글로벌 시장과 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 정책의 변곡점 신호가 이미 나타난 것 같다.
북경시간으로 11월 14일 (화) 저녁, 선물거래상들은 미국련방공화국이 12월의 금리인상을 포기하고 2024년의 첫 금리인하시기예상을 대폭 앞당기기 시작했다.앞서 미국 노동통계국이 발표한 10월 CPI는 큰 폭으로 냉각됐다.이 영향으로 유럽과 아메리카의 주요주가지수는 화요일에 대폭 상승하였고 딸라지수는 대폭 뛰여올랐다.10년 만기 미국 채무 수익률은 0.2% 포인트 가까이 하락해 4.5% 아래로 3월 실리콘밸리 은행 파산 이후 가장 큰 하루 하락폭을 기록했다.
수치가 보여준데 따르면 미국의 10월 핵심통화팽창은 동기대비 4% 상승하여 2년여만에 최저치를 기록했다.이는 여전히 연준의 목표치인 2% 보다 훨씬 높지만 로이터통신은 이런 하향세가 연준의 정책 입안자들로 하여금 그들의 정책이 충분히 긴축된 수준에 이르렀다는 자신감을 갖게 할 수 있다고 보도했다.많은 트레이더와 애널리스트들도 Annex Wealth Management의 수석 이코노미스트인 Brian Jacobsen이"우리는 금리 인상 시대와 안녕이라고 말할 수 있다"고 직언하는 등 이러한 견해에 동의한다.
그러나 지난주 발표된 10월 미시간대의 1년 만기 인플레이션 전망치가 예상치 못하게 4.4% (예상 4%) 로 반등한 것도 인플레이션을 통제하는 마지막 단계에서 연준의 어려움 정도를 보여준다.이에 대해 제퍼슨 연준 부의장은 스위스 취리히의 한 회의에서"인플레이션이 얼마나 지속될 수 있는지 알 수 없는 상황에서 통화정책 입안자들은 시장의 인플레이션 전망을 통제하기 위해 다른 방식을 취해야 할 수도 있다"고 말했다.
첫 금리 인하 전망 내년 5월로 대폭 앞당겨져
10월 인플레이션 수치가 나오면서 핵심 인플레이션은 5개월 연속 둔화돼 연준 관리들이 오랫동안 말해온 금리 인상이 더 이상 필요하지 않다는 필요조건에 접근하고 있다고 WSJ은 전했다.
JP모건 체이스의 경제학자 마이클 페롤리는 10월 CPI 보고서가 나온 뒤 고객에게 보낸 보고서에서 데이터가 연준의 12월 금리 인상 가능성을 더욱 낮췄다고 밝혔다.그는 이러한 수치가 다음 FOMC 회의에서 연준이 발표할 전망에도 영향을 미칠 수 있다고 지적했다.페롤리는 4분기 인플레이션이 연준이 9월 FOMC 회의 때 전망한 수준보다 낮은 것으로 나타났고 현재 실업률이 약간 상승했기 때문에"그들은 더 많은 매파 점진으로 비둘기파 입장을 상쇄할 이유를 증명하기 어려울 수 있다"고 말했다."
애널리스트들은 최신 CPI 수치가 연준이 내년 초 금리 인상을 재개할 가능성을 낮췄다고 밝혔다.12월 회의에서 관리들의 초점은 금리 인상 여부가 아니라 인플레이션에 대한 최신 진전과 후속 정책 경로를 반영하기 위해 회의 후 정책 성명의 지침을 어떻게 수정할 것인지에 맞춰질 수 있다.
9월 금리 회의에서 FOMC 관리들은 다시 금리를 인상할 것으로 예상했지만, 이제 다시 금리를 인상하는 것은 분명히 시장의 기대에 미치지 않는다.다수의 경제학자들도 1980년대 폴 볼커 전 연준 의장 재임 이후 가장 급진적인 금리 인상 사이클이 끝났다고 보고 있다.
지상소의'미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 관찰'도구에 따르면 10월 CPI 수치가 나온 뒤 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 다음 달 25포인트 금리를 더 올려 5.50%~5.75% 구간을 인상할 확률은 5.5% 로 수치 발표 전의 28% 보다 크게 낮았다.
이와 함께 지상소의 금리 정가에 따르면 거래원들은 현재 연준이 당초 예상했던 2024년 7월보다 앞당긴 2024년 5월 초 회의에서 금리 인하를 시작할 것으로 보고 있다.또 현재 선물시장은 내년 연준이 25포인트 금리 인하를 4차례 단행할 것으로 예상하고 있다. 내년 말 미국의 연방기금 금리는 현재 수준보다 꼬박 1% 포인트 낮은 4.25%~5.50% 가 될 것으로 보고 있다.
10월 CPI 수치에 대한 시장의 매우 긍정적인 반응에도 불구하고 연준의 FOMC가 다음 달 중순 회의를 앞두고 11월 CPI와 비농업 고용 수치도 소화될 것이라는 점을 지적할 필요가 있다.지난달 미국 비농업 고용시장의 냉각 폭이 시장 예상을 웃돌았고 실업률도 3.9% 로 소폭 상승했으며 임금 증가율은 2년 반 만에 최저치로 떨어졌다.
