이번 주에 금리 인하를 시작할 것이라고 굳게 믿었던 채권 투자자들이 고통스럽게 금리의"더 높고 오래"현실에 항복하고 있음을 보여준다. 거래원들은 앞길에 대해 막막함으로 가득 차 있다. 최근 며칠 동안 미국 채권의 수익률은 끊임없이 상승하여 연중 최고치에 육박했다. 데이터는 미국의 인플레이션 점성이 지속되고 있음을 계속 보여주기 때문이다.이로 인해 거래원들은 연준의 금리 인하 일정을 잇달아 연기했다.
현재 금리 스와프 시장은 연준의 연내 금리 인하 폭에 대한 예상이 75포인트 (3차 금리 인하 미만) 에도 미치지 못하고 있다.이는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 지난해 12월 점도표 전망에도 못 미칠 뿐만 아니라 지난해 말 6차례 금리 인하 전망과도 거리가 멀다.
이와 동시에 상반년에 첫 금리인하를 실현할수 있는가 없는가도 이미 확정하기 어려운 일로 되였다. 6월에 금리를 인하할 확률은 이미 약 55개로 내려갔다.
이 일련의 금리 베팅의 변화는 이번 주 화요일부터 이틀간 열리는 회의에서 파월 연준 의장을 비롯한 연준 정책결정자들이 더 약한 완화 주기 신호를 보낼 수 있다는 우려를 부각시키고 있다.
몬트리올 은행의 글로벌 자산 관리 회사의 고정 수익 및 통화 시장 책임자인 Earl Davis는"연준은 완화를 원하지만 데이터는 그들을 허용하지 않는다.그들은 여름 완화의 선택성을 유지하기를 원한다.그러나 노동 시장이 긴박하고 인플레이션이 높지 않으면 변화하기 시작할 것"이라고 말했다.
미국 10년 만기 국채 수익률은 지난주 24포인트 오른 4.31% 로 10월 이후 가장 큰 주간 상승률을 기록하며 올해 들어 지금까지 고점인 4.35% 에 무한히 근접했다.데이비스는 10년 만기 채권 수익률이 결국 4.5% 로 상승할 것으로 보고 채권 매입에 접점을 제공할 것으로 보고 있다.지난해 이 기준 수익률은 2007년 이후 처음으로 5%를 넘어선 바 있다.
노무라는 현재 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 올해 6월, 9월, 12월에 세 차례 금리 인하를 예상하는 것이 아니라 7월과 12월에 두 차례 금리를 인하할 것으로 예상하고 있다.Aichi Amemiya를 포함한 노무라 이코노미스트는 보고서에서"연준이 정책 완화를 서두르지 않기 때문에 연준은 인플레이션 둔화 여부를 기다린 다음 금리 인하 주기를 시작할 것으로 예상한다"고 썼다."
현재 업계 인사들은 이번 주 금리 결의에서 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 독수리 성향을 가장 잘 반영할 수 있는 초점점이 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 점도표가 될 것이라고 보편적으로 보고 있다.그리고 이 방면에서 투자자들에게 중점적으로 상기시켜야 할 것은 두 명의 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 관리가 기존의 세 차례 금리 인하 전망을 두 번으로 조정하기만 하면 점도표 중치 예측은 2024년에 두 번만 금리를 인하하는 것으로 바뀐다는 것이다.
SGH Macro Advisors LLC의 수석 미국 이코노미스트인 Tim Duy는 2024년의 금리 중앙값 전망이 변하지 않더라도 점도표에서 2025년과 2026년의"점"의 위치와 장기 중립금리가 조정될 수 있으며, 이러한 상황은 거래원들이 금리 인하 폭 조정에 대한 가격을 정하도록 할 것이라고 생각한다.