マーティン・ルーサーキン記念日休暇を終えた後、米国の株式市場は今週初めに「出師不利」となり、先週末の強気基調を逆転した。ウォーラーFRB理事の最新演説に伴い、年内のFRBの急激な利下げに対する市場の予想に打撃を与え、株式市場の投資家は新年初週の困難な立場に戻ったようだ。
相場データによると、各期限の米債利回りは一夜にして一般的に大幅に上昇し、基準10年期の米債利回りは再び4%の関門の上に戻った。慎重なムードが高まり、FRBが明らかに利上げを終えたことに対する投資家の楽観的なムードの影響をカバーし、昨年末の債券の上昇は急に止まった。債券利回りは価格に反転している。
ニューヨーク時間帯現在、2年期の米債利回りは8.2ベーシスポイント上昇の4.23%、5年期の米債利回りは10.4ベーシスポイント上昇の3.937%、10年期の米債利回りは12.4ベーシスポイント上昇の4.062%、30年期の米債利回りは12.4ベーシスポイント上昇の4.298%だった。
この日の米債市場の動きは、ウォーラーFRB理事の発言の影響を大きく受けた。これまでのFRBのタカ派の人物は火曜日、FRBは今年中に金利を下げる可能性があるが、「急ぐ必要はない」と述べた。ウォーラー氏はブルッキングス学会で演説した際、「金利引き下げを開始するタイミングが成熟したとき、可能であり、秩序正しく慎重に行動すべきだと思う」と述べた。
過去の多くの周期でFRBの金利低下の速度は速く、幅は大きかったが、ウォーラー氏は今年は「過去のように迅速に行動したり、急速に金利を下げたりする理由はない」と述べた。
ウォーラー氏は、FRBの現在の金利政策は「適切だ」と指摘した。健全な経済状況は、FRBがインフレ率の低下時に金利を下げるための柔軟性を提供している。そうしないと、インフレ率で調整すると、政策が緊縮しすぎてしまう。将来の金利引き下げのタイミングと回数は、新しいデータに依存するだろう。
ウォーラー氏は、2月中旬に米政府がCPIデータの年間修正を行うことに重点的に言及した。同氏は、「昨年の年間更新は、インフレの低さを以前示していたデータを逆転させた。修正後のデータが私たちが見てきた進展を裏付けることを期待しているが、良い政策はデータに基づいており、希望ではない」と指摘した。
ウォーラー氏の発言後、市場はさらに、ウォール街がこれまでFRBの大幅な利下げに賭けてきたことが急進的すぎるとみている。
金利スワップ市場の定価を見ると、市場トレーダーは火曜日にFRBが3月に金利を下げる確率は64%で、ウォーラー演説前の73%より明らかに低いと予想している。
2024年の年間利下げ幅に対するトレーダーたちの予想も明らかに下がった。
Wealth Improvement Group投資戦略副総裁のDoug Huber氏は、「市場の利下げ予想はFRBの予想とは異なり、引き続き利回りの変動を招く可能性がある。問題は最終的にいつ利下げするのか、何度利下げするのか……私たちにとって、利回りがさらに変動すると予想される環境を作ることだ」と述べた。
Bannockburn Global Forexのチーフ・マーケット・ストラテジスト、Marc Chandler氏は、「（ウォーラー氏は）過去のように迅速に行動する理由はないと述べている。金利を下げるには整然とした慎重さが必要だ。ウォーラー氏の発言は重要であり、私たちが知っていることを明らかに証明している」と指摘した。
米債利回りが一夜明けて上昇したことを背景に、米株は今週の初取引日にも低迷している。米国の3大株価指数は火曜日に全面安となり、スタンダード500指数は0.4%下落し、ハイテク株が集中するナスダック総合指数は0.2%下落した。ダウ平均は0.6%下落し、232ポイント下落した。
実際、私たちは今週月曜日にも言及したことがありますが、現在のスタンダード500指数の時価総額が3分の2を占める成分株と米債利回りの動きは「バインディング」しています。利回りが低下した時の方がよく、逆も同様で、この割合は2001年以来の最高値です。
しかし、米株と米債利回りのますます密接な関連性は、多かれ少なかれ、米国のインフレが急速に低下しなければ、トレーダーが大きなトラブルに見舞われる可能性があることを意味している。債券利回りが低下しなければ、市場の多くの株式が顕著な圧力に直面するだろう。
Baird投資戦略アナリストのRoss Mayfield氏は、「（米株の）推定値はもちろん高いが、今日起きていることは、FRBの緩和政策に対する投資家の意欲が少し楽観的すぎるという見方を中心に市場がより広範に整理していることだと思う」と述べた。