国君宏观:美国经济软着陆概率增大,预计美联储5月首次降息,全年降息150BP
我心如烟卸
发表于 2024-1-29 11:28:41
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分项来看,消费和资本开支均保持强韧性。消费增速虽然由三季度的3.1%下滑至2.8%,但整体仍保持高增长,其中商品消费增速有所下滑,但服务消费增速提升0.2个百分点至2.4%,凸显消费韧性。资本开支方面,建筑类投资增速虽然明显下滑,但设备类投资和知识产权投资增速均有所提升,带动整体资本开支增速提升0.5个百分点至1.9%。由于低基数效应消退,房地产投资增速大幅放缓至1.1%。政府开支放缓2.5个百分点至3.3%。进出口增速均有所提升,净出口对GDP贡献0.4个百分点,存货变动贡献GDP约0.1个百分点。
美国经济软着陆概率增大。短期来看,受益于股市上涨带来的财富效应,美国经济未来一到两个季度内预计仍将维持韧性,失速或衰退风险较低。从我们“就业-消费”的内循环分析框架来看,股票在美国居民资产中的比重在30%以上,当前美国经济状况与2023年三季度类似,即在股市大幅走强后,居民财富消费效应显著增强,并体现为居民储蓄率的下降、消费的再度走强、劳动力市场的再度强化等。当前数据走势也与2023年三季度较为相似,包括1月零售数据大超预期、初申失业金人数持续下降(虽然最近一周小幅上升)等。因此在美股连续创历史新高后,我们预计在财富效应的加持下,美国经济在未来一到两个季度内预计仍将维持韧性。
全年来看,通胀的快速下行,将引发美联储预防式降息,经济也有望实现软着陆。美联储加息或维持高利率的目的是为了抗通胀,而非把经济拖入衰退。抗通胀既可以通过经济衰退的方式实现,也可以通过将经济增速降至潜在增速以下、同时又不至于引起衰退的方式实现,虽然后者要求供给端的快速修复以及货币政策精准操作,但目前美国经济与通胀的组合似乎正在以第二种软着陆的方式演绎。往后看,伴随着租金涨幅的快速回落、劳动力市场再平衡、全球供应链持续缓解和汽车库存走高等因素,预计通胀下行较为明确,并将带来联储预防式降息,在一定程度上对冲经济下行幅度。
对于美联储而言,我们仍然预计美联储5月首次降息,全年降息150BP,美国2023年四季度GDP数据超预期,以及未来一到两个季度经济的相对韧性,降低了美联储3月降息的必要性。同时从近期部分联储官员的表态来看,也更倾向于打压市场对过早降息的预期。
风险提示:通胀粘性超预期;金融风险再次发生。
本文源自券商研报精选
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声明:该文观点仅代表作者本人,本文不代表CandyLake.com立场,且不构成建议,请谨慎对待。
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