欧洲央行降息之路不是“一马平川”
善平
发表于 2024-6-6 17:11:39
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目前来看,欧洲央行之所以先于美联储降息,除了其所声称的通胀受到“约束”的因素之外,欧元区经济持续低迷可以说是更主要的原因。实际上,最新公布的通胀数据显示,欧元区5月CPI同比数据意外上升至2.6%,前值为2.4%。欧元区5月核心CPI同比增长2.9%,预期2.8%,前值2.8%。一方面,通胀水平尽管相比此前的两位数增长大幅下滑,但仍然明显高于2%的通胀目标;另一方面,近期通胀的反复,意味着欧洲央行在实现全面控制物价的目标方面仍面临着不确定性。
所以,通胀问题目前来看,对于欧洲央行而言属于次要矛盾。在通胀未达到目标且仍然顽强的情况下,欧洲央行仍然坚持认为6月份需要进行降息,显得有些“迫不及待”,更主要还是希望摆脱当前的低迷经济状态。欧盟和欧元区2023年经济仅增长了0.5%,去年四季度欧元区经济仅同比实际增长0.1%,环比则下降了0.1%;今年一季度欧元区经济实现同比增长0.4%,环比则增长0.3%,好于预期,但仍然处于低位,没有完全摆脱“滞胀”威胁。
不可否认的是,近期欧洲经济出现了恢复的迹象。不过,这种恢复主要还是服务业拉动带来的。制造业仍处于萎缩区间,但已经出现触底的迹象。5月23日的数据显示,欧元区5月制造业PMI初值47.4,预期46.2;5月服务业PMI初值53.3,预期53.5。这种结构性的恢复,有着俄乌冲突之下,制造业受到冲击较大的因素。同时,服务业需求的高企,又推高了“内生性”的通胀,使得欧元区货币政策决策受到制约。虽然欧洲央行希望能够尽快将经济拉出“滞胀”泥潭;但同时也担心降息会推动通胀出现反弹。
从目前通胀构成来看,欧元区5月服务业通胀同比增速为4.1%,高于4月的3.7%。该部门继续显著推动整体通胀。食品、酒精和烟草同比增速放缓至2.6%(4月份为2.8%),非能源工业品同比增速0.8%(4月份为0.9%)。由此来看,服务业需求旺盛,不仅成为经济增长的主要贡献者,也在供应瓶颈之下推高了通胀。
安邦智库的研究人员认为,欧元区通胀反弹,特别是核心CPI的反弹,反映出通胀的内生因素已经形成,意味着欧洲央行治理通胀面临较大的困难,实现通胀目标将经历一个相对较长的时期。目前来看,欧洲通胀的构成已经不再是能源、食品等短期供需失衡所导致的,更多是服务价格的上涨所推动,其背后是工资的上涨。数据显示,欧元区今年一季度协商工资同比增长4.7%,高于去年第四季度4.5%的同比增速。由于服务业表现强劲带来的工资上涨,从而推动核心CPI的上涨,这意味着欧元区通胀的形成,从之前的商品端,转到了服务端,已经形成了通胀和工资同频上涨的正向循环。这种内生性,也就是通胀的粘性,物价上涨的预期一旦稳固,将很难被快速打破。
在这种情况下,欧洲央行推动降息,可能会进一步推高服务业的通胀,加剧通胀与工资的循环,其对经济增长的积极意义可能被再通胀所抵消。因此,安邦智库的研究人员倾向于认为,即使欧洲央行6月份开始降息,很可能会是一个不连续的过程。目前市场也预期,在6月份降息之后,欧洲央行可能会到9月份再次降息。这意味着欧洲央行在率先开始降息之后,仍会经历一个缓慢而小心的漫长过程,以维持增长和通胀的平衡。而且其经济恢复,在俄乌冲突和全球供应链重构的过程之中,也不会“一帆风顺”,同样会经历坎坷和波动,保持和美国经济的差距。同时,由于美联储降息节奏的放缓和推迟,目前欧美之间的政策差距正在拉开,考虑到日本央行加息的可能性,全球主要央行的步调近期出现的混乱,势必给全球经济,特别是国际资本市场,带来新的冲击,使其重新陷入“混沌”之中。
最终分析结论:尽管欧元区通胀水平5月份有所反复,但在经济持续低迷的情况下,欧洲央行可能在近期仍然“如期”开始降息。不过,在通胀粘性增强,以及经济结构失衡的情况下,欧洲央行降息之路,也不会是“一马平川”,需要维持增长和通胀的平衡。(来源:安邦咨询)
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声明:该文观点仅代表作者本人,本文不代表CandyLake.com立场,且不构成建议,请谨慎对待。
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