그러나 Pantheon Macroeconomics의 수석 이코노미스트인 Ian Shepherdson은 논평에서"11월의 CPI가 형편없고 비농업 취업자 수가 크게 반등해야만 단기간의 또 다른 금리 인상을 촉발할 수 있다"고 말했다."
인플레이션 예상 중심 제어
매일경제신문 기자는 연준의 2020년 코로나19 사태 초기'방류'로 미국 인플레이션이 2022년 여름 40년 만에 최고치로 치솟았지만, 현재로서는 많은 요인이 인플레이션을 억제하는 역할을 하고 있다는 점에 주목했다.예를 들어, 공급망 상황이 크게 호전되었고, 자동차 가격이 하락하고 있으며, 높은 기업의 모기지 금리는 미국 부동산 시장을 냉각시켰다.
현재 일자리가 충분하고 노동력이 지속적으로 부족한 상황에서 기업의 노동자에 대한 수요는 여전히 높지만 임금 증가는 이미 둔화되어 임금-물가 나선 상승에 대한 통제 불능의 우려를 완화시켰다.
미국 10월 CPI와 핵심 CPI 모두 냉각 지속
비록 미국의 CPI 동기대비 상승폭이 이미 2022년 6월의 9.1% 최고치에서 대폭 하락하였지만 로동력시장이 상대적으로 긴장하고 경제가 강한 배경하에서 최근 몇달간의"반통화팽창 (disinflation, 통화팽창속도가 하락한다는것을 가리킴.)"추세는 이미 정체되였다.
옥스퍼드 경제연구원의 수석 미국 경제학자 마이클 피어스도 매일경제신문 기자에게 보낸 논평 메일에서 이렇게 지적했다."전체적으로 10월 CPI 수치는 연준 정책 입안자들이 추가 금리 인상을 포기하게 할 것이다.그러나 반인플레이션 과정은 여전히 갈 길이 있다. 서비스업 인플레이션의 후속 약세는 노동시장의 지속적인 냉각에 달려 있기 때문에 연준은 금리 인하를 고려하기 시작하기 위해 여전히 오랜 시간이 필요하다"고 말했다.
현재 미국 소비자들은 미래의 인플레이션에 대해 분명히 더 높은 기대를 가지고 있다.미시간대가 지난주 발표한 자료에 따르면 소비자들의 향후 1년간 인플레이션 전망치는 4.4%, 4%, 향후 5~10년 인플레이션 전망치는 3.2%로 2011년 이후 최고치를 기록했다.인플레이션 전망의 예상치 못한 반등은 연준이 인플레이션을 통제하는 마지막 단계의 어려움 정도를 보여준다는 분석이다.
이에 대해 북경시간으로 화요일 저녁의 10월 통화팽창수치가 발표되기전에 현임 미국련방공화국 부주석 제퍼슨도 스위스 취리히의 한 회의에서 통화팽창이 얼마나 지속될수 있는지 모르는 상황에서 통화정책제정자는 기타 방식으로 시장의 통화팽창예상을 통제해야 할수도 있다고 표시했다. 그러나 그는 미국경제에 대한 그의 전망이나 구체적인 정책경로에 대한 선호를 묘사하지 않았다.
제퍼슨은 다음과 같이 강조했다. 중앙은행 총재들은 정책을 제정할 때 반드시 불확실성을 고려해야 한다. 경제학문헌은 두가지 확연히 다른 방법을 제기했다. 하나는 불확실성앞에서 점진주의를 취할것을 건의하고 다른 하나는 평소보다 더욱 강력한 통화정책을 취할것을 호소한다.
"중앙은행이 오랫동안 주목해 온 사례 중 하나는 인플레이션의 지속성이다.이런 상황에서 문헌에 개술된 두 가지 방법은 모두 인플레이션 관성이 인플레이션 기대에 내장될 가능성을 막기 위해 더 강력한 정책을 취하는 경향이 있다."라고 제퍼슨은 말했다.
실제로 파월 연준 의장을 비롯한 관리들은 과거에는 물가 압력이 확실히 약화되고 있다고 생각했지만 물가는 유턴해 높아졌다고 지적하면서 인플레이션을'이겨냈다'고 선언하기를 꺼려왔다.이와 함께 일부 관리들도 인플레이션이 계속 낮아지더라도 연준의 목표치인 2% 에 정체될 수 있기 때문에 신중한 태도를 보이고 있다.
월스트리트저널 (WSJ) 은 연준이 현재 미국 인플레이션의 지속적인 하락을 유지할 수 있을지는 향후 1년간 연준의 지난 1년 반 급진적인 금리 인상에 대한 미국 경제의 반응에 어느 정도 달려 있다고 보도했다.강력한 소비자 지출은 올해 미국 경제의 근성을 강화하는 데 도움을 주었지만, 경제학자들은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인상 지연의 영향이 경제에 계속 침투함에 따라 소비자들이 지출을 줄일 것이며, 여기에는 고용과 임금 증가의 기대 둔화가 포함될 것이라고 전망했다.
