「砲声が鳴ると黄金万両」ということわざがある。地政学的緊張と米国債嵐による避難感情に後押しされ、金価格は10月下旬に一時2000ドル/オンスの大台を突破した。しかし、米株投資家にとっては、金価格の高騰を背景に、株式市場のレベルで相応のマッピングを見つけるのは容易ではありません。金鉱株の表現は終始満足していないからです！
この点は、金につながるETF価格と金鉱株の表現を追跡するETF価格との動きの違いから、一目瞭然である。多くの投資家が目下、両者の表現の違いの背後にある原因を探している。
対照的に、インフレや経済成長への懸念や地政学的不安の影響を受けて、金価格を追跡しているSPDRゴールドシェアーズETFは今年に入って9.82%上昇した。しかし、これらの上昇幅は金鉱商の株価に反映されていない：金生産者の株を追跡するiShares MSCIグローバル金鉱業株ETFとVanEck金鉱商ETFは年内にそれぞれ2.28%と1.7%上昇しただけだ。
VettaFiのデータによると、今年の金価格と金鉱商株価との関連係数は0.6にとどまり、0.8の過去平均を下回った。1は両者が完全に正の相関を示し、0は全く関係がないことを示す。
VanEck社の金と貴金属投資戦略のポートフォリオマネージャー、Imaru Casanova氏は、「金に対する人々の興味は、実際に金を生産する会社に対する興味に変わっていない。これは不可解で、私たちも頭を掻いている」と述べた。
原因はいったいどこにあるのか。
Casanova氏は、この相違の原因の一つとして、世界の中央銀行が長年にわたって金を狂ったように購入してきた可能性があるとみている。世界黄金協会のデータによると、昨年、世界の中央銀行は1100トン以上の金を購入し、1950年以来の最大購入記録を樹立し、金価格が2022年に11年ぶりの最高を記録したことを後押しした。
中央銀行の第3四半期の購入量は低下したが、世界黄金協会は2023年の購入量が昨年の水準に近づくと予想している。
VettaFi社研究部のRoxanna Islam副主任は、「生産量の不足は一部の金鉱商の利益に圧力を与え、株価のパフォーマンスを損なっている」と述べた。
Islam氏は、「最初から金を多く生産できなければ、金価格の上昇もそれだけの助けになるだろう」と指摘した。
一例として、iShares金鉱業株ETFにおける金生産者ニューモント社（Newmont Corp.）の重みは16%に近く、メキシコにあるPenasquito鉱山はスト問題を解決したばかりで、今年の生産量はアナリストの予想を下回る可能性がある。
他の要因も生産見通しを抑制している。道富グローバルアドバイザリーのゴールドストラテジストであるGeorge Milling-Stanley氏は、「金鉱会社は探査と生産に莫大な費用を費やしているが、現在の生産量水準を維持することはほとんどできない」と述べた。
第3四半期の金生産量が3%増加したバーリック・ゴールド（Barrick Gold）でも、2023年の全体生産量は予想できないと述べた。同社の現在の年間生産量は2006年のピーク時の864万オンスの半分前後をさまよっている。
ニューモントもバークレーも、年内のこれまでの株価は下落した。
また、最近の大皿は反発しているが、スタンダード500指数は7月の高値より約5%低下しており、金鉱商の株式にも圧力をかけている。
Casanova氏は、「投資家は全体的に株式市場に慎重なようで、金価格そのものの状況ではなく、金鉱商はそれを追跡している」と指摘した。