CPIがFRBが金利を下げることができることを証明するのに十分ではないとすれば、PPIを加えると？
木曜日、一連の最新の経済データに伴い、米国のインフレと労働市場が冷え込み、米債利回りが再び全面的に弱まっていることが証明された。最近の複数の経済データの低迷は、FRBのタカ派の立場の信頼性をある程度大幅に弱めているようだ。FRBが水曜日に発表した金利格子図によると、今年は1回の金利低下のわずか1日後に、金利スワップ市場の定価はFRBの年内2回の金利低下を予想していた。
これはほとんど公然とFRBと「異議を唱える」ことだ
米労働統計局が木曜日に発表したデータによると、前日に発表されたばかりのCPIと同様に、5月のPPIの4つの重要指標――全体とコアPPIの前年同期比と前月比指標も市場予想を下回る例外はない！
データによると、5月のPPIリング比は0.2%低下し、0.1%上昇すると予想されている。前年同期比を見ると、PPIは4月に2.3%上昇したのに続き、5月の上昇幅は2.2%で、予想の2.5%を下回った。変動の大きい食品やエネルギーカテゴリーを除くと、5月のコアPPIは前年同月比2.3%上昇し、予想の2.4%を下回った。コアPPIはゼロよりも増加し、予想の0.3%を下回った。
CPIとPPIは同時に明らかに下落したが、実際にはFRBが最も好むインフレ指標であるコアPCEインフレ指標が5月にも半年ぶりの最低上昇幅を記録する可能性が高いことが推されている。
指数編成の詳細を見ると、PPI指数を構成するいくつかの重要なカテゴリは、今月遅く発表されたPCE価格指数にも影響を与え、CPIも弱い場合と合わせて、複数のウォール街アナリストは現在、5月のコアPCE価格指数は前月比0.1%増加すると予想している。もしそうであれば、今年の2回の金利引き下げにより多くの支持を提供する可能性が高い。
Pantheon Macroeconomicsのチーフエコノミスト、Ian Shepherdson氏は顧客への報告書で、「PPIとCPIデータの分析によると、コアPCEフラットマイナス指数は5月に0.11%上昇するだけで、今年4カ月間の0.32%の平均増加幅をはるかに下回る可能性がある」と述べた。Shepherdson氏は、賃貸料の上昇が減速し、賃金の上昇幅が低下し、小売業者の利益率が圧縮される見通しは、コアPCEフラットマイナス指数の上昇速度がFRBが今週発表した経済予測よりも遅れ続けることを示し、9月からの金利低下に基礎を築くと指摘した。
他のアナリストも、コアPCE指標の上昇幅は大きくないと考えている。凱投マクロの首席北米経済学者Paul Ashworth氏によると、同行は0.11%の増幅を見込んでいる。シティエコノミストは0.15%と予測している。
PPIのほか、木曜日に最新の初期失業金データが発表され、米国労働市場のかつての熱い局面が動揺していることをさらに確認している。6月8日現在の週の米国初の失業金申請者数は24万2000人で、予想の22万5000人を大幅に上回った。これは昨年8月以来の週明けの失業金申請者数の最高水準でもある。
インフレが冷え込むと同時に経済と雇用指標が弱体化し続け、米国経済が直面しているインフレの脅威は大きく後退したと言える。
同時に、下半期のある時点で金利を下げる必要性も高まっているに違いない。
金利市場の最新の価格設定を見ると、トレーダーは現在、FRBが年内に49.7ベーシスポイントの利下げを期待している。つまり、2回の利下げをほぼ完全に価格設定している。FRBの6月の格子図が示す年内1回の利下げの中央値予測を信じていないようだ。
芝商議所のFedWatchツールによると、市場はFRBが9月の会議で少なくとも25ベーシスポイント下落する可能性が約68%で、前の取引日よりやや上昇しているとみている。
米債市場では、最新の米国経済データの影響を受けて、各期限の米債利回りが木曜日にさらに弱まった。ニューヨーク時間帯終盤までに、2年期の米債利回りは5ベーシスポイント下落の4.71%、5年期の米債利回りは7ベーシスポイント下落の4.252%、10年期の米債利回りは7ベーシスポイント下落の4.249%、30年期の米債利回りは7.6ベーシスポイント下落の4.4%だった。
「グローバル資産定価のアンカー」と呼ばれてきた10年期の米債利回りは現在、3カ月ぶりの最低点に収まっている。
Schwab Center for Financial Research固定収益ストラテジストのCollin Martin氏は、「今日のPPIと昨日のCPIを見ると、インフレについて良いニュースが伝わってくるに違いない。もちろん、1カ月の報告がトレンドを代表するわけではないが、インフレが低下していることを確信するには、このような数字と報告を見る必要があり、FRBもインフレが低下していることを確信することができる」と述べた。
一部の業界関係者は、CPIとPPIデータから見ると、FRBが水曜日に発表した最新の「格子図」は時代遅れかもしれないと考えている。注目すべきは、パウエルFRB議長が当時、今回の会議が当日のCPIデータに初歩的に組み込まれていることを明らかにしたことだ。「予測を更新した人もいるが、多くの人はそうしていない」。