24年美联储降息周期将如何演绎? 光大证券:或“先暂缓缩表,再相机降息”
今早我梦醒了坎
发表于 2024-1-24 13:24:14
163
0
0
光大证券观点如下:
美国金融市场上下游相对稳定,但中游回购市场资金流动性较紧张。
从流动性中游来看,美联储隔夜逆回购协议(ONRRP)使用规模大幅下降,或于2024年5月耗尽,隔夜担保融资利率(SOFR)跳升,显示美国回购市场资金流动性较为紧张。但考虑到截至1月17日,美国银行存款机构准备金余额超过3.5万亿美元,居疫情以来高位,以及1月以来美联储缩表节奏放缓,财政部TGA账户余额已恢复至2022年水平,股票市场波动率和债券市场信用利差未有明显上行,说明美国金融市场上游与下游流动性仍表现稳定,不会出现系统性金融风险。
从流动性的视角观察,2024年美联储降息周期将如何演绎?
该行认为,美联储或选择“先暂缓缩表,再相机降息”的决策路径。一则,较强经济基本面并不支持美联储过快降息,但考虑到美联储隔夜逆回购协议(ONRRP)规模大幅下降,为缓和金融市场流动性风险,减缓缩表的必要性增加。二是,从历史经验来看,减缓缩表操作受到的政策束缚较小,可以早于降息操作。三是,从操作可控性角度看,调整资产负债表规模相对灵活,可在短时间内相机调整,将金融市场流动性稳定在适度充裕的水平,避免“再通胀”风险。
美国金融市场上下游流动性相对稳定,但中游回购市场资金流动性较紧张。
(一)流动性上游:美联储缩表节奏放缓,财政部TGA账户余额已恢复至2022年水平,金融市场上游流动性相对稳定。(二)流动性中游:截至2024年1月17日,美国银行存款机构准备金余额超过3.5万亿美元,银行间市场仍具有充足流动性,但回购市场显示美联储隔夜逆回购协议(ONRRP)使用规模持续下降,或于2024年5月耗尽,隔夜担保融资利率(SOFR)一度跳升,显示中游资金流动性较为紧张。(三)流动性下游:1月以来股票市场波动率、债券市场信用利差表现相对稳定,流动性未出现明显波动。
美联储票委观察:短期尚未达到降息的必要条件,需要等待至今年三季度。
2024年票委更换可能会推动美联储更鸽派的转向,但短期看美联储并不认为一季度能达到降息的必要条件,转向的关键仍取决于对经济数据的观察。结合近两个月发言内容来看,美联储票委,均不认为短期在一季度能达到降息的必要条件,需要等待至今年三季度。
美联储或选择“先暂停缩表,再相机降息”的决策路径,但暂缓缩表不是兴奋剂,而是镇静剂,不宜过度高估美联储宽松的整体节奏。
从幅度来看,暂缓缩表并非重启对经济的总量刺激,而是意在缓解当前货币政策框架下的流动性问题,在量的层面会相对适度,避免对经济形成额外的强刺激。从节奏来看,若暂缓缩表加速落地,并不意味着美联储会过早转向宽松,相反随着金融条件放松,可能会导致需求提前修复,增加“二次通胀”风险,美联储对于降息或更为谨慎,降息时点可能延后。
风险提示:美国经济超预期回落;地缘政治形势超预期演变。
CandyLake.com 系信息发布平台,仅提供信息存储空间服务。
声明:该文观点仅代表作者本人,本文不代表CandyLake.com立场,且不构成建议,请谨慎对待。
声明:该文观点仅代表作者本人,本文不代表CandyLake.com立场,且不构成建议,请谨慎对待。
-
每经AI快讯,据亿航智能官微消息,公司EH216-S无人驾驶电动垂直起降航空器(eVTOL)获得巴西国家民航局颁发的试验飞行许可证书,并计划在巴西进行测试和试飞。关于EH216-S无人驾驶eVTOL在巴西的认证,中国民航局 ...
- 潇湘才子
- 9 小时前
- 支持
- 反对
- 回复
- 收藏
-
今年7月,美国三大海外“债主”所持美国国债齐刷刷缩水,其中日本美债持仓已降至去年10月以来最低。 根据美国财政部当地时间9月18日公布的国际资本流动报告(TIC),2024年7月,美国前三大海外“债主”日本 ...
- 520hacker
- 前天 20:44
- 支持
- 反对
- 回复
- 收藏
-
上证报中国证券网讯(记者俞立严)9月19日,蔚来全新品牌乐道的首款车型——乐道L60正式上市。新车定位家庭智能电动SUV,在采用BaaS电池租用服务后,L60的售价可低至14.99万元,电池租用月费最低为599元。乐道L6 ...
- anhao007
- 昨天 11:03
- 支持
- 反对
- 回复
- 收藏
-
每经记者袁园 日前,国务院印发的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》提出,以新能源汽车商业保险为重点,深化车险综合改革。 “车险综改”从2015年就已经开始逐步推进了,经过 ...
- moshulong
- 昨天 21:50
- 支持
- 反对
- 回复
- 收藏