市場の予想の角度から見ると、今晩は間違いなく過去10年以上で最も刺激的なFRBの協議の夜になるだろう。FRBが今回の会議で50ベーシスポイント低下すると予想される過去数日の予想をめぐり、多くの市場参加者がFRBの潜在的な大きな行動に賭けた。これによる深刻なリスクの1つは、
FRB当局者が「意外」にも標準的な手法（25ベーシスポイントの利下げ）で緩和の幕を開けることを選択すれば、記録的な賭けを行った固定収入トレーダーたちは、大きな損失に直面する可能性がある。
業界がまとめたデータによると、投資家が今週のFRB理事会の10月の連邦基金先物の未平倉契約数を押注するために使用し、1988年に発売されて以来、最も極端な水準にジャンプした。
これらの新しい押注の多くは、FRBが今月50ベーシスポイント金利を下げることに押注されており、今週以降の関連ヘッジの急増規模は特に顕著である--過去2取引日の新ヘッジはほぼ3分の1を占めている。
保証付き夜間融資金利（SOFR）に連動した先物市場では、週明けの取引時間帯にも新たな巨額の取引があり、取引目標はFRBの今月の50ベーシスポイントの利下げに賭けたのと似ている。
現在、FRBが今週中に金利を下げることがほぼ確実になるにつれ、投資家間の論争は主に初の金利引き下げの幅に集中している。
先週初めの市場の主流の共通認識はFRBが先に25ベーシスポイントの金利引き下げを選択するだろうが、ここ数日の市場の予想は大きく変わった。特に「新FRB通信社」と呼ばれる著名なジャーナリスト、ニック・Timiraos氏が「初の金利引き下げ幅はまだ確定していない」と何度も投稿したことや、元ニューヨークFRB議長のダドリー（William Dudley）氏らベテランがFRBの政策決定者により急進的な行動を呼びかけた後、50ベーシスポイントの金利引き下げの可能性はむしろ現在優位に立っている。
芝商所の「FRB観察ツール」によると、現在の金利先物市場のトレーダーは、FRBが今夜50ベーシスポイント下落する確率は64%に達すると予想しているが、25ベーシスポイント下落する確率は36%に縮小した。
50ベーシスポイントの金利低下のペースが急速に上昇した背景には、昨夜予想以上に好調だった米国の小売売上高のデータさえ完全に無視されている。米商務省が火曜日に発表したデータによると、米国の8月の小売売上高の月率は予想の-0.2%を上回り、前の値は1%から1.1%に修正された。データは、米国経済が第3四半期のほとんどの時間にわたって安定した成長を維持していることを示唆している。
明らかに、FRBの「沈黙期」（FRB関係者の発声は一切ない）にあり、同時に経済データも50基点の金利低下に完全に有利ではないという背景の下で、市場の予想は過去数日の取引日でこのような天地を覆すような変化が現れたことは、これまで見たことがないと言える。
今夜の市場リスクは大きい？
その背後には、FRBの「代弁者」である一部メディアの影響力の大きさを改めて感じることができるかもしれないが、一方で、今晩の相場が大きなリスクに直面する可能性を示唆しているに違いない。
業界がまとめたデータによると、FRBが2020年3月の疫病発生時に緊急利下げしたほか、今回の会議は2007年以来、金利スワップトレーダーが金利日の決定に最も「迷い」を感じている。Bannockburn Global Forexのチーフ・マーケット・ストラテジストであるMark Chandler氏は、FRBの会議前にこのような旗振りの押しものはめったにないと指摘した。
Bespoke Investment Groupストラテジストも、パウエル氏がFRBを掌握している間、市場は決議日から1日しか離れていない中で、FRBがどのような行動をとるのかを「曖昧」にしているのは珍しいと述べた。FRBは市場が金利を下げると確信していることに満足しているかもしれないが。
債券市場では、米債価格が最近の利下げ予想を受けて大幅に上昇し、利回りの大幅な低下を後押ししており、米国の2年債利回りは今週、3.52%の2年ぶりの安値に触れた。
フランス興業銀行の米国金利戦略責任者Subadra Rajappa氏によると、これにより市場はFRBの利下げ幅が小さく、パウエル氏が逐次的なシグナルを送っている状況で、大きな売り圧力に直面する可能性があるという。「FRBが50ベーシスポイントではなく25ベーシスポイント下落すれば、市場の反応ははるかに強くなり、倉庫の配置、楽観的な感情、より緩和的な金融環境などの説が検証される可能性がある」。
嘉信財テク首席固定収益戦略士のKathy Jones氏によると、短期米国債はFRB政策により敏感であり、最大の衝撃を受ける可能性がある。特に市場の「価格設定はかなり急進的になっている」ことを考慮すると、「FRBが最終的に25ベーシスポイントしか金利を下げていない場合、初歩的な反応として、利回りが10または15ベーシスポイント跳ね返るのを容易に見ることができる」と述べた。
22 Vリサーチが今週のFRB決議前に行った調査によると、FRBの今週の25ベーシスポイントの利下げを予想している投資家たちは、今回の利下げが「リスクを追う」（risk-on）か「リスクを避ける」（risk-off）かに対する市場反応の予想に食い違いがあることが分かった。同時に、FRBが50ベーシスポイントの大幅な利下げを予想している投資家は、FRBの利下げ幅が小さければ、市場の「リスク回避」の動きを引き起こすとみている。
盈透証券のチーフストラテジスト、スティーブ・ソスナック氏は、FRBが25ベーシスポイントに傾くべきだと考えているが、長年の取引経験が市場放出の情報を尊重することを学ばせていると指摘した。彼は「（最近の）市場情報は50ベーシスポイント下落すると言ってきた」と述べた。
Sosnick氏は、FRBが最終的に25ベーシスポイントの利下げを選択すれば、市場は一般的に失望する可能性があると指摘した。株式市場は常により多くの流動性を渇望しているが、債券市場は将来の会議の大幅な利下げ予想をほぼ消化している。そのため、金利低下幅が小さいのは両者にとって不利になるだろう。