美国并不是第一个试图禁止TikTok的国家，这款数以百万计美国人每天都使用的应用程序由一家中国公司所有，它一路风靡一路被阻击。《华尔街日报》结合TikTok在印度被禁的前因后果分析了美国可能如何落地TikTok禁令。

    一个较大的未知数是，TikTok的出售将涉及哪些资产？是出售整个国际业务连带超过10亿的国际用户，还是只出售拥有1.7亿用户的美国业务？TikTok的秘诀——令人上瘾的视频个性化算法，是否也包含在内？

    另一个悬而未决的问题是，随着TikTok一度令人眼花缭乱的增长放缓以及Instagram作为竞争对手的崛起，TikTok的美国业务究竟有多大吸引力。

    如果真走到出售那一步，可能需要几个月甚至更长时间才能敲定售价。在美国国会近日批准该法案后，美国总统拜登周三签署了这项法案。TikTok正准备以言论自由为由提起诉讼，以阻止该法案的实施。该法案规定字节跳动在不超过一年的时间内找到合适买家，否则将面临美国的禁令。

    让潜在出售更加复杂化的是，字节跳动的创始人张一鸣理论上可以选择让TikTok在美国被禁用，尽管外部投资者也有发言权。

    据称，张一鸣拥有该公司20%的股份，不过超级投票权股赋予了他更大的投票权。字节跳动约60%的股份由全球机构投资者持有，包括凯雷投资集团(CarlyleGroup)、泛大西洋投资集团(GeneralAtlantic)和海纳国际集团(SusquehannaInternationalGroup)。剩余的20%股份由公司员工持有。

    到目前为止，公开宣布有意收购TikTok的消息还不多。O'SharesETFs的董事长、真人秀节目“创智赢家”(SharkTank)的嘉宾奥利里(KevinO'Leary)说，他正在制定一个不包含算法的出价，估值在200亿至300亿美元之间。前美国财政部长姆努钦(StevenMnuchin)已表示，正在组建一个财团来收购TikTok；据《华尔街日报》(TheWallStreetJournal)的报道，电子游戏发行商Activision的前首席执行官BobbyKotick已向张一鸣表达了意愿。

    如果张一鸣和其他股东同意出售TikTok，从字节跳动的角度来看，估值可能会远远超过1,000亿美元。据知情人士透露，字节跳动的高管去年曾讨论，TikTok的估值可能高达字节跳动估值的一半。

    字节跳动对于该公司如何看待TikTok的估值不予置评。

    上述知情人士称，去年12月，由少数人持股的字节跳动以每股160美元的出价向股东回购股份，并对股东称这个价格意味着字节跳动的估值为2,680亿美元。

    另外一些投资者对字节跳动的估值要低一些。根据私募股权经纪公司RainmakerSecurities的数据，在字节跳动股东出售持股的私募股权市场上，每股价格不到130美元。对应的估值不到2,150亿美元。

    另外，对于TikTok的实际价值是否相当于字节跳动的一半，市场也没有共识。字节跳动还在中国运营几款热门应用。

    据知情人士称，一些投行和投资者对TikTok的估值相当于其广告和直播收入的五倍。知情人士透露，去年，作为TikTok主要收入来源的广告和直播收入约为220亿美元。这意味着TikTok的估值可能达到1,100亿美元。

    这些初步估值均假设字节跳动将TikTok整体出售，而不是将其业务拆分成两块，一部分是美国业务，另一部分是全球其他地方的业务。

    美国是TikTok最大的市场，也是主要的增长引擎。TikTok电商服务去年9月在美国上线，知情人士称，该公司的目标是今年实现商品交易额175亿美元。

    据《华尔街日报》上个月报道，TikTok的美国业务实现了广告销售目标，但用户增长停滞不前。移动分析公司Data.ai的数据显示，从2022年到2023年，18至24岁的美国月均用户数量下降了近9%。分析公司SensorTower估计，过去一年人们每天花在Instagram上的时间增长了10%，而TikTok仅增长了1%，尽管在这些应用的总使用时间方面，TikTok仍在社交媒体平台中占主导地位。

    目前还不清楚TikTok是否盈利。在2023年3月的一次采访中，TikTok首席执行官周受资(ShouZiChew)说，TikTok尚未盈利，正斥资数十亿美元，希望将美国和欧洲业务与中国隔绝开来，以安抚担心该应用与中国政府关系的政要和监管机构。

    如果只出售美国业务，字节跳动可以保留TikTok的大部分，但周受资说这样做可能会“毁掉”这款应用。他说，他说，TikTok的部分吸引力在于，美国以外的人们可以体验美国生活方式。

    “比方说，如果你是美国用户，你也可以在法国走红，”他说。“如果你有两家公司——一家面向美国，另一家面向世界其他地区——你就会考虑如何进行互操作。你打算怎么做呢?”

    另一个可能降低TikTok售价的问题是该应用算法的控制权，即对用户观看视频进行个性化设置的系统。中国去年表示，出售TikTok需要获得政府批准，因为算法受到中国出口管制规定的约束。

    投资者和公司高管表示，字节跳动认为算法是TikTok能够让人上瘾并保持趣味性的关键。买家可能不得不竞购不含算法的TikTok，并重建自己的算法系统。

    “你必须成为一个管家，把它从TikTok中国变成TikTok美国，”创智赢家的奥利里上个月在CNBC上说。“每个人都认为你不会从中国政府那里获得算法，毫无疑问，他们不会出售算法。”