ヤン・ドロン｜キューブコラムの著者について語る
年に1度のバフェット氏による東信の株式公開で、この手紙は世界の投資家から「投資聖書」と呼ばれている。価値投資家として、毎年バフェットが株主に送る手紙を通じてバフェットの価値投資の理念を理解し、バフェットの価値投資の観点を学び、啓発されることを期待しています。2月24日、株式会社バフェット社のバークシャー・ハサウェイは2023年の財務報告書を発表し、「バフェットから株主への手紙」を添付した。財報によると、バークシャー・ハサウェイの2023年第4四半期の純利益は375億7400万ドル、2023年通期の純利益は962億2300万ドル、2022年の純損失は227億5900万ドルだった。2023年にバークシャー・ハサウェイは年間収益率15.8%を達成し、スタンダード500指数には勝っていないが、安定した成長を遂げた。
今年のバフェット氏から株主への手紙では、バフェット氏の最も親密なパートナーとして昨年11月28日に逝去し、100歳の誕生日からわずか33日しか経っていないマング氏について冒頭で述べた。マングはバフェットにバークシャー・ハサウェイの建築家と呼ばれていたが、バフェットは私はゼネコンにすぎないと謙遜していた。チャーリーが亡くなった時、バフェットはチャーリー・マングの知恵とバークシャー・ハサウェイへの貢献を高く評価し、チャーリーがいなければバークシャー・ハサウェイは今ほど成功しなかったと語った。新たなスタートで、バフェット氏はマング氏との過去を振り返り、知り合いから親密な協力までを振り返った。バフェットはマングと同じオマハ出身だが、初期の彼らは知らなかった。マングは生涯の80%がアメリカの他の場所に住んでいたが、1959年に35歳になった時、バフェットは初めて彼に会った。1962年にマングは資金管理の仕事に就くことにした。
バフェット氏に対するマング氏の影響は、バフェット氏の以前の投資理念を変えたことが主で、バフェット氏は先生のグラハム氏に従って価値投資をした。初期には安価な普通の会社を買うのが好きだった。つまり、価格が価値より大幅に低い会社を買うことだった。しかし、チャーリーは、これらの平凡な会社だけを買うと、長期的な偉大な成果を得ることは難しいと言っています。あなたは合理的な価格で優秀な企業を買収しなければなりません。つまり、グラハムから学んだすべてを捨てることです。その後バフェットはマングの話を聞いて、それ以来投資上の奇跡を切り開いた。長い間バフェット氏が保有してきた株式のほとんどは偉大な会社であり、そして偉大な会社とともに成長してきた。これは安い価格で平凡な会社を買うよりずっと優れている。だから後にバフェットはマングに出会ってから、私は本当に猿から人間になったとイメージして言った。
だからバフェットは手紙の中で非常に興味深い比喩をした：彼は現実世界では、偉大な建物はそれらの建築家とつながっているが、コンクリートを打ち込んだり窓を取り付けたりしている人はすぐに忘れられてしまうと言った。バークシャーはすでに偉大な会社になり、私は長い間工事チームを担当してきた。チャーリーは永遠に建築家と見なされるべきで、彼はバークシャーの発展に対するマングの大きな貢献を高く評価した。
財報からもバークシャー・ハサウェイの現在の持倉は以前とあまり変わっていないことがわかります。2023年末、バークシャー・ハサウェイのトップ10の重倉株はアップル、バンク・オブ・アメリカ、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラ、シェブロン、西側石油、クラフト・ヘン氏、ムーディーズ、ダヴィータ・宝剣、シティの10社だった。その中の第1位の重倉株はアップルで、50%の倉庫を占めており、バフェット氏はアップルに愛着があり、アップルもバフェット氏に最も多くの利益をもたらした会社であり、アップルは世界最大の市場価値を持つ会社であるため、バフェット氏はあえて重倉氏を重倉氏にした。アップルの絶対的な上昇幅はそれほど大きくないが、重倉氏のため、バフェット氏に数千億ドルの利益を貢献した。
手紙の中でバフェット氏はバークシャー・ハサウェイには300万人以上の株主がいると述べ、私は毎年1通の手紙を書く責任を負っている。この手紙は多様化し、変化し続ける株主層に役立つだろう。彼らの多くは彼らの投資をもっと知りたいと思っている。だからバフェット氏が株主に送った手紙は、広範な株主に対する説明であり、バフェット氏が過去1年間に投資した心得も書かれている。バフェット氏は手紙の中で、収益に基づいてバークシャーの投資価値を判断し、これらの収益には変化のない日夜、さらには年を重ねる株式市場の変動が含まれていることを考慮すると、グレアム氏が教えてくれたように、短期的な市場行動は投票機のようなものであり、長期的には秤量機になると述べた。彼は投資家に、長期的な視点から会社の投資価値を考えることができることを提案した。バフェット氏は手紙の中で、バークシャー・ハサウェイでの私たちの目標は簡単で、私たちは良好な基本と持続的な経済効果を享受する企業を持ちたいと思っています。すべてを持っているか、一部の株式を持っているか、一部の企業は長期的に盛んに発展しますが、他のいくつかは底なしであることが証明され、どの企業が勝者になるか、どれが敗者になるかを予測するのは、あなたが思っているより難しいと述べています。彼らが答えを知っていると主張する人たちは、通常は自分を欺くか、あるいは江湖郎の中で、バークシャー・ハサウェイでは、将来的に高収益率で追加資本を投入できる珍しい企業を愛顧し、このような会社を持って、静かに座って、ほとんど計り知れない富を創造することができます。そのような持ち主の相続人でさえ、生涯のんびりとした生活を送ることができる。私たちも、このような人気のある企業には、より難しい判断にもかかわらず、有能で信頼できる管理者が運営されることを望んでいます。だからバフェット氏は手紙の中で、価値投資の真の意味は偉大な企業と一緒に成長することであり、上昇や下落を追いかけるのではなく、市場のお金を稼ごうとすることであることを改めて強調した。
