事件
美国 2024 年 5 月 CPI 同比 3.3%，前值 3.4%，预期 3.4%；核心 CPI 同比3.4%，前值3.6%，预期 3.5%；CPI 环比 0%，前值 0.3%，预期0.1%；核心CPI 环比0.2%，前值0.3%，预期 0.3%。
要点
油价平稳，能源环比回落，但仍需关注地缘以及供给端压力。今年5 月美国汽油零售价格回落，CPI 燃油分项环比增速回落超 6pct 至-3.5%，但同比增速因去年的低基数而上浮 1.1pct 至 1.9%。能源环比增速回落 3.2pct至-2%，同比增速上浮 1.1pct 至 3.7%。5 月地缘风险频发但原油价格反应有限，WTI 价格略低于 80 美元/桶，但后续仍需关注地缘风险升级可能及潜在影响。6 月2 日OPEC+会议确认延长减产至 2025 年，关注供给端压力。
5 月紧缩预期略有松动，二手车价格回弹。5 月美国核心商品整体延续通缩但幅度放缓，环比增速回升 0.07pct 至-0.04%。其中，二手车 CPI 和前瞻指标批发价指引的下行走出分化，环比增速大幅上浮 2pct 至 0.6%。核心商品的回升可能是因为5 月市场紧缩预期因数据降温而略有松动。
房租通胀回落速度仍慢。5 月房租环比增速回落 0.02pct 至0.42%，同比增速仅下降 0.1pct 至 5.7%。我们多次指出房租通胀下行速度相较于领先指标更缓慢，且四季度有触底可能，将限制核心通胀的下限。
低于预期的部分或在超级核心通胀，机动车保险通胀骤降是重要拖累。
（1）持续“飙车”的机动车保险紧急“熄火”。疫后开放初期，司机因驾驶不熟练而事故频发，保险公司频繁赔偿，于是自 2022 年起向所在州监管机构申请上涨保费以弥补2021-22 年的大额损失， 大量请求被积压处理，因此保费自2022 年3 月以来持续上涨，同比增速达20%以上， 5 月之前的环比增速中枢（过去12个月均值）约1.7%。由于该分项在超级核心通胀中占比约 11%，因此同、环比贡献分别高达 2pct 和 0.17pct，即过去一段时间内超级核心通胀有很大一部分是由机动车保险分项贡献。然而，该分项 5 月环比增速急剧转负，回落幅度近2pct，对超级核心通胀的拖累约 0.01pct。但“熄火”是否具有持续性还有待观察。
（2）医疗分项在结构性需求下依然延续高位，和就业数据吻合。我们已多次强调医疗就业和价格的逆势韧性。一是，2018 年后奥巴马医改的一些临时法案退出使得医疗价格回升。二是，疫后延迟就医需求、身体机能下降等因素导致医疗服务需求大增。三是，美国社会老龄化支撑医疗需求。5 月医疗保健环比增速较4 月上行 0.06pct 至0.51%。同时，本月教育分项环比也加速上行 0.15pct 至 0.41%，而教育健康在非农就业中是第一大部门（占比超 16%） ，和专业服务共同贡献了 5
月非农时薪超一半的上浮。
（3）其余分项均降温，继续反映财政支撑削弱下消费动能趋缓逻辑。5月娱乐、通信、公共交通均降温。其中机票、酒店环比增速均低于疫前季节性，反映出财政支撑削弱下居民消费动能趋缓。
近期服务业数据不一致，联储仍需更多时间确认降温趋势。CPI 数据的发布为市场带来了宽松交易窗口，降息预期升温。然而，近期服务业PMI、非农就业等服务业相关数据并不弱，甚至薪资数据是回弹的，因此联储仍需更多时间和数据来验证服务业的降温趋势，宽松交易打开仍需时间。
风险提示：美国通胀持续性超预期，联储货币政策收紧超预期。
正文
风险提示：美国通胀持续性超预期，联储货币政策收紧超预期。
本文源自：券商研报精选