米国労働統計局が現地時間3月12日に発表したデータによると、2月の米国住民消費価格指数（CPI）は前年同月比3.2%上昇し、市場がこれまで予想していた3.1%を上回った。前月比の上昇幅は1月の0.3%から前月の0.4%に上昇した。変動の大きい食品やエネルギー価格を除いたコアCPIは前年同期比3.8%上昇し、前月比0.1ポイント低下し、2021年5月以来の最小の年間上昇幅となった。前月比の上昇幅は前の値と同じ0.4%だった。
アナリストによると、米国の2月のインフレとコアインフレの前年同月比伸び率データはいずれも市場予想を上回った。主な原因は家賃項目とエネルギー価格の反発が後押しし、住宅とガソリン価格の両方が2月の伸び率の60%以上を占めている。米国のインフレデータは引き続き強く、FRBが政策金利水準を一定期間維持してデータを観察する必要性を強めている。
データ発表後、シカゴ商品取引所のFRB観察ツール（FedWatch Tool）によると、6月に金利を下げた連邦基金先物の暗黙確率は71%と横ばいだった。10年期の米債収益は率先して揺れた後に上昇し、ドル指数は一時103以上に強くなった。
エネルギー価格は米国の2月CPI上昇を推進する重要な要素であり、米国のインフレ抑制は依然として難関期にある
細部項目を見ると、米国の2月のエネルギー項目全体の前月比は2.3%増加し、前の値は-0.9%で、全体の前月比に対する貢献は24.5%に達した。
東呉証券マクロ経済チームは、エネルギー価格が今回のCPI全体の上昇を推進する重要な要素だと考えている。2月のエネルギーインフレのUターンが加速し、米国自動車協会のデータによると、レギュラーガソリン価格は1カ月前より約20セント上昇し、上昇幅は6%を超え、エネルギー価格の反発の主な原因となった。包括CPIに占めるエネルギーの割合は最大ではないが、原油価格は商品価格だけでなく、他のサービス価格にも拡大し、インフレ予想を引き上げてインフレリスクを高めることになる。
また、住宅賃貸料は依然として最大の「貢献者」だが、伸び率は減速している。2月の住宅セクションCPIは前月比0.5%上昇し、住宅インフレの靱性は依然としてコアCPIの主要な牽引力である。しかし、1月の住宅部門の伸び率の上昇に対して、2月の伸び率は明らかに減速した。
華金証券研究所所長補佐官で首席マクロアナリストの秦泰氏は、全体的なCPIの観点から見ると、年初以来の原油価格の上昇は比較的直接的な経路でエネルギーCPIに伝導しており、後者の2月の前月比上昇幅は2.3%に達し、6カ月近くぶりの高値を記録したとみている。5カ月連続で3.1%から3.3%の狭い区間に粘った後、米国全体のCPIの前年同期比成長率の下落の道はまだ平坦ではない。
財通証券マクロ首席アナリストの陳興氏は、2月の米CPIはやや回復し、主にエネルギー価格の反発の影響を受けたが、全体的に見ると、インフレは依然として下落通路にあると指摘した。
オープンソース証券マクロ経済首席アナリストの何寧氏は、総合的に見ると、米国のインフレ解消プロセスは短期的には「難関攻略期」にあり、現在のインフレ水準はFRBの目標に向かって前進しているが、必要な時間が長いか、まだ不確実性が多いと述べた。
2月の米インフレデータは予想を上回るか、FRBはより慎重に
秦泰氏は、米国のインフレデータが2%の長期目標区間に安定して早く戻ることができるかどうかは、現在のFRBが初めての金利引き下げ決定を行う最も重要な決定要因であり、2月のデータの予想を超えた表現やFRBをさらにためらうことになると指摘した。
陳興氏は、2月のインフレデータが発表された後、FRBの目標金利経路に対する市場の予想は全体的に上方修正され、初の利下げ時点は6月の見通しだと指摘した。また、これまでに発表された2月の非農業就業データによると、労働市場は冷え込みの兆しを見せている。最近のパウエルFRB議長の発言によると、2%のインフレ水準を待たずに金利を下げる必要はなく、高金利が経済各部門に与える影響や徐々に現れることを考慮すると、将来の経済成長は減速を続け、FRBが初めて金利を下げるか6月に行うという。
後ろを見ると、FRBにとって、インフレへの「ラストマイル」は依然として挑戦に満ちており、2%目標からはまだ距離がある。0.3%と0.2%の前月比仮定で計算しても、後続の米CPI推定率は引き続き下落し、8月には2.4%から2.5%の区間に低下し、FRBの2%目標からはまだ距離があり、リバウンドリスクも排除されていない。
華福証券のチーフエコノミスト、燕翔氏は、市場はすでに6月に金利引き下げを開始し、年間100ベーシスポイント（bp）の金利引き下げが予想されているが、その後インフレの下落が遅れれば、金利引き下げノードが引き続き遅れる可能性があることを意味すると指摘した。
米国経済はすでに下押し状態にあり、非農業雇用、PMI（購買マネージャ指数）の下落幅は明らかで、インフレは短期的にも相対的に高位にある。そのため、FRBはインフレが2%に下がるまで金利を下げる必要はないが、経済が明らかに冷え込む兆しを見る必要がある。特にPMI、非農業雇用などが大幅に冷え込むのは、今のところ待つ必要がある。その後、インフレの下落幅が予想を下回った場合、金利低下ノードが引き続き延期され、7月以降の9月に延期されることは排除できない。
何寧氏は、今回の米国のインフレ解消プロセスは比較的長期的なプロセスである可能性があるが、インフレ解消プロセスが継続するにつれて、実際の金利水準も上昇しており、インフレ解消プロセスに大きな変動が生じない限り、FRBは制限的な金利水準で経済が持続的に圧力を受けることを避けるために「予防的な金利低下」を行う傾向があると指摘した。
基準条件では、インフレ解消プロセスが逆転していない場合、FRBは6月に初めて金利を下げると考える傾向があるが、その後の金利のリズムと幅は比較的柔軟で、全体の幅も大きくない。しかし、中期的には、FRBの金利水準は疫病前の水準を大幅に上回る可能性がある。