投資をするため、短期的な波動を予測することは難しく、マクロ環境を変えることもできません。マングはかつて、マクロとはあなたが置かれている環境を変えることはできないと言っていましたが、ミクロで偉大な会社を発掘するために努力することができます。これも私たちにとって特に意味があります。マクロ環境に文句を言うのではなく、既定の条件の下で経済周期を越え、牛熊を通り抜けることができる良い会社を選ぶ必要があります。手紙の中でバフェット氏はバークシャー・ハサウェイの純資産は米国企業の中で最も高く、この数字は昨年末に5610億ドルに達したが、他の499社のスタンダード500指数会社の2022年の純資産規模は8兆9000億ドルで、この測定基準によると、バークシャー・ハサウェイは現在6%近くのシェアを占めており、バークシャー・ハサウェイの資産量はすでに非常に膨大であることがわかる。だから今後5年間で倍増を実現することは不可能だ。しかし、バークシャー・ハサウェイの投資収益率は非常に安定しており、過去60年近くの投資の中でバークシャー・ハサウェイの年間収益率は20%近くに達し、累計収益率は約4万3000倍に達しており、前人未到の投資実績を作ったと言える。バークシャー・ハサウェイはずっとしっかりと現金を持っていたが、今回の財報で持っていた現金は記録的な1600億ドルに達し、さらに多くなった。これは、現在の米国株式市場の株価が過去最高の位置にあることを示しており、バフェット氏は大量の現金を保持しており、第4四半期にもアップルの株を小幅に減少させたことを示している。それもリスクコントロールに重点を置いており、大量の現金倉庫を保有しているため、市場にリスクが発生したときに余裕を持つことができる。ナバフェット氏は手紙の中で、これまで長期にわたって保有してきた2社、米国プロゲステロン、コカ・コーラ、これらの会社には長い歴史があり、毎年大量の配当があり、その後、ここ2年で比較的多くの西側石油会社に言及した。これらはバークシャー・ハサウェイに安定した配当をもたらした企業だ。
後にバフェット氏は、ここ数年で投資した日本企業5社について言及した。バークシャー・ハサウェイ氏はこの5社を保有し続けており、1社あたりの持ち株は約9%で、この5社も比較的安定した利益を上げている大企業だ。バフェット氏はこの2年間、日本の株式への投資も比較的に良いリターンを得ており、ほぼ倍の収益を上げている。そして日本株式市場は昨年、30年近くぶりの高値を記録した。バフェット氏は株選びと選挙の際に独自の優位性を持っていることも改めて示した。バフェット氏の価値投資理念は一貫しています。良い業界、良い会社を選び、10年以上根気よく保有することで、良いリターンを得ることができます。実はA株市場にも累計100倍の上昇幅を記録した偉大な企業が少なくなく、長期的な価値投資を通じて何千何万倍もの成長を実現した投資家も不足していない。しかし、A株で価値投資を続けることができる人は少なく、これもA株市場自体の特徴と関係がある。A株市場で価値投資をするには、A株市場の実際と結びつけて、中国で長期的に成長できる良い企業を選ぶことができる。
現在のA株市場は依然として歴史的な大底の位置にあり、国家チームが市場救済に力を入れていることやその他の裏資金の入場を後押しして、A株市場は最近反発を続ける動きを出し、8連陽を出て、市場の自信は奮い立った。竜年で誤って殺された良質な先導株は、年間を通じて投資のメインラインとなる推定修復の機会を迎える可能性がある。現在、多くの良質な先導株の価格は3割引、4割引しかありません。この時、これらの良い会社や良質なファンドを低価格で配置することは、長期的には超過収益を得るための良い機会です。
手紙の最後に、バフェット氏は今年の5月4日にバフェット株主総会が開催されると述べたが、今年はマング氏が亡くなっているため、二度と会えないのは非常に残念だ。しかし、バフェット氏と2人のファンドマネージャーには、グレッグ・アイバール氏とアジト・ジェイン氏が壇上で株主の質問に共同で答えているのが見られる。グレッグはバークシャーのすべての非保険業務を担当しており、あらゆる面で彼は明日バークシャーのCEOになる準備ができている。アギットは主に保険業務を担当している。ここ8年の間に、私はオマハの現場に5回行ってバフェットの株主総会に参加し、今年のメーデーの間に再び渡米してバフェットの株主総会に参加し、一部の企業家と一緒に株式会社バフェットとマングの真実を現場で聞いた。バフェット株主総会に参加した後、私もニューヨークのウォール街にいくつかの国際金融機関を訪問して、彼らの中国経済と株式市場に対する見方を理解して、ウォール街の金融機関の最新の運営状況を理解して、毎年1度のバフェット株主総会が広範な価値投資家の年次総会になることを望んで、私たちが価値投資の理念を固めて、バフェットの歩みに従う最も重要な盛会になることを望んで、価値投資がA株市場に根を下ろし、実を結ぶことも期待される。私たちは再び知恵老人チャーリー・マングを偲び、マングは私たちから離れていたが、マングの考えは永遠に残っていた。