過去3年近くのFRB金融政策会議の声明では、インフレを記述するFRBの慣習的な修飾語が常に珍しくない--高企業（elevated）がある。
例えば、6月の声明では、FRBは「インフレは過去1年で緩和されたが、依然として高企業を維持している」と形容している。
では、FRBはいつからインフレを「elevated」と表現し始めたのだろうか。答えは実は2021年9月の議会利息会議にさかのぼることができる。
当時、FRBが最も好むインフレ指標であるPCE物価指数は、同年5月、6月、7月に連続して4%を超えた--FRBの2%インフレ目標の2倍に相当した後、インフレ問題を「一時的」に帰すことができなかったFRBは、ついに当時の米国のインフレがすでに「高企業」であったことを認めた。
そして事実は最終的に、米国のインフレ率がその後徹底的に手綱を外したように、FRBの支配から完全に離脱したことを証明した。
しかし、一部の業界関係者は、今月末のFRB金融政策会議で、FRBがインフレを記述するために使用された上記の「elevated」の表現を完全に削除したり修正したりするなど、極めて深刻な言い回しの変更を行う可能性が高いと予想している……。
このシーンが実際に発生すると、FRBが早ければ9月に金利を下げ、金融緩和サイクルを開始する計画の中で最も強いシグナルになることは間違いない。
現在、金利先物市場の定価は、トレーダーがFRBが9月に金利を下げると確信していることをほぼ100%示している。
一部の業界関係者は、FRBがインフレの記述を「elevated」よりも穏やかな修辞に格下げし始めると、FRBが現在の政策声明のもう一つの重要な文を修正する可能性があると述べた。つまり、インフレが2%へと進み続けることに自信を持つ前に、金利目標区間を下げるのは適切ではない。
業界内ではなぜ上記の言い回しが変わると推測しているのでしょうか。
業界関係者は、PCE物価指数が3%を下回った後、1月からFRB内部のスタッフがインフレを「elevated」と記述しなくなったこと、一方で、インフレは現在、米国経済全体の中でより広く減速しており、FRB関係者は経済減速が続くことに自信を持っている。
FRB関係者も最近、政策転換までどのくらいの距離があるかを記述するために「漸進漸近」という言葉を使い始め、FRBが経済に対する記述と経済に対する政策反応を変える必要がある可能性を示唆している。
今週金曜日に発表される米国の6月のPCE物価指数も、FRBが関連する言葉遣いの転換を推進する引き金になる可能性が高い。アトランタ連邦準備制度理事会（Raphael Bostic）議長は6月下旬、「（PCEが）目標の0.5ポイントを超えると高くないと思ったら驚く」と述べ、2.5%以下のインフレ率が基準になると間接的に指摘した。少なくともインフレの説明を変えることを考慮することができる。
多くの経済学者は、7月26日に発表された6月のPCEデータがこの敷居内に来る可能性があると考えている。現在、メディア調査を受けている経済学者は、米国の6月のPCE物価指数の材料が前月の2.6%から2.4%に、コアPCE物価指数も前月の2.6%から2.5%に下がると予想している。
リッチモンドFRBのバーキン議長は先週のインタビューでも、FRBの金融政策声明の冒頭の言葉遣いとして、成長、雇用市場、インフレの記述を含め、私たちが「経済を評価するために使用している」と指摘した。新しいPCEデータが会議の開催前に発表されたことに伴い、「数字を見て適切な調整を行いたい」と述べた。
一部の業界関係者も、FRBが現在十分な理由で対応を変えていると考えている。
ルネサンスマクロ研究会社のニール・Dutta経済研究責任者は、「彼ら（FRB関係者）はインフレが冷めていることをもっと積極的に認めるべきだ」と述べた。同氏は最近の分析報告書で、FRB関係者を悩ませていたインフレ問題が、今は彼らが喜んで見る方向に転換しているようだと指摘した。
例えば、米国労働統計局はこれまで、基準CPIに使用されている変化の遅い測定方法よりも住宅インフレ傾向を迅速に捉えるための新しい住宅インフレ指標を開発してきた。この指標はすでに「有意義な減速」を示している。家賃は第2四半期全体で低下している。Dutta氏はこれについて、住宅賃貸料のインフレはさらに減速していると述べた。
『インフレ観察』誌のオーメイル・シャリフ責任者も、現在の背景では、インフレの「elevated」の記述を削除することは合理的であるだけでなく、「9月に初降下信号を送る良い方法かもしれない」と指摘した。