北京時間の来週火曜日の昼食前の時点で、世界の資本市場は極めて高い確率で歴史的な節目を迎えるだろう。日銀は2007年2月以来初めて利上げし、2016年2月から実施されてきたマイナス金利政策から撤退する。
日銀の歴史的な利上げシグナルが鮮明になるにつれ、この嵐が迫る週末、国際市場は「利上げの有無」から「利上げ後の影響」に重点を置くようになっている。
マイナス金利脱退、YCC廃止、株も買わなくなった
今週は「春闘」、つまり日本の労使双方の春季協議の結果が続々と出ており、トヨタ、日産、三菱、東芝などの大企業は労働組合の賃上げやボーナスの要求を満額で受け入れており、一部の業界大手は労働組合の要求を上回る賃上げ幅まで出している。
日本労働組織総連合会（Rengo）が金曜日に発表した2024年の初回統計によると、今年の賃金交渉結果の平均上昇幅は5.28%で、過去33年間の最大上昇幅となり、昨年の3.8%をはるかに上回った。市場が最も懸念している中小企業の賃上げ幅も4.42%に達した。
この数字が出るにつれて、日銀の利上げの最後の障害も解消された。日銀報道に関する日本メディアの口調も、「利上げを考慮する」ことからほぼ肯定的になった。
日経新聞の土曜日未明の報道によると、日銀は、大手企業と労働組合が今年の大幅な賃上げ実施に合意したことで、インフレ率が2%以上の水準を維持する見込みがあると判断し、金融政策の正常化措置を取る機会を提供した。来週には金融政策を調整する見通しで、日銀はすでに金曜日に内外の協調作業を開始している。
現在の日銀の主な仕事計画は、政策金利を0.1ポイント以上引き上げ、短期金利を0～0.1%の区間に誘導することだ。
日銀に近い信源氏は、今年の賃金上昇幅は、金融政策の見直しに慎重な通貨再膨張主義者（reflationists）でも政策の変化を喜んで受け入れる水準に達していると述べた。
来週火曜日に日銀がマイナス金利政策から撤退するほか、これまで改めてきた利回り曲線の制御政策も完全に終了するという。同時に日銀も株式ETFや不動産投資信託の継続購入を停止する。ただ、市場の安定を維持するため、日銀も緩和策を維持し、必要に応じて国債を買い続ける方針だ。
国際的な大行は賭けに忙しい
日銀が利上げの第一歩を踏み出すにつれて、世界の金融市場は「かつてない道」に入ることは明らかだ。米日相場は2021年末の110+から150まで下落し、次はどう行けばいいのか。1990年代末から、世界的な金融大手が使い慣れた円建て金利取引戦略も変数に直面するだろう。
今の節目には、多くの国際的な大行が賭博のテーブルに座り、数十年に一度の局面にチップを投げ始めている。
まずは日株。ブラックストーン・ジャパンのアクティブ投資部門責任者であるYue Bamba氏は、日銀の利上げは緩やかな金融条件を維持する段階的な状況になるため、株式市場を引き続き支持すると述べた。現在、日本の株式市場の成長を駆動する要因は多種多様であるため、この上昇が十分に価格設定されるまでにはまだ長い道のりがある。
モルガン・アセット・マネジメント（東京）のファンドマネジャー、Michiko Sakai氏は、リスクの高い選好や最近の上場企業のガバナンス改革などを踏まえ、現在、同行の保険会社での在庫は銀行より高いと述べた。しかし、日銀が利上げを続け、経済が安定的に成長すれば、銀行業はかなり積極的に発展するだろう。
説明する必要があるのは、FRBの最近の暴力的な利上げとは異なり、隔夜指数のスワップは、今年末には日本の政策金利も0.25%に上昇するだろうことを示している。そのため、わずか半年で金融市場の状態が急変する可能性は低い。
株式とは逆に、日本国債は空の位置にある--中央銀行の利上げに伴い、国債利回りが同時に上昇し、債券取引価格が下がることを意味する。UBS、シュレーダーは早くから日債の空売りに参加しており、RBCブルーベイは年末には日本の10年債利回りが1.25%に上昇することを賭けている。
同様に米国、ユーロ圏が金利低下の周期に近づいているため、徐々に上昇している円も、市場では円相場の上昇を期待している。
Abrdnの名目金利責任者であるAaron Rock氏は、金融政策の引き締めが円高の時期を開くと予想しており、今後1年間で他の主要通貨に対する切り上げ幅は8%から10%の間になると予想していると解読した。Abrdnは現在、円高（対ポンド、ユーロ）のヘッジを持っている。シュレーダー、モルガン・チェースにも同様の手配がある。