三大故事在上周主导了风险资产价格的走势，1）拜登在直播辩论中的糟糕表现，让退选交易甚嚣尘上；2）英国保守党在选举中遭遇历史性重创，工党的“重塑英国”成为市场主题，英镑、英股走强；3）美国劳工数据显示就业放缓，非通胀交易（disinflation trade）再次出击。三大故事的合力下，全球多数股市上涨，债券受到追捧，石油、贵金属和大宗商品比翼齐飞，美元由高位拾级而下，资金增杠杆、增风险权重。英国大选尘埃落地，工党在下议院选举中以压倒优势取胜，党首斯塔莫入主唐宁街十号。这是工党历史上最一边倒的选举胜果，在议会赢得了绝对多数，为政府-议会联手推进改革、扶持经济奠定了基础。英国主流财经媒体金融时报以“英国的机遇”为题，发表了编辑部评论文章。相对于保守党，在两党交替执政的历史上工党属于偏弱的角色，但是艾里逊曾经以大票数推翻了带领英国打赢二战的丘吉尔，布莱尔曾经以大票数将挟撒切尔革命余威的保守党赶下了台，这是又一次史诗级更替。然而，与其说工党大胜，不如说选民抛弃了保守党。投票率只有六成，工党仅获得34%选票，都证明选民对工党和斯塔莫并没有太大热情。保守党惨败，咎由自取。卡梅伦误判脱欧公投形势、约翰逊个人丑闻不断、梅内阁脱欧谈判方寸大乱、特拉斯49日灾难性执政、苏纳克对内对外都缺乏领导能力，导致了选民唾弃保守党。工党乃是无奈下的替代选择，而非真命天子，英国其它在野党在选举中也表现良好就是佐证。这就决定了斯塔莫并非布莱尔。不过，斯塔莫入主唐宁街和工党在下议院拥有罕见的席位优势，都意味着他们拥有改变英国的政治资源。英国如今面临经济停滞、移民两难、住房短缺、实际收入下降、公共服务缺失、财政赤字严重等一系列严峻考验，迫切需要作出大的结构性改革。
笔者认为，在维持财政相对稳定的情况下，新内阁会以刺激经济鼓励投资和改善公共服务为抓手展开工作，不过斯塔莫的政治魄力和内阁团队的执政经验都有待考验。最大的难题是，财政捉襟见肘，巧妇难为无米之炊。在过去十八年中，有十四年英国的投资是G7国家中最低的。在许多国家政坛纷纷右转，甚至转向极右的大趋势下，英国选出了中间偏左的政党，也算是一个例外。相信新政府的聚焦点会放在治理国内的痼疾，在外交政策上可能会比较温和。马克龙和朔尔兹各自陷入政治困局，给英国增加在欧洲的影响力提供了契机。美英关系不会出现根本性的变化，对华与对俄政策则可能维持现状。美国六月非农就业新增206K，略高过分析员预测中位数，但是比上期超高增长有明显放缓，同时之前两个月的人数被下放修正高达111K。由于就业参与率上升，失业率反弹0.1点至4.1%，为疫情结束以来最高，三个月平均就业增长则是疫情结束以来最低。时薪和月薪同比增长3.9%，仍然偏高但已经是三年以来最低的了。实际的就业情况其实比标题所描述的更疲弱，新增就业基本上来自医疗健康和政府部门，大多数民间部门均录得低增长，甚至负增长。临时工岗位更出现了三年来最深的下降，公司削减岗位一般从临时工开始。最新的就业数据，重新燃起了市场对于联储早日减息的希望，美债收益率全线下行，期货市场对九月减息的预期增强。的确，美国经济与需求放缓的迹象越来越浓厚，联储抑制需求的货币政策初见成效，市场对此有所冀求也合理。但是笔者看来，目前的经济下滑基本上仍属于回归正常水平的节奏，经济滑入衰退的机会并不大，物价出现反弹的情况还不能排除，所以现在所见的数据尚未能给予政策制定者“足够的信心”，经济过热是否彻底被控制住仍待观察。这是上周联储主席鲍威尔在ECB年会上发言的核心观点，也是六月初FOMC会议纪要的要旨。笔者仍预测今年两次减息，最快在九月，市场气氛似乎摆向此判断，不过一切仍取决于未来两个月的经济数据。美国的关键数字在于新增就业和工资增长，由此联结个人消费与核心PCE通胀，其它数据暂时均不重要。总统拜登在电视辩论中的“灾难性”表现仍在发酵。拜登和白宫都否认了退选的可能，不过民主党内要求拜登让贤的呼声此起彼伏，大金主们也在幕后发功。民主党的尴尬在于拜登之外，可堪大用的候补人才很少，现任副总统哈里斯的民望和领导能力不足，加州州长纽森和密歇根州州长惠特默则在准备2028年选举，不愿过早与特朗普交手。场外赌博市场看好特朗普当选有一定道理，不过共和党能否横扫参众两院就有待观察。
本周焦点 1）法国大选结果，意味着南辕北辙的政策走向；2）联储主席鲍威尔在国会作证，市场关心利率政策的最新思路，预计鲍叔语境偏鸽；3）美国核心通胀，估计环比0.1%，给联储更大的“信心”；4）中国社融、通胀和出口数据。本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