先週の米株は新年初週のスモッグを一掃し、米債利回りは上昇リスクの選好に戻り、科学技術株は再び市場をリードした。利潤インフレデータに刺激され、3月の金利引き下げに関する定価が再び前期の高位に戻ったことも、緩和予想を抑えようとしたFRBに圧力をかけている。今年の初の金利会議まで2週間あり、投資家は金利経路のゲームを続けるほか、財報シーズンは新たな混乱要因になるだろう。
金利引き下げの押注でFRBの圧力が急増
先週、米国は「矛盾」に見える2つのインフレ報告書を発表した。住宅と医療コストの着実な上昇を受けて、12月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.3%増加し、前年同期比の伸び率も着実に回復している。エネルギー、食品を考慮しないコアCPIは先月同期比3.9%増加し、依然としてFRBの中期目標をはるかに上回っている。これを受けて、3月の利下げに対する市場の予測は一時60%前後に下がった。
その後発表された生産者物価指数（PPI）は、外部に希望を新たに見せた。データによると、食品やディーゼル油などの商品コストの低下で、米国の12月の生産者価格は予想外に0.1%下落したが、サービス価格は3カ月連続で横ばいだった。企業のコストエンド圧力の緩和に伴い、下流消費者の支出圧力は軽減される見込みで、投資家のFRB緩和への期待は再び高まっている。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏は第一財経記者の取材に対し、2%のインフレ率回復は依然として険しい道になるように見えると述べた。注意しなければならないのは、紅海とパナマ運河の運航が阻まれていることは、短期インフレの上昇リスクを代表していることだ。FRBにとって、サービス業がインフレ解消の兆しを見せ続けることは非常に重要だ。シュワルツ氏は、家賃の下落に伴い、住宅インフレ率は2024年にも低下し続けると分析した。次に、より広範なサービス業のインフレ傾向は、賃金の伸びによって決まるだろう。
政策経路の重要な風向計として、米債利回りの終盤が飛び込む。金利予想と密接な関連がある2年債は4.14%に下落し、週25ベーシスポイント下落し、昨年5月以来の低さを記録し、基準10年債は3.95%以上に下落し、4.0%の重要な心理的関門を守った。多くの市場関係者は、インフレ目標の実現はすでに「最後の1マイル」に達していると楽観しており、Dakota Wealthシニアポートフォリオマネージャーのパブリック（Robert Pavlik）氏は「需要の冷え込みにより需給がさらに均衡し、生産者レベルのインフレが戻り、最終的には消費者圧力の緩和に転化するだろう」と述べた。
FRBはすでに政策緩和に対する外部の楽観的な感情に注目している。複数の役人が最新の演説でこの情熱を冷やそうとした。FRBのボーマン理事は、金融状況の緩和が価格上昇幅を再び加速させる可能性があるとみている。アトランタ連邦準備制度理事会のボスティク議長は、年末までに50ベーシスポイントしか金利を下げる必要がないとの見通しを重ねて表明した。
シュワルツ氏は第一財経に対し、FRBは依然としてインフレ目標の実現を確認するためにより多くのデータが必要だと考えており、政策緩和議論が実質的な段階に入ったことを示す兆候はないため、3月の利下げ予想は楽観的すぎるようだ。労働市場の状況が緩和を続けているという明確な証拠を得て、賃金の伸び率がさらに低下すれば、連邦公開市場委員会（FOMC）は政策転換の話題を考え始めるだろうと考えている。
スタンダード500再突入史上最高
過去1週間の科学技術株が再び市場の主役となり、CES 2024の開催は人工知能業界に多くの注目を集め、英偉達は過去最高を更新し、マイクロソフトはここ3年ぶりにアップルを超え、米株市場価値の最大上場企業となった。
LPL Financialのチーフ技術ストラテジストであるアダム・ターンキスト（Adam Turnquist）氏は、新年度の科学技術株は依然として強気の条件を有しており、過去と同様のリスクに直面していると考えている。「年初の下落と10年期の米債下落は、投資家に科学技術分野への復帰に十分な自信を与えた。株式の売り越しに、米債利回りの売り越しが重なったため、二重反発の理由があった」。
米Commerbank Fortune Management Corporationの資本市場研究責任者であるBill Merz氏は、次のように述べています。「今は収益率が駆動する市場であり、投資家はこれから見る金利低下の回数、金利低下のタイミング、幅を割引しようとしている。私たちはより理性的な位置にいるかもしれないが、問題は、収益率低下の原因が正しいのか、間違っているのか。これまで、投資家は収益率低下はFRBが軟着陸を実現しているからだと考えていた」
次に、企業の業績表現は市場動向に影響を与える重要な要素になるだろう。大手銀行は一喜一憂する業績で財報シーズンの幕を開けた。純利息収入の増加により、JPモルガン・チェースは記録的な利益を発表したが、ウェルズ・ファーゴとバンク・オブ・アメリカの信用損失引当金は大幅に増加し、信用の質は引き締めサイクルの終わりに焦点となった。
資金の流れは、投資家は財報シーズンを前に慎重を維持している。倫交所LSEGの統計によると、先週の米株ファンドは115億5000万ドルの純償還を記録し、これも昨年6月以来の高値で、そのうち大株ファンドの流出規模は88億ドルに達した。避難感情の下で46億ドルが通貨市場に還流し、同市場の基金規模はすでに6兆ドルに迫っている。
嘉信財テクは市場展望の中で、FRB決議前に米株の反発は、スタンダード500指数が史上最高値を順調に突破するためには、財報シーズンを触媒として必要だと述べた。テクノロジープレートはスタンダード500指数の第4四半期の利益成長の大部分を占めると予想されているが、市場の多頭は今後数週間で他の業界の利益成長を見て、「軟着陸」理論を支援することを望んでいる可能性がある。
機関は、今後1週間の投資家は慎重になる必要があると考えている一方で、金融部門の業績を引き続き観察し、経済の見通しを評価する必要があると考えている。一方、スタンダード500指数が4800付近の肝心な抵抗の下に停滞するにつれて、技術指標は鈍化し、急速に突破できなければ、調整圧力は集積を開始する。過去最高を更新すると、上方の空間がさらに開かれるのは、財報シーズンがより大きな驚きをもたらすかどうかにかかっている可能性があります。